Текущий медвежий рынок биткоина длится уже 237 дней, это четвертый по продолжительности в истории, но максимальная просадка составила всего 53%, что значительно ниже 76%-84% трех предыдущих случаев. За умеренным падением стоит цена институциональных вливаний и зрелости рынка — постоянный отток ETF, давление на себестоимость майнеров, раскол в ончейн-структуре.

Небольшое падение не означает малый риск. Институционализация снизила вероятность обвалов, но удлинила цикл очистки. По данным CoinGecko, биткоин откатился от максимума в $124 800, достигнув $58 115 25 июня, в то время как цена себестоимости краткосрочных держателей все еще составляет $74 800, расхождение между ними длится уже 8 месяцев.
Ончейн-сигналы также противоречивы: модель UTXO показывает сигнал капитуляции, исторически это долгосрочная точка покупки; но маржа прибыли майнеров сжалась до уровня убытков, STR отвязался, структура себестоимости переписывается. Продажи OG упали до минимума за последние два года, давление продаж иссякло, но ловушка ликвидности также существует.
Рыночный консенсус: «дешево ниже $60 000», но дешево не означает немедленный отскок. Кривая MVRV намекает на слабый отскок в июле, высота не превысит $70 000; среднесрочное дно может продлиться до сентября-октября. Если потоки средств ETF в третьем квартале не улучшатся, структурные трещины могут расшириться.
Институциональные вливания превратили медвежий рынок в «медленный медвежий», падение сузилось, но время растянулось. Для трейдеров следить за ценой себестоимости краткосрочных держателей и линией безубыточности майнеров более осмысленно, чем гадать дно.
$btc #defi #ETF #链上数据 #блокчейн