Руководитель отдела исследований Grayscale публично предложил Strategy продать биткоины на сумму 3 миллиарда долларов для улучшения структуры капитала, что стало предельным тестом для нарратива «корпоративного накопления биткоинов». Привилегированные акции Strategy STRC недавно опустились ниже 84 долларов, и на рынке продолжают нарастать опасения по поводу необходимости продажи биткоинов для погашения долгов. Предложение Pandl бьет в самую точку: когда цена биткоина падает, а дисконт по привилегированным акциям расширяется, уязвимость корпоративного левериджа становится очевидной. Модель накопления биткоинов Strategy основана на постоянном росте цены BTC, и как только цена стагнирует или падает, разрыв между стоимостью финансирования и стоимостью залога увеличивается. CryptoQuant считает, что у Strategy есть другие способы поддержки STRC, но доверие рынка уже пошатнулось. Если даже руководитель отдела исследований Grayscale публично рекомендует продавать биткоины, это означает, что консенсус внутри институтов в отношении стратегии «только покупка, без продажи» начинает ослабевать. Это проблема не только одной Strategy, но и проверка доверия для всего нарратива «накопления биткоинов на корпоративном балансе». Обратный риск: если Strategy действительно продаст BTC, краткосрочное давление продавцов ударит по рынку и ослабит институциональную логику хранения «цифрового золота». Даже если продажи не произойдет, постоянные сомнения будут подавлять нарратив оценки биткоина.