OpenAI откладывает листинг: акции аппаратного обеспечения, такие как Oracle, падают, акции программного обеспечения резко растут

OpenAI испытывает финансовые трудности, что привело к переоценке рынка: акции софтверных компаний резко выросли, а акции чипов оказались под давлением.

25 июня New York Times сообщила, что OpenAI откладывает планы IPO из-за финансового давления, что заставило рынок пересмотреть степень влияния ИИ на традиционные софтверные компании.

В пятницу софтверный сектор пережил ралли: ранее такие компании, как ServiceNow и Workday, считающиеся наиболее уязвимыми перед ИИ, возглавили рост, а Oracle, тесно связанная с OpenAI, наоборот, упала.

Аналитик RBC Capital Markets Риши Джалурия отметил, что, хотя общее настроение рынка в отношении софтверного сектора остается негативным, "самые мрачные моменты, возможно, уже позади". Он также указал, что утверждение "компании полностью заменят существующие софтверные решения на ИИ" не соответствует реальности.

Рост акций софтверных компаний: бывшие "зоны бедствия" лидируют

В пятницу наибольший рост показали именно те софтверные компании, которые ранее считались наиболее уязвимыми перед ИИ.

Акции ServiceNow и Workday выросли более чем на 9%, войдя в число акций с наибольшим ростом в индексе S&P 500 в этот день.

(Топ-5 по росту среди компонентов S&P)

Figma и Datadog выросли более чем на 10% и 8% соответственно; Adobe и Salesforce — примерно на 5% каждая; Atlassian также выросла более чем на 5%.

Аналитик Raymond James Адам Тиндл отметил, что, хотя точное причинение однодневных колебаний цен затруднительно, акции, выросшие в пятницу больше всего, — это именно те компании, которые рынок больше всего опасался заменить ИИ, в том числе ServiceNow и Atlassian.

Oracle падает вопреки тренду, облачная инфраструктура подвела

В отличие от общего роста акций софтверных компаний, Oracle в пятницу упала примерно на 3%, став заметным исключением в секторе.

Аналитик Morningstar Люк Янг заявил, что новости о задержке IPO OpenAI стали основным фактором, повлиявшим на показатели Oracle.

Янг объяснил, что эта новость является "положительной" для прикладного софта, но "отрицательной" для облачной инфраструктуры.

Между Oracle и OpenAI подписан контракт на облачные вычисления на сумму до 300 миллиардов долларов, что делает перспективы части бизнеса Oracle сильно зависимыми от успехов OpenAI.

С точки зрения структуры бизнеса Oracle, облачные вычисления становятся все более важными. В 2026 финансовом году доход облачного бизнеса Oracle вырос на 39% до 34 миллиардов долларов, а доход от софта немного снизился на 1% до 24,5 миллиарда долларов.

Облачные инфраструктурные компании под давлением, поставщики вычислительных мощностей рискуют пересмотром прогнозов в сторону понижения

Из-за новостей о финансовых трудностях OpenAI пострадали и новые облачные инфраструктурные компании.

CoreWeave и Nebius Group в пятницу упали: акции закрылись на 2% и 6% ниже соответственно.

Люк Янг отметил, что обе компании сильно зависят от спроса на ИИ-инфраструктуру. Как только рыночные ожидания в отношении перспектив роста OpenAI становятся более консервативными, негативное влияние на поставщиков облачных вычислительных мощностей становится более прямым.

Инвестиционный менеджер Dutch Asset Эрик Джонса в социальных сетях заявил, что рынок сейчас закладывает в цены многих SaaS-компаний большой долгосрочный конечный риск, в то время как для некоторых ИИ-инфраструктурных объектов почти не учитывает долгосрочный риск.

Он также отметил, что прогресс в передовых моделях, таких как GLM 5.2, экспортно-контрольная политика, а также тенденция компаний переходить на более мелкие и дешевые модели для сокращения затрат на токены указывают на то, что капитальные расходы на ИИ-вычисления также сталкиваются с неопределенностью в долгосрочной перспективе.

Усиление расхождения в оценках, инвестиционная логика в инфраструктуру ИИ требует переоценки

Эта рыночная ситуация также выдвинула на первый план расхождение в оценках внутри активов, связанных с ИИ.

Эрик Джонса отметил, что Nvidia в настоящее время торгуется с форвардным P/E около 20, Broadcom — около 23, Marvell — 58, а Astera — целых 116, причем у двух последних доля опционов на акции в доходах и свободном денежном потоке также выше.

Он считает это расхождение "абсурдным" и указывает на очевидное давление регрессии к среднему.

В то же время, по его мнению, некоторые SaaS-компании, продолжающие демонстрировать двузначный годовой рост рекуррентного дохода и свободного денежного потока, оцениваются в 10–15-кратный форвардный свободный денежный поток (без учета опционов на акции), что, по его мнению, обеспечивает хороший запас прочности.

В инвестиционной стратегии Эрик Джонса заявил, что он настроен конструктивно в отношении ИИ-инфраструктурных активов, для обоснования оценок которых достаточно, чтобы капитальные расходы оставались высокими до 2028 года (а не до 2030 года или позже), и осторожно или негативно — в отношении активов, требующих более длительного цикла капитальных расходов для подтверждения оценок.

Он добавил, что ему гораздо комфортнее покупать ИИ-инфраструктурные активы с 15–20-кратной прогнозной прибылью на акцию в 2028 году, чем платить более 30-кратную.

На макроуровне Эрик Джонса заявил, что если во втором полугодии инфляция снова ускорится, а ФРС будет медлить с реакцией под политическим давлением, долгосрочные процентные ставки могут резко вырасти. Это станет наибольшей макроэкономической угрозой для текущих оценок технологических акций.