После превышения триллиона долларов торгового профицита: постепенно формируется структура экспорта капитала Китая.

По мере того как конкурентные преимущества китайской обрабатывающей промышленности продолжают расширяться, особенно в области полупроводникового оборудования, цепочки ИИ, высокотехнологичного оборудования и новых источников энергии, Китай на протяжении многих лет сохраняет крупнейшее в мире положительное сальдо торгового баланса, а в прошлом году объем торгового профицита достиг прорыва в триллион долларов. Это также привело к тому, что профицит счета текущих операций Китая в прошлом году поднялся до исторического максимума примерно в 735 миллиардов долларов.

Однако огромный профицит счета текущих операций больше не отражается в пассивном накоплении официальных валютных резервов, а трансформируется в зарубежное распределение активов через накопление чистых внешних активов коммерческими банками, инвестиции в ценные бумаги домохозяйств через легальные каналы, а также расширение прямых иностранных инвестиций предприятий.

В 2025 году дефицит нерезервного финансового счета Китая составил около 782 миллиардов долларов, при этом отток портфельных инвестиций резко вырос с 179 миллиардов долларов в предыдущем году до 426 миллиардов долларов. В соответствии с этим, по состоянию на май 2026 года совокупное положительное сальдо по покупке/продаже иностранной валюты от имени клиентов банков достигло 263,1 миллиарда долларов, однако курс юаня не испытывал одностороннего давления на укрепление — средства вновь утекают через такие каналы, как Bond Connect (южное направление), расширение QDII, пулы ликвидности транснациональных корпораций и другие, в более диверсифицированной форме.

Кроме того, корректировка на внутреннем рынке недвижимости привела к снижению традиционного спроса на финансирование, восстановление потребительских расходов домохозяйств остается относительно медленным, капитальные расходы предприятий стали более осторожными, а финансовая система по-прежнему сохраняет высокую норму сбережений. С середины 2025 года, по мере укрепления юаня и концентрации экспортерами конвертации валютной выручки, ликвидность на межбанковском рынке стала крайне обильной. Огромное положительное сальдо торгового баланса непрерывно возвращается в страну, усиливая «дефицит активов» и снижая долгосрочные процентные ставки и кредитные спреды до исторических минимумов.

Постоянное снижение стоимости финансирования, с одной стороны, способствует структурному переходу от банковского (косвенного) финансирования к прямому финансированию. В 2025 году доля прямого финансирования (облигации и акции) в новом социальном финансировании достигла 47%, впервые превысив долю банковских кредитов (45%). С другой стороны, низкий процент по юаню придал ему дополнительно свойства арбитражной сделки и валюты финансирования. Все больше компаний из стран с формирующимся рынком, транснациональных корпораций и международных финансовых учреждений начинают активно выпускать юаневые облигации и использовать юаневые кредиты вместо долларового финансирования. Это также предоставило внутренним средствам структурное окно для выхода на внешние рынки, одновременно предоставив центральному банку более сильное влияние на ценообразование на офшорном рынке.

По мере того как структура платежного баланса переходит от традиционного двойного профицита к зеркальной модели «огромный профицит счета текущих операций + дефицит нерезервного финансового счета», Китай фактически превращается в структурного экспортера капитала, а интернационализация юаня переходит от этапа, движимого торговыми расчетами, к новому этапу, движимому экспортом капитала и инвестиционно-финансовой деятельностью.

Экспорт капитала перестраивает логику интернационализации юаня