Восемь причин, по которым BTC упал ниже $60,000, и как будет развиваться рынок

陶朱, Golden Finance

Краткое резюме: В последнее время ситуация на рынке остается неоптимистичной: общая рыночная капитализация криптовалют колеблется ниже 2 триллионов долларов, снизившись на 20% за последний месяц; BTC упал ниже отметки в 60 000 долларов, снизившись более чем на 20% за последний месяц. Какие факторы привели к этому падению рынка? Каковы дальнейшие перспективы рынка?

I. Обзор криптовалютного рынка

Согласно данным Tradingview, на момент написания статьи общая рыночная капитализация крипторынка составляет 2,02 триллиона долларов, снижение за неделю на 6,88%; снижение за месяц на 19,84%; снижение за полгода на 29,97%; снижение за год на 30,33%.

Цена BTC составляет 59 346,65 долларов, снижение за неделю на 5,66%; снижение за месяц на 21,75%; снижение за полгода на 32,41%; снижение за год на 32,22%.

Другие основные криптовалюты также показывают плохие результаты: ETH упал ниже отметки в 1600 долларов, на момент написания статьи составляет 1547,56 долларов, снижение за 7 дней на 8,3%; BNB составляет 559,53 долларов, снижение за 7 дней на 2,2%; XRP составляет 1,03 доллара, снижение за 7 дней на 8,9%; HYPE составляет 62,61 доллара, снижение за 7 дней на 5,4%.

II. Анализ причин общего падения криптовалютного рынка

1. Паника, вызванная Strategy

Замедление темпов покупки биткоинов компанией Strategy может быть одной из причин ослабления рыночных настроений. Согласно отчету Strategy, за неделю, закончившуюся 21 июня, компания увеличила свои запасы биткоинов на 520 монет, что является самым низким недельным показателем за 18 месяцев. 300 миллионов долларов из чистой выручки от продажи акций в этот период были направлены на пополнение резервов денежных средств.

Кроме того, цена STRC торгуется значительно ниже своей номинальной стоимости в 100 долларов. 25 июня STRC упал до исторического минимума в 75 долларов, на момент написания статьи составляет 75,69 долларов; обыкновенные акции MSTR упали ниже отметки в 90 долларов, на момент написания статьи составляют 85,33 доллара. Двойное падение STRC и MSTR еще больше усилило внимание рынка к структуре активов и пассивов компании и связанным с биткоином рискам, настроения инвесторов продолжают оставаться под давлением.

Arkham Intelligence предупреждает, что постоянная слабость привилегированных акций может затруднить будущее финансирование. Если интерес инвесторов продолжит ослабевать, это может в долгосрочной перспективе негативно сказаться на стратегии накопления биткоинов компанией Strategy.

CryptoQuant 23 июня опубликовал отчет: призывает Strategy прекратить покупку биткоинов и восстановить свои денежные резервы до уровня около 2,8 миллиарда долларов перед возобновлением накопления. Strategy заявила, что коэффициент покрытия дивидендов резко упал с более чем семи лет до примерно 14 месяцев.

Генеральный директор Two Prime, компании по управлению институциональными активами в биткоинах, Александр Блюм отметил: «Волатильность Strategy продолжает вызывать панику на рынке, напоминая о других крупных обвалах, которые рынок переживал ранее».

2. Чистый отток из ETF

В среду из спотовых биржевых фондов (ETF) на биткоин произошел огромный чистый отток в размере 469 миллионов долларов, а в четверг чистый отток из ETF достиг 696 миллионов долларов, что стало шестым днем чистого оттока подряд. Показатель чистого притока или оттока из ETF является ключевым для измерения институционального спроса. Продолжающийся чистый отток из ETF отражает снижение толерантности к риску со стороны институциональных средств и еще больше усиливает давление продаж на рынке.

3. Давление на американские акции и эффект притяжения ИИ

Падение акций крупных технологических компаний нанесло удар по общему аппетиту инвесторов к риску, оказав дополнительное давление на и без того хрупкий криптовалютный рынок. В среду акции производителя чипов памяти Micron Technology (MU) резко выросли после публикации сильных финансовых результатов, но большинство других крупных технологических акций упали, что привело к снижению индекса Nasdaq на 0,4%.

Дневной график BTC/USD в сравнении с индексами Nasdaq и S&P 500. Источник: TradingView

Даже если биткоин не конкурирует напрямую с сектором искусственного интеллекта, спекулятивный капитал все больше перетекает в область ИИ. IPO SpaceX, а также ожидания инвесторов относительно будущих IPO OpenAI и Anthropic открывают совершенно новое направление для высокорискованных инвестиций. Институциональные инвесторы все больше склоняются к компаниям, которые могут продемонстрировать сильную прибыльность, растущие денежные потоки и доминирующее положение на рынке. Короче говоря, на данном этапе искусственный интеллект заменил криптовалюты в качестве предпочтительного спекулятивного инструмента на рынке.

Подробнее можно прочитать в статье «Нашествие супер-IPO: как оно изменит глобальные финансовые рынки?»

Кроме того, приобретение правительством США 9,9% акций Intel, предложение выделить 2 миллиарда долларов на проекты квантовых вычислений, открытие федеральных земель для центров обработки данных и разработка рамок для выпуска «передовых моделей» — все это привлекает внимание к фондовому рынку.

Биткоин/доллар (оранжевый) в сравнении с золотом/долларом и фьючерсами на индекс Nasdaq 100 (зеленый). Источник: TradingView

В настоящее время биткоин торгуется больше как высокорискованная технологическая акция. В периоды макроэкономического стресса системные инвесторы обычно в первую очередь сокращают свои позиции в наиболее волатильных активах, а средства, уходящие от рискованных активов, обычно ищут убежища в наличных, краткосрочных казначейских облигациях США и традиционных защитных активах, а не в криптовалютах. Поэтому биткоин несет потери как при росте, так и при снижении аппетита к риску.

4. Ожидания повышения ставки ФРС и опасения по поводу инфляции

Рынок все еще переваривает не только потребности в капитале, возникающие из-за бума ИИ, но и сдвиг ястребиной позиции Уолша.

Следующий шаг ФРС практически наверняка будет заключаться в повышении, а не в снижении ставки, и повышение может произойти намного раньше, чем рынок ожидал ранее.

Согласно данным инструмента FedWatch от Чикагской товарной биржи (CME), по мере того как трейдеры оценивают вероятность повышения ставки в США до декабря в 80% по сравнению с 68% месяцем ранее, спрос на рынке на такие активы, как биткоин, ослаб.

Что касается инфляции, то первоначальная реакция рынка на данные по индексу личных потребительских расходов (PCE) в США за май, которые показали ускорение инфляции до 4,1%, самого высокого уровня с апреля 2023 года, была не очень сильной. Более широкая склонность к избеганию риска распространилась на криптоактивы: около 500 миллионов долларов в длинных позициях с кредитным плечом по биткоину были ликвидированы за один час, что ускорило нынешнее падение цены биткоина.

Поддержание ФРС жесткой денежно-кредитной политики для борьбы с устойчивой инфляцией приводит к сокращению общего объема спекулятивного капитала, доступного на финансовых рынках. Из-за снижения общей ликвидности и проявления эффекта притяжения ИИ биткоину трудно получить необходимый устойчивый покупательский спрос для разворота своей долгосрочной нисходящей тенденции.

5. Сокращение числа краткосрочных трейдеров

CryptoQuant отмечает: крипторынок продолжает демонстрировать признаки ослабления спекулятивного спроса. Моментум реальной цены краткосрочных держателей (STH) в годовом исчислении еще больше ушел в отрицательную зону. Этот показатель снизился примерно с -2,4% в середине марта до примерно -24% во вторник, что свидетельствует о том, что недавние покупатели входят на рынок по ценам, значительно более низким, чем год назад. Продолжающееся снижение индекса отражает уменьшение участия краткосрочных трейдеров, хотя текущие показатели все еще лучше, чем в предыдущие периоды «перезагрузки» медвежьего рынка, когда этот показатель падал до диапазона от -55% до -65%.

Аналитик CryptoQuant Zizcrypto отмечает: «Эти показатели совпадают с периодами существенной перезагрузки базиса затрат краткосрочных держателей, после которых рыночные условия в конечном итоге улучшались». Хотя цена биткоина может начать восстанавливаться до разворота индикатора, CryptoQuant заявляет, что индикатор пока не показывает признаков устойчивого улучшения уверенности краткосрочных держателей.

6. Законопроект CLARITY все еще не принят

Закон CLARITY является основной законодательной инициативой по созданию рыночной структуры для криптовалют в США. Законопроект должен преодолеть ключевое процедурное препятствие примерно за пять недель до летних каникул Конгресса. Если он не будет принят, его рассмотрение будет отложено до осени, что лишит рынок потенциального катализатора в критический момент.

Крипто-журналистка Элеонор Терретт ранее писала, что для продвижения законопроекта о рыночной структуре криптовалют CLARITY Act до статуса закона к 4 июля необходимо одновременно выполнить множество сложных условий: найти этическое решение, приемлемое как для республиканцев, так и для демократов, исправить проблемы в сельскохозяйственных положениях, объединить содержание нескольких законопроектов, набрать 60 голосов в Сенате — что с точки зрения времени, процедуры и законодательного ритма «почти невозможно».

7. Давление со стороны майнеров

Платформа ончейн-данных CryptoQuant давно рассматривает резервы майнеров как важный индикатор для наблюдения. Исторически, как во время медвежьего рынка 2018 года, так и на поздних стадиях медвежьего рынка 2022 года, наблюдалось одновременное снижение запасов майнеров, падение хешрейта и достижение ценой дна. После халвинга 2024 года вознаграждение за блок снизилось с 6,25 BTC до 3,125 BTC, что существенно повлияло на доходы майнеров. На фоне продолжающегося ослабления цены биткоина некоторые майнинговые компании продают часть своих резервов BTC для пополнения денежного потока, что дополнительно увеличивает предложение на рынке.

8. Закономерности медвежьего цикла

Помимо краткосрочных негативных факторов, некоторые аналитики считают, что текущая рыночная ситуация также соответствует долгосрочным циклическим закономерностям биткоина.

Рынок в целом обращает внимание на «четырехлетний цикл», основой которого является халвинг BTC. После каждого халвинга предложение новых монет снижается, и рынок обычно проходит четыре стадии: накопление, бычий рост, рыночная эйфория и глубокая коррекция. В настоящее время все больше аналитиков спорят о том, сохраняется ли «четырехлетний цикл», и некоторые учреждения даже полагают, что будущее движение биткоина будет все больше напоминать макроэкономические рисковые активы, а не строго следовать традиционному циклу халвинга. Но даже аналитики, поддерживающие теорию цикла, в целом сходятся во мнении, что текущий рынок еще не показал типичных ончейн-характеристик дна. Следовательно, текущая динамика крипторынка в основном соответствует закономерностям медвежьего цикла.

III. Каковы дальнейшие перспективы рынка?

В настоящее время бычий настрой не очевиден. Однако нисходящий импульс по-прежнему силен: скользящая средняя схождения/расхождения (MACD) пересекла сигнальную линию вниз, что предполагает ослабление нисходящего давления, в то время как индекс относительной силы (RSI) составляет 28, что указывает на состояние перепроданности, которое может замедлить, но пока не остановить нисходящий тренд.

Цена биткоина, вероятно, продолжит снижение по пути наименьшего сопротивления, пока не достигнет минимума в 53 485 долларов 5 июля 2024 года.

• Цзян Чжоэр, основатель пула для майнинга Litecoin Pool: Текущий mNAV компании Strategy упал до 0,72, что близко к минимуму в 0,7, зафиксированному в мае 2022 года во время предыдущего медвежьего рынка. В сочетании с недавними рыночными событиями, такими как открепление STRC, можно сделать вывод, что в настоящее время мы находимся в области дна mNAV этого цикла. mNAV часто опережает дно цены BTC примерно на 6 месяцев, и, основываясь на «четырехлетнем цикле» и модели снижения волатильности, дно нынешнего медвежьего рынка биткоина, вероятно, наступит в период с октября по декабрь 2026 года, с целевым диапазоном цен от 42 000 до 44 000 долларов. Краткосрочная и среднесрочная стратегия по-прежнему заключается в продаже спота и открытии коротких позиций, а затем переходе к покупке спота и открытию длинных позиций, когда ожидаемое дно будет достигнуто.

• Ки Ён Джу, генеральный директор CryptoQuant: В настоящее время нельзя с уверенностью сказать, что биткоин достиг дна этого цикла. Основываясь на логарифмическом анализе графиков, он отмечает, что, следуя традиционным циклическим закономерностям, текущая цена биткоина, похоже, все еще не близка к области дна. По мере приближения цены к базовой стоимости инвесторов соотношение риск/прибыль обычно значительно улучшается; и во всех предыдущих основных циклах цена биткоина достигала реализованной цены. Если этого не произойдет в текущем цикле, это может означать, что рыночная структура отличается от предыдущих.

• Крис Салливан, соучредитель и портфельный менеджер хедж-фонда цифровых активов Hyperion Decimus: Мы оцениваем диапазон между 54 000 и 57 000 долларов. Возможно, цена упадет до 48 000 долларов, а затем произойдет полный обвал. Либо цена пробьет ключевой уровень в 82 000 долларов. Инвесторы слишком сосредоточены на рыночных нарративах, игнорируя рыночные механизмы.

• Трейдер Killa: После отскока цена может восстановиться до района 70 000 долларов.

• Трейдер RektProof: BTC/USD будет торговаться в диапазоне с нижней границей в 60 000 долларов до конца месяца. «В целом цена перейдет к предложению, откатится к равновесным минимумам, а затем снова поднимется к вялым максимумам, превышающим 70 000 долларов».

• Менеджер хедж-фонда Филипп Лафон: «Несколько обеспокоен» будущим биткоина, особенно на фоне роста возможностей для венчурных инвестиций.

• Миллиардер-инвестор Марк Кьюбан: Он продал большую часть своего биткоина, поскольку тот не выполнил свою функцию хеджирования в периоды геополитической нестабильности и ослабления доллара.