Данный материал основан исключительно на точечном графике заседания ФРС в июне, данных по инфляции/занятости в США и мнениях ведущих инвестиционных банков для макроэкономического сценарного анализа и не является инвестиционной рекомендацией. Политика ФРС полностью зависит от данных, и инфляция, занятость, геополитические конфликты могут в любое время изменить траекторию ставок.

I. Текущая базовая ситуация (июнь 2026 года)
1. Базовая процентная ставка: 3,50%–3,75%, без изменений на протяжении 4 заседаний
2. Ключевое противоречие: инфляционная устойчивость значительно превышает ожидания, экономика и занятость сохраняют устойчивость, приоритет политики ФРС сместился с «снижения ставок» на «предотвращение роста инфляции»
3. Ключевые данные (май)
- Годовая инфляция CPI — 4,2%, рекорд с 2023 года; прогноз базового PCE на год повышен до 3,3%, что значительно выше целевых 2%
- Уровень безработицы — 4,3%, рынок труда остается напряженным, без явных признаков рецессии
4. Ключевые выводы точечного графика за июнь (прогнозы 18 членов FOMC)
- Медианная ставка на конец 2026 года — 3,8%, что подразумевает одно повышение на 25 б.п. в течение года
- 9 членов поддерживают повышение в этом году (3 — на 25 б.п., 5 — на 50 б.п., 1 — на 75 б.п.), только 1 выступает за снижение
- Медианная ставка на 2027 год — 3,6%, на 2028 год — 3,4%, цикл снижения значительно отложен

II. Три сценария (вторая половина 2026 – весь 2028 год)

Сценарий 1: Базовый нейтральный (вероятность 60%, соответствует медианному прогнозу точечного графика ФРС)
1. Вторая половина 2026 года: одно повышение, без снижения в течение года
- Заседание в июле: сохранение ставки 3,50%–3,75%, жесткий ястребиный сигнал: «если данные не улучшатся, повышение в сентябре»
- Заседание в сентябре: повышение на 25 б.п., ставка до 3,75%–4,00%
Условия: базовый CPI и PCE растут два месяца подряд, инфляция в сфере услуг продолжает расти, сильные данные по занятости
- Ноябрь/декабрь: ставка не меняется до конца года, конечная ставка 3,75%–4,00%

2. 2027 год: высокая ставка сохраняется круглый год, небольшое снижение в конце года
В течение года ставка остается в диапазоне 3,75%–4,00%, только в декабре снижение на 25 б.п., к концу года 3,50%–3,75%
Логика: инфляция медленно снижается до ~2,5%, но все еще далека от 2%, ФРС не будет быстро смягчать политику

3. 2028 год: официальное начало цикла снижения, два снижения (в сумме 50 б.п.)
В марте и июне по 25 б.п., ставка снижается до 3,00%–3,25%, постепенно приближаясь к долгосрочной нейтральной ставке 3,1%

Сценарий 2: Ястребиный экстремальный (вероятность 25%, основной прогноз Bank of America и Deutsche Bank)
Ключевые предпосылки: энергоносители, тарифы, инфляция в сфере услуг остаются упорными, инвестиции в ИИ стимулируют перегрев спроса, годовая инфляция выше 3,2%
1. 2026 год: 2–3 повышения
- Deutsche Bank: по 25 б.п. в сентябре и декабре, ставка на конец года 4,00%–4,25% (суммарно +50 б.п.)
- Bank of America (самый агрессивный): три повышения в сентябре/октябре/декабре, суммарно +75 б.п., ставка 4,25%–4,50%
2. 2027 год: без снижения, высокая ставка подавляет инфляцию
3. 2028 год: снижение начинается только в первом полугодии, всего 50 б.п., очень медленное смягчение

Сценарий 3: Голубиный умеренный (вероятность 15%, мнение UBS и Citi)
Ключевые предпосылки: значительное падение цен на нефть, устойчивое снижение инфляции аренды, ослабление занятости, рост первичных заявок на пособие, быстрое снижение инфляции
1. 2026 год: без повышения, ставка 3,50%–3,75%
- Citi (экстремально голубиный): два снижения в октябре и декабре, суммарно 50 б.п., ставка на конец года 3,00%–3,25%
2. Первая половина 2027 года: ускоренное снижение, 2–3 снижения за год, ставка быстро возвращается к нейтральному диапазону

III. Ключевые индикаторы для определения повышения/снижения ставки (сигналы переломного момента)

Сигналы для дальнейшего повышения (условия для подтверждения повышения в сентябре)
1. Базовый PCE два месяца подряд ≥3,2%, годовой CPI стабильно выше 4%
2. Ежемесячный прирост занятости в несельскохозяйственном секторе превышает 200 000, уровень безработицы ниже 4,3%
3. Геополитический конфликт на Ближнем Востоке поднимает цены на нефть, импортируемая инфляция возвращается
4. Инфляция товаров и услуг распространяется синхронно, а не разовое возмущение

Предварительные условия для перехода к снижению (без них смягчение маловероятно)
1. Базовый PCE устойчиво снижается до ниже 2,7% с трехмесячным трендом снижения
2. Значительное ослабление занятости: безработица выше 4,6%, прирост занятости ниже 100 000
3. Потребительские и производственные PMI в США постоянно сокращаются, риск жесткой рецессии растет
4. Инфляционное давление от нефти и импортных тарифов полностью исчезло

IV. Сравнительная таблица полной траектории ставок 2026–2028

Период Базовый нейтральный (60%) Ястребиный экстремальный (25%) Голубиный умеренный (15%)
Вторая половина 2026 Сентябрь: +25 б.п., конец года 3,75%–4,00% Сентябрь/декабрь: +50 б.п., конец года 4,00%–4,25% Без изменений / конец года: -50 б.п.
2027 год Конец года: -25 б.п., медиана 3,6% Без снижения, ставка 4,00%+ 2–3 снижения, медиана 3,25%
2028 год 2 снижения, всего 50 б.п., медиана 3,4% 2 снижения, всего 50 б.п., смягчение только во втором полугодии 3+ снижения, приближение к 3,0%

V. Анализ влияния на рынки и активы
1. Доллар США: при реализации траектории повышения доллар укрепляется в среднесрочной перспективе; при голубином снижении — ослабляется
2. Казначейские облигации США: рост ожиданий повышения поднимает доходность коротких и длинных бумаг; рост ожиданий снижения — рост цен облигаций, снижение доходности
3. Акции: высокая ставка давит на акции роста и сектор AI с высокими оценками; начало цикла снижения благоприятно для технологий и роста
4. Сырьевые товары: повышение ставки негативно для золота и нефти; рост ожиданий снижения — позитивно для драгоценных металлов