Уровень безработицы в США в мае составил 4,3%, еще не достигнув отметки, о которой говорил Morgan Stanley. Но проблема в том, что инфляция уже налицо: PCE год к году — 4,1%, базовый PCE год к году — 3,4%, это не те цифры, которые ФРС может легко проигнорировать.

На этот раз Morgan Stanley высказался сдержанно: базовый сценарий по-прежнему предполагает, что ФРС не будет менять ставку в течение года. Реальным триггером станет либо снижение уровня безработицы ниже 4%, либо сохранение месячного базового показателя инфляции на уровне 0,3% и выше.

Говоря рыночным языком: если занятость станет еще горячее, а инфляция — еще более липкой, то повышение ставки не будет хвостовым риском.

Вот почему «хорошая занятость» сейчас не обязательно хорошая новость.

Раньше рынок мог утешать себя тем, что инфляция в основном вызвана ценами на нефть, тарифами и шоками предложения, и когда энергоносители подешевеют, ФРС сможет потерпеть. Но если занятость не ослабнет, потребление не рухнет, а базовая инфляция не снизится, ФРС обнаружит, что у нее не так много вариантов отступления.

Высокая инфляция в сочетании с низкой безработицей естественным образом склоняет чашу весов в сторону повышения ставки.

Поворот Кашкари — это сигнал. В марте он ожидал одно снижение в течение года, а теперь прогнозирует одно повышение. В точечном графике половина чиновников также поместили ставку на конец года выше текущего уровня.

Это не тотальный ястребиный разворот, но этого достаточно, чтобы рынок чувствовал дискомфорт.

Для рискованных активов самая большая проблема — не немедленное повышение ставки, а продолжение закрытия «ожидания снижения ставки». Акции роста, высокие оценки ИИ, криптоактивы — все они зависят от удаленных денежных потоков и ожиданий ликвидности. Пока доллар и ставки давят сверху, отскоки будут очень избирательны по данным.

Далее нужно обратить внимание на две группы цифр:
Не упадет ли уровень безработицы снова ниже 4%;
Сможет ли месячный базовый PCE снизиться до 0,2% или даже ниже.

Первое определяет, есть ли у ФРС причины продолжать жесткую политику, второе — осмелится ли рынок снова покупать смягчение.

Это не значит, что ФРС обязательно повысит ставку. Это скорее проводит линию для второго полугодия:
Чем сильнее занятость, тем липче инфляция, тем неудобнее рискованным активам.
‍$BTC$GT $BLUAI