Недавно золото, серебро и биткоин упали вместе, и все задаются вопросом: «Почему такой надёжный защитный актив, как золото, перестал работать?» и «Почему рынок внезапно сменил логику оценки?»

За последние два года эти три класса активов питались из одного и того же источника: расширение бюджетного дефицита, рост долгового снежного кома, размывание покупательной способности фиатных денег. Поэтому капитал уходил в золото, серебро и BTC. Один — традиционный твёрдый актив, другой — волатильный драгметалл, третий — цифровой твёрдый актив. По сути, все они ставили на то, что «деньги будут становиться всё менее ценными». Но сейчас эту логику прижала Федеральная резервная система.
Золото пробило отметку в 4000 долларов, серебро упало ниже 59 долларов, BTC временно приблизился к 58 000 долларов. Внешне кажется, что три рынка падают сами по себе, но на самом деле это разбирается одна и та же позиция: как только возвращаются ожидания повышения ставок, возвращается сильный доллар, и оценка бездоходных активов сжимается в первую очередь.
Эскалация конфликта между США и Ираном, по старому сценарию, должна была бы поднять золото. Война, цены на нефть, риски судоходства, спрос на убежище — всё это казалось позитивом для золота. Но рынок в этот раз не пошёл по старому сценарию. Потому что конфликт принёс не просто поиск убежища, а более высокие цены на энергоносители, более липкую инфляцию и более жёсткую ФРС.
Покупатели-убежища не успели оценить это, а реальная процентная ставка уже обрушила золото.
Ястребовый сигнал после назначения Уолша вывел эту логику на поверхность. Годовой PCE в мае снова подскочил до 4,1%, а базовый PCE составил 3,4%. Это не те данные, которые ФРС может легко перелистнуть. Теперь рынок снова обсуждает не «когда снизят ставки», а «будет ли повышение в этом году». Это всё негатив для золота, серебра и BTC.
У золота нет процентов, и чем выше ставка, тем заметнее стоимость его хранения. Серебро, помимо свойств драгметалла, имеет ещё и промышленные свойства — при смене тренда его волатильность часто бывает более резкой. BTC ещё более прямолинейно: его упаковывают как цифровое золото, но при этом он сильно зависит от ликвидности. Как только доллар крепнет и ставки повышаются, в первую очередь рубятся такие далёкие нарративные активы.
В долгосрочной перспективе долговая проблема никуда не делась, и спор о доверии к фиатным деньгам тоже не исчез. Но в краткосрочной торговле рынок больше признаёт реальность: если доллар ещё может расти, казначейские облигации могут приносить доход, а ФРС может повышать ставки, то капиталу незачем спешить держаться за кучу бездоходных активов.
На следующей неделе, совпадающей с концом месяца и квартала, институциональные фонды будут перебалансировать портфели. Часть капитала и так должна была перераспределиться. 2 июля данные по занятости в США за июнь будут опубликованы досрочно из-за праздника Дня независимости. Если занятость продолжит быть сильной, а зарплаты — жёсткими, то торги на тему «высокие ставки надолго» или даже «ещё одно повышение» продолжат давить на рынок. Вдобавок, если конфликт между США и Ираном усилится на выходных, цены на нефть и инфляционные ожидания могут снова вспыхнуть в любой момент.
То есть, на следующей неделе главное — смотреть, продолжит ли рынок верить в ястребовую ФРС Уолша.
Если данные по занятости остынут, доллар откатится, то сделка на обесценивание сможет перевести дух.
Если занятость сильная, нефть подпрыгнет, а доллар продолжит расти, то отскоки золота, серебра и BTC станут очень тяжёлыми.
Активы, защищающие от инфляции, боятся не самой инфляции.
Больше всего они боятся, что ФРС действительно начнёт бороться с инфляцией более высокими ставками.
‍$XAUT $BTC