Акции компаний по производству оборудования и материалов получили мощный стимул.

Вчера правительство Южной Кореи созвало Samsung и SK Hynix и обязало их публично пообещать вложить значительные средства в строительство множества заводов по производству памяти в Корее в течение следующих десяти лет.

Сегодня Samsung Group объявила о планах инвестировать более 1000 триллионов вон (около 648 миллиардов долларов США) в течение следующих десяти лет, из которых около 300 триллионов вон (194 миллиарда долларов) будет направлено исключительно на расширение мощностей по производству чипов на юго-западе Кореи.

Давайте сначала посмотрим на логику передачи капитала:

Шаг первый: облачные провайдеры передают деньги NVIDIA.
Microsoft, Meta, Amazon и Google, строя центры обработки данных для ИИ, массово закупают GPU, серверы, сетевое оборудование и системы ИИ. Таким образом, NVIDIA первой получает наибольший прирост доходов и гибкость прибыли, что и было основным ценообразованием бычьего рынка ИИ за последние два года.

Шаг второй: рост NVIDIA превращает память в новое узкое место.
Чем больше продается GPU, тем больше требуется серверов ИИ, а значит, растет спрос на HBM, высокопроизводительную DRAM, NAND и передовую упаковку. В этот момент пул прибыли начинает перетекать от «вычислительных чипов» к «поставкам памяти». Micron, Hynix и Samsung растут не просто из-за циклического восстановления, а потому что становятся незаменимым звеном в фабриках ИИ.

Шаг третий: заработав деньги, производители памяти продолжают расширяться.
Чтобы удовлетворить долгосрочные заказы клиентов в сфере ИИ, Micron, Hynix и Samsung вынуждены увеличивать капитальные расходы: строить заводы, закупать оборудование, осваивать передовую упаковку и повышать выход годной продукции. Таким образом, новые заказы направляются компаниям-производителям оборудования, таким как AMAT, LRCX, KLAC, ASML, а также поставщикам сырья, компонентов и инженерных услуг для заводов.

Почему расширение производства памяти началось только сейчас? Потому что затраты на расширение очень высоки, а риски чрезвычайно велики. Samsung, SK Hynix и Micron не обязательно хотят активно расширяться, но память уже стала стратегическим узким местом в цепочке вычислительных мощностей ИИ, и политические силы не позволят им действовать по собственному графику.

Повышение цен Apple вчера было сигналом: даже прибыль Apple сжимается, вынуждая повышать цены. Что уж говорить о других компаниях. Если рост цен на память через потребительскую электронику вызовет инфляцию, правительство этого не допустит. Производители памяти, ранее действовавшие по отдельности, теперь перешли к коллективным действиям, координируемым на государственном уровне.

В этом процессе конечными, наиболее прямыми и определенными бенефициарами становятся компании по производству оборудования и материалов. Наиболее выгодное положение у этих компаний.

ASML монополизирует литографию.
High-NA EUV — ключевая переменная для продвижения передовых технологических процессов в ближайшие пять лет. Для дальнейшего уменьшения, штабелирования и повышения энергоэффективности чипов ИИ литография не обходится без ASML.

KLA монополизирует контроль выхода годных изделий.
Чем сложнее технологический процесс, тем критичнее становится выход годных. Заводы могут сократить закупку другого оборудования, но не могут допустить потери контроля над выходом. Сильнейшая сторона KLAC — установленная база и доходы от обслуживания, уровень рентабельности уже приближается к показателям компаний-разработчиков программного обеспечения.

Lam Research монополизирует травление.
HBM, NAND и передовая DRAM не обходятся без травления. Более того, сухой фоторезист Lam Aether уже выбран ведущим производителем памяти в качестве эталонного оборудования для самых передовых узлов DRAM в массовом производстве.

AMAT монополизирует осаждение тонких пленок, PVD и ионную имплантацию.
Возможности открываются на техпроцессе 2 нм и в передовой упаковке. AMAT является частью цепочки поставок CoWoS-L от TSMC, что ниже по цепочке соответствует таким компаниям, как Broadcom и Marvell, испытывающим спрос на ASIC для ИИ.

Позже я опубликую инвестиционные отчеты по каждой компании по производству оборудования и материалов. Если есть вопросы, можно обсудить в группе. #美光市值超越Meta跻身全美前十