Многие люди указывают на CSP, уже работающие с отрицательным денежным потоком, и спрашивают, как, черт возьми, CAPEX может продолжать расти отсюда.

Это глупый вопрос.
Посмотрите, что Арвинд Кришна (генеральный директор IBM) сказал в разговоре на подкасте.
«Первый год корпоративного ИИ — это чистый убыток. Именно поэтому 80 процентов компаний сейчас выглядят так, будто они провалились. Это сводится к большему количеству инженеров, более высоким затратам на токены и альтернативным издержкам.
Второй год — это именно тот момент, когда начинает действовать десятикратная отдача. Большинство компаний не терпят неудачу в ИИ. Они просто находятся в худшей точке на кривой, прямо перед тем, как ROI сжимается и улучшается».
В конечном итоге, в этой точке перелома десятикратной отдачи, собственная доходная база CSP будет расширена за счет ИИ, так что даже при росте CAPEX в абсолютном выражении соотношение CAPEX к выручке замедлится, в конечном счете запуская добродетельный цикл, эффект маховика.
Почему люди смотрят в будущее, оценивая CAPEX, но смотрят только на настоящее, оценивая денежный поток? Денежный поток также следует оценивать, учитывая будущий денежный поток.