Многие называли его «цифровым золотом». В этом году золото достигло рекордного максимума, а Биткоин потерял более половины своей стоимости.

Биткоин достиг пика в 126 000 долларов в прошлом октябре. Сейчас он торгуется около 60 000, что на более чем 50 процентов ниже. За тот же период золото установило рекорды, а S&P 500 вырос примерно на 10 процентов. Актив, продаваемый как хедж против сломанной денежной системы, резко упал, в то время как исходный хедж — золото — взлетел, а обычные акции росли.

Одненедельный отток из ETF, о котором все пишут, — это наименьшая проблема. Поскольку цена Биткоина упала вдвое, а деньги уходили, спотовые ETF, запущенные в 2024 году как доказательство того, что институциональные деньги наконец пришли, теперь содержат 73 миллиарда долларов. Большая часть того, что когда-то казалось убежденностью, никогда не была направленной ставкой. Это была базисная сделка: длинная позиция по фонду и короткая по фьючерсу для захвата спреда, и когда спред закрылся, эти деньги ушли.

Верующие тоже терпят убытки. Strategy, крупнейший корпоративный держатель, владеет около 847 000 биткоинов по средней цене около 75 600 долларов, находясь в убытке с февраля примерно на 13 миллиардов. В июне, когда должны были быть выплачены привилегированные дивиденды, компания сделала то, что Майкл Сэйлор клялся никогда не делать. Она продала 32 биткоина для осуществления платежа.

Ничто из этого не означает, что Биткоин закончен. Падение такого масштаба является обычным в его истории. Он переживал падения на 77 и 85 процентов и каждый раз возвращался выше. Долгосрочные держатели и биткоин-максималисты продолжают накапливать, а совокупный приток средств в ETF с момента запуска все еще положителен на более чем 50 миллиардов долларов.

Два утверждения должны были сделать этот цикл иным. Что Биткоин стал цифровым золотом и что ETF принесли постоянные институциональные деньги. В этом году оба прошли стресс-тест, и ни одно не выдержало. Он не вел себя как золото. Институциональные инвесторы вели себя как трейдеры.

Таким образом, следующий цикл наследует один вопрос, и он больше не о цене. Является ли Биткоин выходом из финансовой системы или высокобета-активом, запертым внутри нее?
$BTC
{spot}(BTCUSDT)
$XAUT
{spot}(XAUTUSDT)