Конгресс блокирует введение любой цифровой валюты центрального банка в ближайшие 4 года.

Конгресс только что заблокировал выпуск CBDC Федеральной резервной системой, и больше всего от этого выигрывают частные эмитенты стейблкоинов, такие как Circle и Tether.

Закон 21st Century ROAD to Housing Act прошёл Сенат 85-5 22 июня и Палату представителей 358-32 на следующий день, и в этот жилищный пакет был включён четырёхлетний запрет на выпуск цифровой валюты центрального банка Федеральной резервной системой.

На первый взгляд, это чистая победа для криптовалют, потому что правительственный цифровой доллар напрямую конкурировал бы с частными долларовыми токенами, и теперь он не может появиться раньше 2031 года.

Но подвох в том, что ФРС никогда не была близка к его запуску. Таким образом, Конгресс заблокировал конкурента, которого не было, в то время как решающая битва разворачивается внутри банковской системы. Крупнейшие банки Америки строят собственную сеть цифровых денег, которая может сделать многое из того, что обещают стейблкоины, сохраняя при этом наличные на банковских балансах.

На этой неделе завершился путь правительства к цифровому доллару, а частная гонка по его созданию продолжилась, пройдя прямо через коммерческие банки.

Запрет CBDC блокирует конкурента, который так и не появился

Большая часть денег, которые люди уже используют, является цифровой. Когда вы открываете банковское приложение и видите баланс, это не наличные, лежащие в хранилище с вашим именем. Это банковский депозит, требование к банку, деньги, которые банк вам должен, и позволяет вам тратить их с помощью карты или отправлять переводом.

Физические наличные — это единственная форма публичных денег, которая поступает напрямую от правительства через ФРС. Всё остальное, чем вы владеете ежедневно, — это обещание частной компании.

Цифровая валюта центрального банка добавила бы к этой смеси третий вид денег. ФРС определяет CBDC как цифровой доллар, который является прямым обязательством центрального банка и доступен широкой публике. Это были бы государственные цифровые наличные, баланс, обеспеченный самой ФРС и доступный для траты с телефона.

Большая часть мира уже занимается какой-то версией этого: Китай в масштабе использует цифровой юань, Европейский центральный банк готовит цифровой евро к запуску в 2029 году, а более 100 стран изучают или пилотируют его.

Сторонники цифрового доллара утверждают, что он может сделать платежи быстрее и дешевле, а также охватить людей, которых банковская система исключает. Противники видят в нём нечто более близкое к инструменту слежки — платежную систему, которую правительство может отслеживать и отключать, и которая отвлечет депозиты и бизнес от банков и частных долларовых токенов.

Похоже, вторая сторона победила. Председатель ФРС Кевин Уорш назвал американскую CBDC «плохим политическим выбором» на слушаниях по утверждению, министр финансов Скотт Бессент заявил, что цифровой доллар «снят со стола», а Трамп подписал исполнительный указ против него ещё в январе 2025 года.

Положение в жилищном законопроекте превращает этот политический консенсус в закон до конца 2030 года, и даже после этого ФРС потребуется новое разрешение Конгресса для возобновления проекта.

Это, очевидно, очень привлекательно для эмитентов стейблкоинов. Стейблкоин — это цифровой токен, предназначенный для представления одного доллара, выпускаемый частной компанией и обеспеченный резервами наличных и краткосрочных казначейских векселей. USDC от Circle и USDT от Tether доминируют в этой категории, вместе составляя более 80% рынка, который сейчас стоит примерно 320 миллиардов долларов.

Эти компании получили свои федеральные правила прошлым летом с принятием GENIUS Act, который требует резервов один к одному, ежемесячных раскрытий и запрещает эмитентам выплачивать проценты держателям. CBDC вышла бы на рынок с балансом центрального банка и доверием за спиной — такой конкурент, с которым не мог бы сравниться ни один частный эмитент.

Замораживание на четыре года расчищает поле, и законопроект даже предусматривает явное исключение для открытых частных долларовых токенов, чтобы гарантировать, что стейблкоины остаются вне запрета.

Причина, по которой эта победа стоит меньше, чем кажется, в том, что у ФРС не было розничного цифрового доллара в разработке. Она выпустила исследовательские работы и провела небольшой пилот в Бостонском ФРС, и на этом всё. Убийство продукта, который никто не выпускал, устраняет угрозу, существовавшую только на бумаге.

Эмитенты стейблкоинов всё же избежали мощного конкурента в теории, и это чего-то стоит для индустрии, вся концепция которой основана на регуляторной определенности. Более сложная битва всегда должна была прийти с направления, которого жилищный законопроект не касается.

Конкурент, который действительно строится

Реальный вызов стейблкоинам исходит от банков. JPMorgan, Citigroup, Bank of America и Wells Fargo, а также более десятка других кредиторов, строят общую сеть для токенизированных депозитов, управляемую через The Clearing House — платежную компанию, принадлежащую банкам.

Они нацелены на запуск в первой половине 2027 года. Некоторые банки называют проект «мостом», другие — «цепью».

Токенизированный депозит — это обычный банковский депозит, записанный на блокчейне. Деньги остаются обязательством банка, сохраняют право на FDIC и остаются в той же регулируемой системе, что и сегодня, но приобретают функции, которые сделали стейблкоины полезными: мгновенные расчеты, круглосуточное перемещение и программируемые платежи.

Банки нашли свое юридическое окно в том же законе о стейблкоинах, который помог Circle и Tether. GENIUS Act исключает депозиты, записанные на цифровом реестре, из своего определения платежного стейблкоина, поэтому банк может перемещать деньги клиентов по новым рельсам и по-прежнему называть это депозитом. FDIC подчеркнула эту линию в апреле, отметив, что деньги, размещенные в качестве резервов стейблкоинов, не будут иметь сквозной страховки для держателя токена, в то время как токенизированный депозит сохраняет обычную защиту депозитов.

CryptoSlate Daily Brief

Ежедневные сигналы, ноль шума.

Рыночные заголовки и контекст, доставляемые каждое утро в одном кратком чтении.

5-минутный дайджест 100 000+ читателей

Бесплатно. Без спама. Отписка в любое время.

Упс, похоже, возникла проблема. Пожалуйста, попробуйте снова.

Вы подписаны. Добро пожаловать на борт.

Таким образом, у вас есть три разновидности цифрового доллара, конкурирующие за одну и ту же работу. Стейблкоины — это цифровые доллары от криптокомпаний, токенизированные депозиты — цифровые доллары от банков, а CBDC был бы цифровым долларом от центрального банка. Жилищный законопроект убрал третий вариант на четыре года и оставил первые два бороться друг с другом.

Банки борются, потому что депозиты являются основой их бизнеса. Когда деньги находятся на чековых и сберегательных счетах, банки кредитуют под них, и это дешевое финансирование — то, что делает бизнес работающим. Крупный отток денег в стейблкоины истощил бы эту базу.

Американские банковские группы предупредили Конгресс в прошлом году, что неправильные правила могут вытолкнуть до 6,6 триллиона долларов из депозитной системы, тем самым сократив кредитную способность и повысив стоимость заимствований. Генеральный директор JPMorgan Джейми Даймон долго боролся против того, чтобы платформы стейблкоинов могли платить что-то похожее на доходность, по той же причине. Сеть токенизированных депозитов — это конструктивная половина этого ответа. Банки хотят, чтобы цифровые деньги не отставали от криптовалют, и хотят, чтобы они оставались банковскими деньгами.

Многие политики считают, что банки находятся в выигрышной позиции. Официальный представитель Банка Англии Меган Грин заявила на конференции в конце мая, что токенизированные депозиты, вероятно, заменят стейблкоины в течение пяти лет, и что однажды мы можем удивиться, почему так долго говорили о стейблкоинах вообще. Она представила это как гонку между тремя животными, где CBDC — медленная черепаха, стейблкоины — быстрый заяц, а токенизированные депозиты — носорог, на которого она ставит.

Губернатор ФРС Кристофер Уоллер выступил с возражениями на том же мероприятии, защищая стейблкоины как здоровую конкуренцию в платежах, в которой нет ничего опасного. Это разделение показывает, насколько нерешенным остается вопрос, даже среди тех, кто его регулирует.

Есть и реальные причины скептически относиться к банковской сети. Глава платежного подразделения Bank of America признал, что клиенты пока не «ломают двери» для токенизированных депозитов, а сеть не выбрала поставщика блокчейна, и запуск еще более чем через год.

Ожидается, что большинство ранних пользователей будут крупными многонациональными компаниями, занимающимися казначейскими и трансграничными платежами, что означает, что токенизированные депозиты могут еще некоторое время оставаться оптовым инструментом для крупных учреждений, оставляя стейблкоинам доминировать в открытой, публичной части криптовалют.

Внедрение требует времени, а цель 2027 года оставляет долгий горизонт для фирм стейблкоинов, чтобы закрепить мерчантов, финтех-приложения и платежные системы.

Это соревнование в конечном итоге определит, насколько быстро движутся деньги, кто контролирует рельсы, по которым они движутся, и можете ли вы заработать что-то на цифровом денежном балансе. Стейблкоины уже рассчитываются за секунды, в любой час, любой день. Банки хотят, чтобы токенизированные депозиты соответствовали этой скорости, сохраняя деньги на счетах, которые выглядят и ведут себя так же, как те, что есть у людей сейчас.

Версия, которая получит широкое внедрение, решит, будут ли повседневные цифровые доллары работать на открытых криптосетях или внутри закрытых банковских систем, и будут ли они платить вам долю процентов, которые эти резервы зарабатывают.

Это та битва, которую жилищный законопроект отложил на потом. Законопроект четко решил одно: ФРС не может выпускать розничную CBDC до 2031 года. Более крупное решение теперь принадлежит криптокомпаниям и банкам: кто из них выпустит цифровые доллары, которые американцы в конечном итоге будут использовать. Этот выбор будет зависеть от правил, которые регуляторы все еще пишут, включая то, сколько доходности каждая сторона может предложить и насколько строго каждая из них будет контролироваться.

Есть даже небольшая заминка в том, станет ли запрет законом по расписанию. Президент Трамп внезапно отменил запланированную церемонию подписания 24 июня, связав это с отдельным законопроектом о голосовании, который он хочет сначала принять, хотя лидеры Палаты представителей ожидают, что он подпишет жилищный пакет в любом случае в течение нескольких дней. Политический театр вокруг подписи продолжится, но суть под ним указывает в одном и том же направлении в любом случае.

CBDC ФРС заморожена, и большая часть страны этого не заметит, потому что она все равно никогда не должна была появиться. Но цифровые доллары, которые люди на самом деле используют, есть быстрее, чем предполагали дебаты о CBDC. Конгресс заморозил правительственную версию, а частные версии продолжили гонку, причем банки уже готовы к запуску.