Биткоин уже 237 дней находится в медвежьем рынке — это четвёртый по продолжительности спад в истории, но максимальная просадка составила всего 53%, что является самой мягкой из всех циклов. CoinGecko объясняет это институциональным капиталом, зрелостью рынка и макроэкономическими факторами.

Этот нарратив звучит устойчиво, но как раз «наименьшее падение» может быть самым опасным структурным сигналом в текущей ситуации.

Институциональные деньги действительно поддержали цену, но ценой стало структурное изменение ликвидности. Премия Coinbase остаётся отрицательной, покупательская активность в США слабая; привилегированные акции STRC Strategy торгуются с дисконтом — рынок уже сомневается, не придётся ли компании продавать BTC для пополнения ликвидности. Данные UTXO в сети указывают на капитуляцию, но цена не показала исторически глубокого падения — потому что продажи были поглощены «пассивным принятием» со стороны ETF, майнеров и маркет-мейкеров, а не реальным спросом.

Это означает, что рынок не прошёл полной очистки. Объём убыточного предложения достиг исторического максимума, но структура держателей раскололась: долгосрочные держатели не продают, краткосрочные держатели несут серьёзные нереализованные убытки, а длинные позиции с плечом постоянно ликвидируются. Цена многократно тестирует диапазон 58–60 тыс., но каждый отскок лишён импульса из-за тяжёлого слоя застрявших выше позиций и недостаточно активного спроса снизу.

Мягкое падение маскирует разрыв в движении внутреннего капитала. Если институциональные покупки не смогут продолжаться, или макроэкономическое давление (укрепление доллара, рост реальных ставок) усилится, этот «мягкий медвежий рынок» может внезапно перейти в более резкое снижение — потому что позиции, которые должны были быть закрыты, на самом деле не были закрыты.

$btc #defi #etf #链上数据 #блокчейн