Руководитель исследований Grayscale: два сценария развития BTC во второй половине медвежьего рынка

Источник: колонка руководителя исследований Grayscale Зака Пандла; перевод: Jinse Finance Claw

На прошлой неделе цена биткоина упала ниже 60 000 долларов, достигнув нового минимума текущего цикла. С момента достижения пика в 125 000 долларов в октябре цена биткоина снизилась более чем на 50%. Мы считаем, что это падение представляет собой очередную циклическую коррекцию в долгосрочном восходящем тренде биткоина (см. график 1).

График 1: Падение биткоина — очередной цикл вокруг восходящего тренда.

В последние месяцы на цену биткоина оказывали давление множество факторов. Самый важный из них — изменение ожиданий политики ФРС, ослабившее сделку по обесцениванию валюты. В конце прошлого года рынки прогнозов ожидали, что президент Трамп назначит относительно «голубиного» Кевина Хассетта председателем ФРС. Однако в итоге он назначил относительно «ястребиного» Кевина Уорша, который официально вступил в должность в этом месяце. Из-за сохраняющейся высокой инфляции рынки ожидают, что ФРС в этом году повысит, а не снизит ставки (см. график 2). Цена спотового золота, которая также конкурирует с фиатными валютами, такими как доллар, уже снизилась примерно на 25% от своего максимума, что сопоставимо с падением биткоина с поправкой на волатильность.

График 2: Уорш ожидает, что ФРС повысит процентные ставки

Помимо изменения ожиданий ФРС, рынок криптовалют сталкивается со следующими проблемами: (a) неопределенность относительно возможного принятия Закона CLARITY; (b) давление на баланс Strategy из-за кредитного плеча; и (c) осторожность инвесторов в отношении рисков цифровой безопасности, связанных с квантовыми вычислениями.

В то же время улучшение регуляторной среды продолжает стимулировать институциональное внедрение технологий публичных блокчейнов — мы считаем это самым важным структурным трендом на рынке цифровых активов. В этом месяце Комиссия по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) одобрила первые бессрочные фьючерсы на рынке США, а рост стейблкоинов и токенизированных активов поддержит множество ведущих блокчейнов. Кроме того, более широкие социальные и политические тенденции, поддерживающие класс криптоактивов, остаются сильными: неупорядоченный рост государственного долга, снижение доверия к посредникам и подъем искусственного интеллекта могут побудить людей искать альтернативные платежные системы и технологии, способные поддерживать человеческий суверенитет.

В целом, мы считаем, что существует два возможных сценария выхода биткоина из текущего медвежьего цикла (см. график 3).

В нашем базовом сценарии Закон CLARITY принимается Сенатом США, Strategy принимает меры по укреплению своего баланса, а ФРС откладывает повышение ставок. Если последующие новости будут развиваться в этом благоприятном направлении, цена биткоина, возможно, уже близка к минимуму.

В нисходящем сценарии Закон CLARITY не будет принят в этом году, Strategy и другие управляющие компании цифровых активов продолжат делейверидж, а ФРС будет вынуждена повысить ставки из-за сохраняющейся инфляции. **Если риски снижения станут реальностью, мы можем увидеть небольшое дальнейшее снижение цены биткоина.**В предыдущих циклах цена биткоина падала примерно на 80%, но мы считаем, что падение в этом цикле не будет таким большим, как раньше, поскольку бычий тренд был более умеренным, а спрос на цифровые активы со стороны институтов более стабильным.

График 3: Два сценария выхода биткоина из текущего медвежьего цикла

Grayscale Research сохраняет чрезвычайно оптимистичный взгляд на среднесрочную и долгосрочную перспективу класса криптоактивов. За последние десять лет криптоактивы были лучшим классом активов, и мы считаем, что так будет и в ближайшие десять лет. Инвесторы будут управлять рисками, исходя из краткосрочных положительных факторов, чтобы удовлетворить свои потребности.

Но мы считаем, что текущий медвежий рынок предоставляет отличную возможность для инвесторов, ориентированных на долгосрочные инвестиции, позволяя им воспользоваться возможностями структурного роста технологий публичных блокчейнов и оценки цифровых активов в ближайшие десять лет.

**Ключевые моменты:**Достигла ли цена биткоина циклического минимума, зависит от предстоящих катализаторов, включая решения ФРС по процентным ставкам и прогресс Закона CLARITY в Сенате США. Мы считаем, что класс криптоактивов имеет множество структурно положительных факторов, и полагаем, что текущая оценка предлагает чрезвычайно привлекательную точку входа для инвесторов с долгосрочным горизонтом.