"Центральный банк центральных банков" бьет тревогу по поводу пузыря ИИ: триллионные капитальные затраты могут перерасти в долгий крах.

Банк международных расчетов (BIS) предупреждает, что инвестиционный ажиотаж, возглавляемый технологическими гигантами в сфере ИИ, может перерасти в "затяжной спад инвестиций", что пошатнет глобальные финансовые рынки и нанесет ущерб мировой экономике. BIS, который называют "центральным банком центральных банков", напрямую указывает на чрезмерную эйфорию на текущем рынке ИИ, что является четким предупреждением о рисках от одной из наиболее авторитетных финансовых организаций в мире.

В ежегодном экономическом докладе, опубликованном в воскресенье, BIS отмечает, что пять крупнейших в мире "гипермасштабируемых" облачных предприятий (hyperscalers) планируют в 2025 году и до конца 2026 года в совокупности направить на капитальные затраты более 1 триллиона долларов США. Если фактические доходы в технологическом секторе окажутся ниже ожидаемых, инвесторы могут быстро ужесточить финансирование, что приведет к резкому спаду бума капитальных затрат, превратив его в "затяжной инвестиционный спад" и вызвав цепные последствия для глобальных финансовых условий.

По сообщению британской Financial Times, на рынке уже появились признаки нестабильности. После того как SpaceX на этой неделе провела IPO на сумму 86 миллиардов долларов, она немедленно запустила размещение облигаций на 25 миллиардов долларов. Главный инвестиционный директор Allianz на этой неделе предупредил, что этот шаг является сигналом о входе рынка в "зону пузыря". С момента листинга SpaceX фондовый рынок продолжает колебаться, а на фоне усиления ожиданий повышения процентных ставок ФРС США инвесторы явно становятся осторожными.

BIS также предупреждает, что энергетические шоки, вызванные войной между США и Ираном и почти полным закрытием торгового маршрута через Ормузский пролив, еще не полностью улеглись, а влияние инфляции "уже начинает проявляться и может сохраняться в течение длительного времени", что вместе с риском пузыря ИИ составляет множественные угрозы для глобальной экономики.

За триллионными капитальными затратами – непонятная доходность

Основное противоречие текущего бума ИИ заключается в разрыве между огромными капитальными вложениями и пока неопределенной коммерческой отдачей. Технологические компании уже активно вышли на глобальный рынок кредитования, привлекая сотни миллиардов долларов для финансирования проектов ИИ, используя текущие корпоративные кредитные спреды, близкие к минимальному уровню за последние сто лет.

В то же время исторические максимумы фондового рынка США продолжают привлекать долевое финансирование компаний. IPO SpaceX на 86 миллиардов долларов – типичный пример высокого спроса на активы, связанные с ИИ. Крупные инвесторы уже предупредили, что если доходность инвестиций в ИИ окажется недостаточной, эта волна выпуска долговых обязательств станет серьезным испытанием для устойчивости рынка к рискам.

BIS прямо заявляет в отчете: "Разочарование в доходности может спровоцировать внезапное сжатие финансирования, превратив бум капитальных затрат в затяжной инвестиционный спад, что может потенциально иметь цепные последствия для финансовых условий."

Историческая параллель: настоящие технологические прорывы также могут порождать пузыри

BIS приводит несколько исторических прецедентов в качестве аналогии для текущего бума ИИ. В отчете перечисляются канальный бум 1830-х годов, железнодорожная лихорадка в Великобритании 1840-х годов и пузырь доткомов конца 1990-х годов, которые, по мнению BIS, дают "поучительные аналогии".

У этих событий есть общая черта: все они были вызваны реальными технологическими прорывами, но в конечном итоге привлекли столько капитала, что превысили коммерческую отдачу. BIS отмечает, что "эти события в итоге закончились разворотом инвестиций и вызвали рецессию, затронувшую всю экономику."

BIS не отрицает полностью потенциал развития ИИ. В отчете признается, что ИИ уже внес значительный вклад в глобальный рост и может в ближайшие десять лет "значительно" повысить производительность, принося компаниям существенное повышение эффективности. Однако исторический разрыв между реальным технологическим потенциалом и чрезмерным капитальным ажиотажем является основной логикой предупреждения BIS.

Расширение доли акций домохозяйств, более масштабное влияние коррекции рынка

BIS считает, что по сравнению с историческими технологическими пузырями, если текущий бум ИИ вызовет значительную коррекцию рынка, последствия будут более широкими. Причина в том, что в настоящее время доля акций в портфелях домохозяйств по отношению к их богатству и доходам значительно выше, чем в прошлом, и в случае резкой коррекции рынка это более прямым образом ударит по балансам домохозяйств и потребительским расходам.

Финансовая стабильность также находится под угрозой. BIS предупреждает, что накопленные долги компаний ИИ за счет масштабного долгового финансирования усилят системное давление рисков при развороте рынка.

Наложение множества стрессов, глобальная экономика сталкивается с комплексным ударом

Помимо рисков ИИ, BIS описывает угрозы для глобальной экономики как наложение множества стрессов. Война между США и Ираном привела к почти полному закрытию торгового маршрута через Ормузский пролив, по которому до войны перевозилось около пятой части мировой нефти и сжиженного природного газа. BIS предупреждает, что экономические последствия продолжающихся энергетических возмущений "еще полностью не проявились".

В отчете отмечается, что опасность для глобальной экономики уже возросла, а узлы давления сосредоточены в четырех областях: риск постоянной инфляции, сомнительная устойчивость инвестиций, связанных с ИИ, накапливающиеся финансовые уязвимости и ухудшающееся фискальное положение стран. Эти четыре вида давления переплетаются, составляя, по мнению BIS, основные риски снижения для текущей глобальной экономики.

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

        Рынок содержит риски, инвестиции требуют осторожности. Данная статья не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не учитывает конкретные инвестиционные цели, финансовое положение или потребности отдельных пользователей. Пользователи должны учитывать, соответствуют ли какие-либо мнения, точки зрения или выводы в данной статье их конкретной ситуации. Инвестируя на основе этого, вы берете на себя ответственность.