Сегодняшний итоговый обзор фондового рынка США: сначала резкое падение, затем восстановление — расскажу, как я вижу эти несколько дней последовательных коррекций и динамику следующей недели.

Сначала о том, что произошло сегодня. Эти колебания вызваны наложением нескольких механических факторов, а не одним событием.
Самый крупный из них — полугодовая ребалансировка индекса Russell, охватывающая активы на сумму более 12 триллионов долларов. NVIDIA заменила Apple как крупнейшую по весу акцию в Russell 1000, а такие новые гиганты, как SpaceX, также были включены. Пассивные средства были вынуждены проводить принудительную ребалансировку в соответствии с новым весом. Внезапные колебания на закрытии по сути были механическими покупками и продажами этих средств.
Одновременно произошла обычная квартальная пенсионная продажа. В этом квартале ИИ и полупроводники слишком сильно выросли, и фактические доли многих институтов значительно отклонились от целевых. На конец квартала они продавали перекупленные позиции и покупали такие активы, как облигации, чтобы вернуть доли в норму. Это рутинное действие портфельного управления, не связанное с результатами компаний. Такое перемещение крупных средств вызывает значительный хаос на рынке в конце месяца. Вторник, 30 июня, — последний торговый день месяца, ребалансировка ещё не полностью завершена.
Также были автоматические продажи CTA.
Эти три события вместе вызвали сильные колебания, наблюдаемые на закрытии. Такие колебания иногда могут быть возможностью.
В пятницу S&P почти не изменился по сравнению со вчерашним днём, Nasdaq немного снизился, а индекс полупроводников Филадельфии упал на 5%.
В пятницу 324 акции S&P 500 выросли, только 178 упали, и 8 из 11 секторов показали недельный рост. Это указывает на постепенное возвращение крупного капитала в другие традиционные, отстающие акции с большим весом, что является признаком здорового возврата к среднему. Деньги не покидают рынок, они просто перетекают между секторами, без панического бегства. Но я считаю, что перед сезоном отчётности по полупроводникам они снова вернутся в этот сектор.
Сегодняшняя тепловая карта отраслей также многое раскрывает: разделение секторов очень заметно.
Среди падающих секторов: полупроводники упали на 3,07% — один из самых больших минусов, связанный с ранее упомянутым спором о памяти и Apple. Интернет-контент и информация упали на 1,42%, потребительская электроника и диверсифицированные банки — на 0,96%, рынки капитала — на 1,63%, управление активами — на 0,38%, телекоммуникационное оборудование — на 3,39%, специализированное промышленное оборудование — на 2,47%. Оборудование и материалы для полупроводников пострадали ещё сильнее, упав на 4,63%.
Но и количество растущих секторов было немало, и прирост был довольно основательным. Инфраструктура программного обеспечения выросла на 4,13%, производители универсальных лекарств — на 3,82%, прикладное программное обеспечение — на 5,23%, интернет-розница — на 2,35%, диверсифицированное страхование — на 1,89%, потребительская электроника — на 3,10%. Биотехнологии выросли на 2,11%. Компьютерное оборудование выросло больше всего — на 7,82%, автомобилестроение — на 1,45%, облигации и кредиты — на 1,42%, развлечения — на 2,43%, безалкогольные напитки — на 2,00%, медицинские планы — на 2,02%, медицинское оборудование — на 1,77%.
Такое разделение указывает на логику перетока средств: часть капитала из наиболее перегруженного полупроводникового оборудования перетекает в программное обеспечение, биотехнологии, потребительскую электронику — секторы, которые ранее отставали. Деньги не покидают рынок, они перераспределяются внутри.
Лично я считаю нынешнюю коррекцию полупроводникового сектора временной. Ожидаю, что на следующей и через одну неделю средства снова вернутся в этот сектор, особенно на фоне эмоциональной подготовки к листингу SK Hynix и катализатора отчётности в июле. Полупроводники с высокой вероятностью снова станут центром внимания капитала. Текущая ситуация больше похожа на перерыв в середине игры.
Сегодня также произошло два события внутри цепочки поставок.
Apple публично пожаловалась на высокую стоимость памяти, что вызвало массовое падение азиатских технологических акций и дважды спровоцировало приостановку торгов на корейском рынке. Рынок опасается, что если микросхемы памяти отнимут слишком много прибыли, облачные гиганты замедлят капитальные расходы, что потянет всю цепочку. Однако Micron занял жёсткую позицию, ответив Apple, что именно жестокое давление Apple в период спада отрасли в 2023 году привело к нынешнему дефициту. Это говорит о том, что поставщики ключевого оборудования восстанавливают переговорную силу.
Что касается OpenAI, сообщается, что из-за огромных объёмов финансирования и конкуренции с такими «пожирателями капитала», как SpaceX, банковские консультанты предложили отложить первичное размещение акций (IPO) с оценкой в 1 триллион долларов до следующего года или даже до 2027 года. Лично я считаю это хорошей, а не плохой новостью. Отсрочка IPO означает, что давление от оттока капитала откладывается, что продлевает жизнь текущему бычьему рынку. Пострадают держатели её акций — SoftBank, инвестиционные банки Goldman Sachs и Morgan Stanley, а также Oracle; их акции будут под давлением в краткосрочной перспективе.
Внутри полупроводникового сектора также происходит дифференциация: не все акции чипов падают одинаково сильно.
Micron и SanDisk, хотя и сильно колеблются последние дни, на дневном графике EMA20 ещё не были пробиты. Если Micron сможет закрыть дневной гэп на уровне 1086, это станет хорошей точкой для покупки, что согласуется с ранее упомянутой логикой, что восходящие гэпы в конечном итоге закрываются. С учётом того, что 10 июля SK Hynix выйдет на американский рынок, линия памяти в ближайшее время заслуживает пристального внимания.
AMD и Intel сейчас показывают довольно сильные результаты. Их акции стабильно консолидируются выше 21-дневной скользящей средней и EMA20, не падая вместе с рынком. Эти два инструмента являются устойчивыми к падению внутри полупроводникового сектора, что указывает на то, что капитал внутри сектора выбирает компании, а не продаёт всё подряд.
MRVL также относительно силён, так как инвестиционные банки повысили целевую цену до 375, а недавно JP Morgan сообщил, что к 2027 году объёмы поставок кастомных чипов могут превысить GPU.
GLW и COHR также относительно сильны в оптическом сегменте.
NOK немного слабее, в настоящее время консолидируется около EMA 50. Если рынок достигнет дна, NOK также завершит коррекцию, и можно ожидать отчётности 22 июля, которая, по моему мнению, станет важным катализатором и приведёт к хорошему росту цен; стоит накопить больше дешёвых акций до отчётности.
Листинг SK Hynix в США — эту линию нужно рассмотреть отдельно, это важная переменная в ближайшие две недели.
Как крупнейший поставщик HBM-памяти для NVIDIA, SK Hynix планирует официально выйти на американский рынок через две недели (10 июля), привлекая до 30 миллиардов долларов.
Я считаю, что полупроводниковый сектор, скорее всего, вырастет на ожиданиях до 10 июля, но в день листинга может наступить момент «покупай на слухах, продавай на фактах». К этому нужно быть готовым и заранее принять меры предосторожности.
Например: если к 10 июля DRAM вырастет до 90–95, а Micron — до 1300–1400, можно рассмотреть частичную фиксацию прибыли. Не потому, что фундаментальные показатели ухудшились, а для коротких спекулятивных позиций с высоким кредитным плечом (опционы call) стоит быть осторожными, чтобы не попасть на «sell the news». Долгосрочные инвесторы могут не двигаться, так как 29 июля будет отчётность SK Hynix.
Если посмотреть с другой стороны: если бы вы были руководством компании или андеррайтером, держа в руках акции с такими хорошими показателями, и вам нужно за две недели привлечь 29 миллиардов долларов, вы бы, скорее всего, сделали всё возможное, чтобы разогреть рынок до листинга, сделав оценку более привлекательной. Таким образом, в эти 14 дней финального спурта, вероятно, будет рост. Затем последует отчётность 29 июля. Эти два события вместе — два наиболее важных момента в первой половине июля.
На следующей неделе также есть несколько моментов, заслуживающих внимания.
Что касается макроэкономических данных, со вторника по пятницу будут опубликованы данные о вакансиях JOLTs, занятости вне сельского хозяйства и уровне безработицы. Эти данные напрямую повлияют на оценку рынком траектории ФРС. Важнее всего в среду, 1 июля, выступление нового председателя Warsh, которое станет одним из его первых публичных заявлений с момента вступления в должность. Рынок будет внимательно следить за его тоном, что связано с ранее отслеживаемой логикой конструктивной двусмысленности и принижения точечного графика.
Что касается отдельных акций, Oracle на днях столкнулась с механической продажей с низкой вероятностью. Технически это похоже на натянутую резинку, и в краткосрочной перспективе возможен отскок от перепроданности. В худшем случае можно ожидать падения до недельной 200-дневной MA на уровне около 145 долларов, где, вероятно, будет поддержка.
Золото и биткоин также демонстрируют аналогичные сигналы дивергенции. Цена золота обновила минимум, но RSI показал более высокий минимум — такая дивергенция (цена — новый минимум, индикатор выше) часто предвещает краткосрочный отскок. Биткоин также пережил экстремальные продажи, несколько дней колеблясь около нижней границы недельной подразумеваемой волатильности. Цена обновляла минимумы, но дневной RSI также повышался — та же логика дивергенции.
В совокупности эти сигналы указывают на одно: независимо от технологических акций, защитных активов или криптовалют, текущая волна продаж довела краткосрочные настроения до крайности. В начале июля эти направления, скорее всего, улучшатся.
Расскажу о своих действиях за последние несколько дней. Четыре дня подряд я придерживался одной стратегии.
Каждый день в первые 30 минут после открытия я покупал частями, и на следующей неделе в понедельник и вторник продолжу это делать. Это последние два дня пенсионных продаж; если у вас ещё остались патроны, можно продолжать подбирать по этому ритму.
Я всё ещё считаю, что Q придёт к 696–700. На следующей неделе — 250-летие независимости США, Уолл-стрит, а точнее Трамп, наверняка захотят поддержать рынок, и настроения будут позитивными. Сейчас индекс страха и жадности около 25. Если на следующей неделе в понедельник-вторник Q действительно достигнет 696–700, а индекс страха и жадности одновременно упадёт до 20, это будет идеальным окном для покупки на дне, когда технические и эмоциональные сигналы совпадут.
S&P сейчас падает четвёртую неделю подряд. По историческим данным, в последующие недели с высокой вероятностью произойдёт восстановление. К тому же приближается сезон отчётности, и я считаю, что отчётность за этот квартал вряд ли будет плохой.
Я покупал на этом дне только обыкновенные акции (без опционов), поэтому к краткосрочным колебаниям отношусь спокойно. Ментально устойчив, пусть рынок делает что хочет. Если хотите использовать опционы для повышения доходности, старайтесь не покупать краткосрочные call — у таких контрактов быстро сгорает временная стоимость, их трудно держать, и эмоции легко поддаются колебаниям. Если всё же нужно использовать опционы, то глубинные ITM LEAP call на 1–2 года более стабильны, так как по сути ближе к владению акциями, и их сложнее выбить на краткосрочных колебаниях.
Вот несколько исторических данных, которые стоит учесть, чтобы оценить статистическую значимость текущей позиции.
Статистика после четырёх подряд недельных падений S&P: через 1 неделю средняя доходность 0,8–1,2%, вероятность роста около 62% — эмоциональное восстановление, техническое покрытие коротких позиций после перепроданности; через 1 месяц средняя доходность 2,1%, вероятность успеха 68% — фаза консолидации, нужно искать настоящую поддержку; через 3 месяца средняя доходность 4,5%, вероятность 73% — стабильное восстановление, фундаментальные факторы начинают доминировать, капитал перетекает обратно в ключевые акции с большим весом; через 6 месяцев средняя доходность 8,4%, вероятность 78% — возвращение на бычий тренд, восходящий тренд очевиден, обычно обновляются максимумы.
Четыре недели подряд падения не являются редкостью в истории американского рынка, но обычно это означает, что краткосрочные спекулятивные средства уже вымыты. Чем длиннее временной горизонт, тем выше вероятность положительной доходности.
Почему стоит учитывать сезонный фактор, накладывающийся на текущее 4-недельное падение?
Последняя неделя июня из-за механической продажи акций и покупки облигаций пенсионными фондами обычно слабая и может сопровождаться ложным пробоем с ускорением. Но как только наступает июль, глобальные капиталы нового квартала начинают заново формировать позиции и входить. Исторически первые две недели июля — одно из лучших сочетаний торговых дней для бычьего роста в году.
Если смотреть в совокупности, текущая позиция больше похожа на дно, образованное сезонными закономерностями и технической перепроданностью, а не на сигнал разворота тренда вниз.
Подведу итог моей оценки.
Падения и колебания последних дней по своей сути вызваны наложением механических потоков капитала: ребалансировка индексов, пенсионная ребалансировка, «украшение» портфелей на конец квартала — а не ухудшением фундаментальных показателей рынка. Внутри цепочки ИИ действительно идёт перераспределение прибыли, но это структурное изменение. Улучшение широты рынка два дня подряд, а также явная дифференциация и устойчивость внутри полупроводникового сектора указывают на здоровый возврат к среднему: деньги не ушли, они механически перераспределяются.
По действиям: продолжаю покупать частями по плану. Если Q достигнет 696–700 — это лучшее место для увеличения позиций во время этой коррекции. После четырёх недель падения S&P исторические закономерности и приближающийся сезон отчётности указывают на более высокую вероятность восстановления в дальнейшем. Период до листинга SK Hynix 10 июля стоит продолжать отслеживать; если рост будет сильным — частично фиксировать прибыль. Данные по занятости и выступление Warsh на следующей неделе — два самых больших фактора на новой неделе, но все наблюдаемые сигналы дивергенции указывают на улучшение настроений в начале июля.
Позже я проанализирую графики S&P 500, Q и BTC, потому что для покупки на дне нужно смотреть на общий рынок; через общий рынок я покажу, как покупать отдельные акции.