Bitcoin и золото

$BTC $XAUT
С начала года Bitcoin упал примерно на 31%, а золото — примерно на 6%, что делает их двумя худшими по доходности основными активами в отслеживаемом наборе данных. Индекс S&P 500 вырос примерно на 9%, акции малой капитализации — на 19%, а акции стоимости — на 15% — почти всё в плюсе, кроме этих двух.
Вот что странно. Согласно анализу Чарли Билелло, отслеживающему годовую доходность за последние 15 лет, Bitcoin и золото ни разу не заканчивали календарный год как два самых слабых актива среди основных. В 2025 году золото выросло более чем на 60%, в то время как Bitcoin показал худший год с 2018 года. Теперь оба одновременно резко падают.
Что это значит? Нарратив вокруг обоих активов меняется.
Вопрос о безопасном убежище
Bitcoin и золото считаются инструментами хеджирования, но в этом году они демонстрируют иную картину. По словам Росса Максвелла из VT Markets, 30-дневная фактическая волатильность Bitcoin в периоды крупных конфликтов колеблется от 40% до 70%, в то время как у золота она значительно ниже — от 12% до 20%. Bitcoin по-прежнему торгуется как рискованный актив, а не как убежище.
Даже репутация золота как актива-убежища ставится под сомнение. Экономист Робин Брукс считает, что золото сейчас ведёт себя как высокобета-актив, с корреляцией с S&P 500, превысившей 0,50 в последние месяцы, что сопоставимо с корреляцией акций Bitcoin. Он связывает это изменение отчасти с розничными потоками от "девальвационной сделки", активно рекламировавшейся в конце 2025 года.
Когда инвесторы паникуют, деньги уходят в наличные, казначейские облигации и акции AI — а не в криптовалюты и золото.
Что движет расхождением
Боль Bitcoin:
· Отток из ETF достиг $1,78 млрд только за эту неделю
· 53% предложения BTC удерживаются с нереализованным убытком
· Падение более чем на 50% от пика октября 2025 года в $126 080
· Капитал перетекает в акции AI и крупные IPO, такие как SpaceX
Дрейф золота вбок:
· Снижение всего на 6% с начала года, удержание около $4 070 после достижения рекордного максимума выше $5 000 в начале года
· По-прежнему выигрывает от покупок центральными банками и геополитической напряжённости
· Но продажа с плечом и отток из ETF давят на металл
Что дальше?
Соотношение Bitcoin-золото рассказывает свою историю. Согласно модели WisdomTree, Bitcoin сейчас недооценён по отношению к золоту примерно на 30% с учётом таких макроэкономических условий, как более слабый доллар, повышенные инфляционные ожидания и институциональный спрос. Оценка справедливой стоимости модели для соотношения BTC/золото составляет около 21, но фактическое соотношение находится вблизи 15-16. Это существенное расхождение.
Некоторые аналитики рассматривают это как сигнал. RSI на соотношении Bitcoin-золото упал ниже 30 — уровень, который исторически наблюдался только на дне крупных циклов: 2015, 2018 и 2022 годов. В каждом из предыдущих случаев экстремальная относительная слабость предвещала новые фазы расширения.
Но на этот раз всё может быть иначе. У обоих активов теперь гораздо более значительный институциональный след, с ETF и крупными аллокаторами капитала, влияющими на ценовую динамику. Данные Goldman Sachs показывают, что позиции хедж-фондов как по Bitcoin, так и по золоту остаются чистыми короткими.
Что это значит для вас: Оба актива исторически дёшевы по сравнению с более широким рынком, и соотношение BTC/золото указывает на больший потенциал роста Bitcoin по сравнению с золотом, если макроэкономические условия сохранятся. Но оба также доказывают, что они не являются такими убежищами, как многие думают — по крайней мере, в этом цикле. Следите за потоками ETF, политикой ФРС и тем, сохранится ли корреляция золота с акциями на высоком уровне. Это покажет вам, является ли это возможностью для покупки или структурным сдвигом.
Это не финансовый совет. Всегда проводите собственное исследование.