Привилегированные акции STRC компании Strategy упали до $71.4, что на 25% ниже номинала, а корпоративный mNAV впервые опустился ниже 1. Этот механизм, который когда-то покупал биткоины за счёт финансирования с премией, теперь испытывает на себе обратную реакцию финансового инжиниринга.

Дизайн STRC по своей сути позволяет институциональным инвесторам приобретать его по цене выше номинала, получая доступ к биткоинам. Теперь дисконт в 25% означает, что рынок считает стоимость кредитного плеча по его запасам биткоинов превышающей доходность. Критика генерального директора Ripple бьёт прямо в цель: финансовый инжиниринг не создаёт долгосрочной ценности.
Но более глубокий вопрос заключается в том, предвещает ли трудности Strategy конец модели покупки биткоинов с использованием корпоративного кредитного плеча? За последний год покупки Strategy были важным поглотителем ликвидности на рынке биткоинов. Если её способность привлекать финансирование будет нарушена, рынок потеряет структурный источник спроса.
Конечно, дисконт STRC может рассматриваться арбитражерами как возможность – купить доступ к биткоинам по цене ниже стоимости чистых активов. Но при условии стабилизации цены биткоина. В противном случае дисконт только углубится, создав отрицательную обратную связь.
Это не только история одной Strategy. Когда премия за корпоративное кредитное плечо исчезает, структура капитала всего рынка меняется.
$btc #xrp #DeFi #区块链 #крипторынок