#XAU Когда доллар силён, золото паникует? Одна статья, чтобы понять взаимосвязь доллара, процентных ставок и золота

Многие инвесторы могут интуитивно чувствовать: золото явно является защитным активом, так почему же оно не обязательно растёт при малейших признаках проблем?
Почему золото слабеет, когда ФРС ещё не подняла ставки сразу? Почему золото всё равно внезапно падает в краткосрочной перспективе, когда все говорят, что настроены на него по-бычьи в долгосрочной?
На самом деле, цена золота никогда не определяется только словами «позитивный» или «негативный». Для обычных инвесторов, чтобы понять золото, нельзя просто смотреть на заголовки новостей или сосредотачиваться только на единственном факторе «избегания риска». То, что действительно влияет на кратко- и среднесрочный тренд золота, часто является перетягиванием каната между тремя переменными: долларом, процентными ставками и рыночными ожиданиями. Особенно после заседаний ФРС по принятию решений о ставках, изменения этих трёх переменных напрямую определяют, продолжит ли золото укрепляться или войдёт в фазовую коррекцию.
В последнее время золото находится под давлением, и одним из важных фонов является сила доллара и ястребиные сигналы ФРС. Поэтому в сегодняшней статье мы не будем обсуждать сложные модели, а просто проясним вопрос, который обычному инвестору больше всего нужно понять: почему золото имеет тенденцию паниковать, когда доллар укрепляется? Почему золото значительно колеблется, когда меняются ожидания по процентным ставкам?
Почему золото часто движется обратно пропорционально доллару?
Начнём с самого основного момента:
Международное золото обычно оценивается в долларах. Это означает, что когда доллар укрепляется, стоимость покупки золота для покупателей за пределами долларовой зоны становится выше. Например, инвестор из Европы, Азии или другого недолларового рынка, который изначально обменивает свою местную валюту на доллары, чтобы купить золото. Если доллар дорожает, ему нужно потратить больше местной валюты, чтобы купить то же количество золота. В результате привлекательность золота снижается. Вот почему на рынке часто можно услышать поговорку: сильный доллар давит на золото; слабый доллар поддерживает золото. Конечно, это не абсолютное правило. Рынок не всегда следует учебнику.
В сценариях крайнего избегания риска доллар и золото могут также расти вместе. Потому что доллар сам по себе является защитным активом, как и золото; когда глобальные рынки паникуют, средства могут одновременно поступать в оба направления. Но в большинстве нормальных рыночных условий действительно существует заметная обратная зависимость между долларом и золотом. Поэтому, когда мы видим, что золото внезапно ослабевает, первое, что нужно сделать — это не сразу спрашивать «Золоту конец?», а сначала проверить: укрепляется ли индекс доллара?
Покупает ли рынок снова доллары?
Перезаключают ли инвесторы пари на то, что процентные ставки в США останутся высокими? Если ответ «да», то неудивительно, что золото находится под краткосрочным давлением.
У золота нет процентов, поэтому оно больше всего боится «среды с высокими процентными ставками»
У золота также есть очень важная характеристика: само золото не приносит процентов. Акции могут иметь дивиденды, облигации — купоны, банковские депозиты — проценты, но золото, лежащее на месте, — это просто золото; оно само по себе не генерирует денежный поток. Поэтому, когда рыночные процентные ставки низки, альтернативные издержки владения золотом также низки. Потому что люди думают:
Раз проценты по депозитам низкие, и доходность облигаций тоже низкая, то купить немного золота для хеджирования рисков и инфляции, а также для распределения активов — вполне приемлемо. Но если процентные ставки растут, ситуация меняется. Когда долларовые активы могут предложить более высокую доходность, инвесторы начинают сравнивать: Зачем мне держать золото, которое не приносит проценты?
Если доходность казначейских облигаций США более привлекательна, не следует ли мне купить облигации?
Если доходность по долларовым депозитам выше, не следует ли мне держать долларовые активы? Это так называемые «альтернативные издержки». Дело не в том, что золото не может расти, но среда с высокими процентными ставками оказывает на него большее сравнительное давление.
Какова фактическая взаимосвязь между долларом, процентными ставками и золотом?
Мы можем просто понять это как логическую цепочку: ожидания по ставкам влияют на доллар, а доллар влияет на золото. Если рынок считает, что процентные ставки в США останутся высокими или даже вырастут дальше, то привлекательность долларовых активов возрастает, и доллар может укрепиться.
После укрепления доллара золото сталкивается с двумя давлениями:
Во-первых, стоимость покупки для недолларовых покупателей увеличивается.
Во-вторых, средства становятся более склонными поступать в долларовые активы, а не в беспроцентное золото. Поэтому высокие ожидания по ставкам + сильный доллар обычно подавляют золото. И наоборот, если рынок считает, что США вот-вот снизят ставки, доллар может ослабнуть, альтернативные издержки золота снижаются, и золото обычно легче находит поддержку. Вот почему инвесторы в золото не могут смотреть только на само золото. Если вы только смотрите на свечной график золота, легко найти движение необъяснимым.
Но если вы также смотрите на индекс доллара, доходность казначейских облигаций США и ожидания ФРС, многие колебания становятся проще для понимания. Золото не движется само по себе; оно движется вместе с долларом, ставками, инфляцией и избеганием риска.
Почему золото не обязательно взлетает, даже когда геополитические риски сильны?
У многих людей есть фиксированное впечатление о золоте: как только есть риск, золото должно расти. Эта логика не обязательно неверна, но нельзя сосредотачиваться только на этом. У золота действительно есть защитные свойства.
Когда геополитическая напряжённость возрастает, риски войны увеличиваются или финансовые рынки нестабильны, золото обычно привлекает защитный капитал. Но проблема в том, что золото затрагивается не только факторами избегания риска. Если одновременно рынок также беспокоится о росте инфляции, сохранении высоких ставок ФРС и продолжающемся укреплении доллара, то факторы денежно-кредитной политики могут перевесить избегание риска. Это может привести к, казалось бы, противоречивой рыночной ситуации: геополитические риски сохраняются, но золото не может расти;
Настроения избегания риска существуют, но цены корректируются вниз. Причина не в том, что золото потеряло свои защитные свойства, а в том, что рынок одновременно торгует другой, более сильной переменной: ставками и долларом. Например, когда война или цены на энергоносители подталкивают инфляционные ожидания вверх, рынок может вместо этого беспокоиться, что ФРС будет труднее снижать ставки.
Если ФРС труднее снижать ставки, ожидания по ставкам растут, доллар укрепляется, и золото оказывается под давлением. Вот где финансовые рынки сложны. Одно и то же событие может иметь два противоположных эффекта на золото: геополитический конфликт → увеличивает спрос на защитные активы → позитивно для золота. Геополитический конфликт подталкивает инфляцию → затрудняет снижение ставок ФРС → негативно для золота. В конечном итоге, как движется цена, зависит от того, какую логику рынок считает более сильной.
На какие показатели обычным инвесторам следует обращать внимание?
Если вы регулярно торгуете золотом, вам не нужно изучать десятки макроданных каждый день, но вы должны как минимум выработать привычку следить за несколькими ключевыми индикаторами. 1. Индекс доллара: Когда индекс доллара укрепляется, золото обычно оказывается под давлением.
Когда индекс доллара слабеет, золото обычно легче отскакивает. Это не единственный индикатор, но за ним очень стоит следить.
2. Доходность казначейских облигаций США: Особенно доходность 10-летних казначейских облигаций США.
Если доходность казначейских облигаций США продолжает расти, это означает, что привлекательность долларовых активов увеличивается, и альтернативные издержки владения золотом растут. Обычно это нехорошо для золота.
3. Ожидания политики ФРС: Не просто смотрите на слова «повышение ставки» или «снижение ставки».
Смотрите, изменились ли рыночные ожидания. Например, если рынок ранее ожидал два снижения ставки в этом году, но теперь ожидает никаких снижений или даже повышения ставки, это серьёзный разворот ожиданий для золота.
4. Данные по инфляции: ИПЦ, PCE, рост зарплат, цены на нефть — всё это влияет на инфляционные ожидания.
Если инфляционное давление снова усилится, ФРС будет труднее перейти к смягчению, и золото может столкнуться с краткосрочным давлением.
5. Настроения избегания риска: Геополитические конфликты, финансовые риски, обвалы фондового рынка, риски банковской системы — всё это может повысить спрос на защитные активы. Но настроения избегания риска следует рассматривать вместе с долларом и ставками, а не изолированно.
Когда вы смотрите на золото, на какой фактор вы обращаете наибольшее внимание?
A. Индекс доллара
B. Ожидания ФРС по процентным ставкам
C. Геополитическое избегание риска
D. Технические уровни поддержки и сопротивления$XAUUSD