#摩根士丹利预警：低失业率或成加息导火索**

摩根士丹利最新警告称，若美国失业率跌破4%，美联储或被迫重新考虑加息路径。这一表态与此前市场普遍预期形成鲜明对比。摩根士丹利财富管理首席经济策略师Ellen Zentner指出，更稳健的就业数据让美联储继续处于“观察和等待”状态，重点关注通胀一侧，而非急于降息。最新非农数据显示，5月就业增长意外强劲，失业率维持在4.3%左右，这让部分交易员开始押注美联储2026年可能不降息，甚至转向加息交易。

与此同时，美联储明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利（Neel Kashkari）给出了相对温和的路径预期：2026年可能加息一次，2027年则维持利率不变。这一表态比市场此前对大幅宽松的乐观预期更为克制，但卡什卡利在FOMC内部一直被视为偏鸽派声音。相比之下，美联储理事克里斯托弗·沃什（Christopher Waller）和旧金山联储主席约翰·威廉姆斯（John Williams）的判断则更为强硬，他们强调数据依赖和对劳动力市场过热的警惕。

**老韭我看**，卡什卡利的温和路径更像是释放试探气球，而非最终政策定调。真正接近FOMC最终路径的，很可能是沃什和威廉姆斯这类强硬派判断。低失业率本该是经济韧性的正面信号，现在却被摩根士丹利直接列为潜在加息导火索，这暴露了通胀顽固性和工资压力正在重塑美联储决策逻辑。摩根大通等机构此前也预测2026年大体维持利率不变，甚至将首次加息推迟到2027年三季度。但如果就业数据持续强劲，市场别天真地以为降息窗口还大开着。美联储不会被单一鸽派声音绑架，尤其在通胀仍高于目标、劳动力市场过热的风险下，加息交易随时可能卷土重来。短期内，利率期货定价仍需密切跟踪非农和CPI数据，任何低于4%的失业率读数都可能成为市场剧烈波动的催化剂。# Предупреждение Morgan Stanley: низкая безработица может стать спусковым крючком для повышения ставок**

Morgan Stanley предупреждает, что если уровень безработицы в США упадет ниже 4%, ФРС может быть вынуждена пересмотреть путь повышения ставок. Это заявление резко контрастирует с прежними общими ожиданиями рынка. Главный экономический стратег Morgan Stanley Wealth Management Эллен Центнер (Ellen Zentner) отмечает, что более устойчивые данные по рынку труда заставляют ФРС оставаться в режиме «наблюдения и ожидания», сосредоточившись на стороне инфляции, а не на спешном снижении ставок. Последние данные по занятости в несельскохозяйственном секторе показали неожиданно сильный рост в мае, а уровень безработицы остался около 4,3%, что заставило некоторых трейдеров делать ставки на то, что ФРС может не снижать ставки в 2026 году и даже перейти к повышению.

Тем временем президент Федерального резервного банка Миннеаполиса Нил Кашкари (Neel Kashkari) дал относительно мягкий прогноз: одно повышение ставки в 2026 году и сохранение ставки без изменений в 2027 году. Это заявление более сдержанно, чем прежние оптимистичные рыночные ожидания масштабного смягчения, но Кашкари внутри FOMC всегда считался «голубем». В отличие от него, член Совета управляющих ФРС Кристофер Уоллер (Christopher Waller) и президент Федерального резервного банка Сан-Франциско Джон Уильямс (John Williams) занимают более жесткую позицию, подчеркивая зависимость от данных и осторожность в отношении перегрева рынка труда.

**Старый трейдер смотрит на это** — мягкий путь Кашкари больше похож на запуск пробного шара, а не на окончательную политическую установку. Наиболее близкими к окончательному пути FOMC, скорее всего, являются оценки таких «ястребов», как Уоллер и Уильямс. Низкая безработица по идее должна быть позитивным сигналом экономической устойчивости, но теперь Morgan Stanley прямо относит ее к потенциальным спусковым крючкам для повышения ставок, что обнажает, как упрямая инфляция и давление на заработную плату меняют логику решений ФРС. Такие учреждения, как JPMorgan, ранее также прогнозировали, что в 2026 году ставки в основном останутся без изменений, а первое повышение будет отложено до третьего квартала 2027 года. Но если данные по занятости будут продолжать оставаться сильными, рынку не стоит наивно полагать, что окно для снижения ставок все еще широко открыто. ФРС не будет заложником одного «голубиного» голоса, особенно на фоне рисков того, что инфляция все еще выше цели, а рынок труда перегрет — торговля на повышение ставок может в любой момент вернуться. В краткосрочной перспективе ценообразование фьючерсов на ставку по-прежнему должно внимательно отслеживать данные по занятости в несельскохозяйственном секторе и CPI, и любой показатель безработицы ниже 4% может стать катализатором резких рыночных колебаний.