В этом году новые акции "количество и качество растут одновременно" — взаимное усиление рынка капитала и новых производительных сил.

Журналист Securities Daily У Сяолу

26 июня компания Huike Co., Ltd. вышла на биржу A-акций, привлекая 84,93 млрд юаней в ходе IPO (первичного публичного размещения акций) (после полного исполнения опциона на перераспределение). По данным Wind, по состоянию на 26 июня с начала года количество новых листинговых компаний на рынке A-акций достигло 69, а общий объем привлеченных средств составил 702,13 млрд юаней.

В целом, новые листинговые компании на рынке A-акций демонстрируют «рост как количества, так и качества»: не только количество новых акций и масштаб финансирования выросли по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, но и ряд ведущих компаний в области передовых технологий вышли на биржу, а потоки капитала продолжают направляться в сторону «нового». В то же время, качественные ресурсы листинга постоянно укрепляют устойчивость рынка, формируя взаимовыгодное и синергетическое развитие между рынком капитала и новыми производительными силами.

Главный экономист Chuangjin Hexin Fund Вэй Фэнчунь в интервью корреспонденту Securities Daily отметил, что в этом году качество новых листинговых компаний в целом хорошее, их научно-технические характеристики ярко выражены, и рынок капитала продолжает способствовать укреплению самостоятельного контроля над цепочками поставок в Китае.

Компании "жестких технологий" становятся основой листинга, инновационные механизмы упорядоченно внедряются

В первом полугодии этого года эффективность проверки и регистрации IPO на рынке A-акций значительно повысилась, а среднее время на этапах проверки, регистрации и размещения IPO на科创板 и创业板 значительно сократилось.

Компании "жестких технологий" стали основой листинга. Среди новых листинговых компаний этого года 67 являются предприятиями стратегических новых отраслей, что составляет 97%, охватывая такие ключевые области, как оборудование и материалы для полупроводников, микродисплеи, промышленные роботы, оборудование для интеллектуального производства и инновационные медицинские устройства. Среди них компании Shenghe Jingwei Semiconductor Co., Ltd., Suzhou Lianxun Instrument Co., Ltd., Shiya Technology Co., Ltd. и другие занимают лидирующие позиции на внутреннем и даже мировом рынках, успешно преодолев технологическую монополию зарубежных стран.

Говоря о характеристиках новых листинговых компаний этого года, председатель Shuimu Capital и основатель Research Center of FOFs Тан Цзиньцао в интервью корреспонденту Securities Daily отметил: во-первых, у листинговых компаний ярко выражен признак "жестких технологий", высокие технологические барьеры, многие компании являются мировыми лидерами в своих узких сегментах; во-вторых, высокая концентрация отраслей, в основном в области полупроводников, оборудования для интеллектуального производства, инновационных медицинских устройств, что соответствует направлению промышленной модернизации страны; в-третьих, высокое признание рынка, хотя большинство компаний еще находятся на стадии инвестиций и имеют слабую прибыльность, рынок активно подписывается на акции.

В целом, в этом году новые акции в первый день торгов показывают хорошие результаты. По данным Wind, по состоянию на 25 июня средний рост 68 новых акций в первый день торгов составил 280,67%.

Кроме того, система многоуровневого обслуживания рынка капитала становится более четкой. С точки зрения секторов листинга, на Шанхайской и Шэньчжэньской фондовых биржах (主板), Nasdaq-стиль (科创板), ChiNext (创业板) и Пекинской фондовой бирже (北交所) количество новых листинговых компаний составило 15, 11, 9 и 34 соответственно. Заместитель директора Центра исследований регуляции и реформы рынка капитала Центрального университета финансов и экономики Ли Сяо в интервью корреспонденту Securities Daily отметил, что Пекинская фондовая биржа приняла 34 инновационных малых и средних предприятия, ориентируясь на обслуживание中小科技企业, в то время как科创板 и创业板 сосредоточены на "жестких технологиях" и растущих инновационных предприятиях.

В то же время, инновационные механизмы упорядоченно внедряются, постоянно поддерживая выход на биржу и финансирование научно-технических компаний. За год с момента внедрения пакета реформ科创板 "1+6", две компании, планирующие IPO на科创板, применили механизм предварительного рассмотрения, что эффективно повысило качество подачи проектов и эффективность проверки; более половины компаний, планирующих IPO по пятому стандарту科创板, раскрыли информацию об участии опытных профессиональных институциональных инвесторов, и механизм опытных профессиональных институциональных инвесторов сыграл положительную роль в стабилизации рынка, демонстрации отраслевых стандартов и ценностном ориентировании.

Тан Цзиньцао отметил, что механизм опытных профессиональных институциональных инвесторов принес как минимум три уровня эффекта. Первый уровень – "фильтрация": опытные учреждения, используя свои профессиональные способности, отбирают проекты, что играет роль фильтра; второй уровень – "стабилизация": такие учреждения обычно имеют длительные периоды блокировки акций, что снижает волатильность цен; третий уровень – "демонстрация": раскрытие информации об участии профессиональных учреждений также передает рынку ценностный сигнал, направляя других инвесторов рационально относиться к передовым технологическим компаниям, избегая чрезмерных спекуляций или панических продаж.

Научно-техническая подоплека становится все более яркой, система оценки претерпевает глубокие изменения

Быстрое развитие новых производительных сил также придает устойчивую внутреннюю движущую силу долгосрочному стабильному развитию рынка капитала. С введением таких политических мер, как "Восемь пунктов для科创板" и "Шесть пунктов для слияний и поглощений", доля "науки и технологий" на рынке капитала постоянно растет. По данным CSRC, в настоящее время доля рыночной капитализации научно-технического сектора A-акций превышает 30%, а среди компаний с рыночной капитализацией более 100 млрд юаней доля технологических компаний уже достигла 45%.

Среди новых листинговых компаний этого года 26 технологических компаний имеют рыночную капитализацию более 10 млрд юаней, из них 4 вошли в группу компаний с рыночной капитализацией более 100 млрд юаней.

С ростом доли технологических компаний логика работы рынка капитала постепенно переходит к инновационному движению. Вэй Фэнчунь отметил, что в настоящее время система оценки A-акций претерпела коренные изменения: исследования и разработки, патенты, технологический потенциал стали важными основаниями для ценообразования. В то же время, расширение научно-технических активов привлекает долгосрочные средства, такие как страховые и пенсионные фонды, снижая краткосрочные спекулятивные колебания на рынке. Кроме того, листинговые компании, используя слияния и поглощения, а также опционные стимулы, формируют положительный цикл финансирования и разработок, постоянно поддерживая новые производительные силы.

Иностранные институты также активно вкладываются в китайские технологические активы. Ли Сяо отметил, что технологические активы стали важным направлением для иностранных институтов при увеличении доли A-акций. Выход на биржу качественных технологических компаний способствует повышению привлекательности китайских активов для иностранного капитала.

Председатель CSRC У Цин на форуме Лучзяцзуй 2026 заявил, что ряд качественных инновационных компаний эффективно выходят на рынок A-акций, ускоряется формирование взаимовыгодной динамики между рынком капитала и новыми производительными силами.

На фоне растущего интереса к научно-техническому сектору участники рынка предупреждают о необходимости осторожности в отношении связанных рисков. Ли Сяо считает, что в настоящее время наблюдается высокая концентрация торгов по технологическим акциям, а оценка некоторых объектов уже опережает долгосрочные ожидания. В то же время, необходимо строго контролировать спекулятивные концепции и феномен "прилипания к горячим темам". В будущем, из-за дифференциации результатов, средства будут еще больше концентрироваться на "жестких технологических" компаниях, способных подтвердить заказы.

Реформы продолжают приносить дивиденды, капитал точно поддерживает будущие отрасли

С начала этого года реформы "двух инновационных досок" (科创板 и创业板) продолжают углубляться, значительно повышая толерантность рынка капитала к новым и будущим отраслям. В апреле CSRC опубликовал "Мнения о углублении реформы创业板 для лучшего обслуживания развития новых производительных сил", поддерживая выход на биржу качественных нерентабельных инновационных предприятий и качественных инновационных компаний в таких областях, как новые виды потребления и современные услуги; был добавлен четвертый стандарт листинга на创业板, чтобы обеспечить лучшее финансовое обслуживание качественных инновационных предпринимательских компаний в новых и будущих отраслях.

Недавно реформа科创板 была углублена. 17 июня Шанхайская фондовая биржа опубликовала руководство по проверке применения пятого стандарта листинга科创板 для компаний, занимающихся крупными языковыми моделями ИИ, и запросила мнения по проекту изменений во "Временном положении о рекомендациях по подаче заявок на листинг на科创板 (проект для обсуждения)", поддерживая выход на科创板 "жестких технологических" компаний в таких областях, как квантовые технологии, биопроизводство, воплощенный интеллект и других.

По мере продолжения реформ, ряд компаний из передовых отраслей, таких как ИИ, коммерческий космос, низкоуровневая экономика, квантовые технологии и биопроизводство, активно продвигают процесс IPO.

По данным бирж Шанхая, Шэньчжэня и Пекина, по состоянию на 25 июня 349 компаний находятся в процессе проверки и регистрации заявок на листинг. Среди них, лидер в области чипов памяти Changxin Technology Group Co., Ltd. и лидер в области квантовых технологий Guo Yi Quantum Technology (Hefei) Co., Ltd. завершили регистрацию IPO на科创板 и ожидают выпуска и листинга; лидер в области воплощенного интеллекта Yushu Technology Co., Ltd. подал заявку на регистрацию IPO на科创板; лидеры в коммерческом космосе Zhongke Yuhang Technology Co., Ltd. и Lanjian Aerospace Space Technology Co., Ltd. уже получили запросы по заявкам на IPO на科创板. Четвертый стандарт листинга на创业板 получил две заявки от Leju Intelligent (Shenzhen) Co., Ltd. и Sichuan Tengdun Kechuang Co., Ltd., которые являются ведущими компаниями в области человекоподобных роботов и интеллектуальных летательных аппаратов в Китае соответственно.

Глядя в будущее, Ли Сяо считает, что в дальнейшем выход на биржу нерентабельных компаний "жестких технологий" может стать обычной практикой, отраслевая карта IPO будет тесно соответствовать планам стратегических новых отраслей страны, а система многоуровневого дифференцированного обслуживания рынка капитала станет еще более четкой.

Институциональные реформы и повышение толерантности рынка капитала глубоко перестраивают базовую логику развития венчурной индустрии. "Для венчурных институтов наиболее прямым влиянием является то, что пути выхода становятся шире и яснее", - отметил Тан Цзиньцао. Раньше инвестиции в такие области, как квантовые вычисления и ядерный синтез, могли выйти только через поглощение. Теперь科创板 четко открывает двери для этих областей, замыкая логику от "инвестиций" до "выхода", что позволяет институтам вступать в инвестиции на более ранних стадиях. Кроме того, система оценки на рынке венчурных инвестиций также станет более рациональной, предъявляя более высокие требования к профессиональным навыкам институтов: только те, кто действительно понимает технологические направления и промышленную экосистему, смогут инвестировать в настоящие технологические компании.

Наряду с повышением толерантности институциональной системы рынка капитала, необходимо также совершенствовать сопутствующие правила. Вэй Фэнчунь предлагает: во-первых, оптимизировать механизм оценки долгосрочных фондов, снизить ограничения по краткосрочной доходности, чтобы соответствовать долгосрочному характеру НИОКР в области "жестких технологий"; во-вторых, разработать дифференцированные правила раскрытия информации для передовых технологических компаний, детализировать требования к раскрытию информации о технологиях, патентах и рисках НИОКР, усилить обязанности посредников по проведению due diligence; в-третьих, упростить пути выхода для венчурных инвестиций, улучшить правила слияний и поглощений, а также передачи акций; в-четвертых, усовершенствовать инструменты маркет-мейкинга и хеджирования.