Под "OpenAI откладывает IPO": Oracle, Nebius ведут акции аппаратного обеспечения вниз, ServiceNow и Workday возглавляют рост акций программного обеспечения.

OpenAI финансовые трудности вызывают переоценку рынка, акции программного обеспечения резко растут, а акции чипов испытывают давление.

Wall Street Journal сообщает, что 25 июня New York Times опубликовала статью о том, что OpenAI из-за финансового давления может отложить планы IPO, и рынок переоценивает степень влияния ИИ на традиционные компании-разработчики ПО.

В пятницу сектор программного обеспечения пережил массовый рост: ранее такие компании, как ServiceNow, Workday, считавшиеся наиболее уязвимыми для ИИ, стали лидерами роста, в то время как Oracle, тесно связанный с OpenAI, упал вопреки тренду.

Аналитик RBC Capital Markets Риши Джалурия заявил, что, хотя общее настроение на рынке в отношении сектора ПО по-прежнему негативное, "самые пессимистичные времена, возможно, уже позади". Он также отметил, что утверждения о "полной замене существующих программных решений на ИИ" не соответствуют действительности.

Повсеместный рост акций ПО, бывшие "зоны бедствия" лидируют

В пятницу наиболее заметный рост показали именно те программные компании, которые ранее считались наиболее уязвимыми для ИИ.

Акции ServiceNow и Workday выросли более чем на 9%, войдя в число акций с наибольшим ростом среди компонентов индекса S&P 500 в тот день.

(Пятерка лидеров роста среди компонентов S&P 500)

Figma и Datadog закрылись ростом более чем на 10% и 8% соответственно; Adobe и Salesforce выросли примерно на 5%; рост Atlassian также превысил 5%.

Аналитик Raymond James Адам Тиндл отметил: Хотя однодневные колебания цен сложно точно объяснить, акции с наибольшим ростом в пятницу — это именно те компании, которых рынок больше всего опасался, что их "поглотит" ИИ. ServiceNow и Atlassian входят в их число.

Oracle падает вопреки тренду, облачная инфраструктура становится бременем

В отличие от общего роста акций ПО, Oracle в пятницу закрылся падением примерно на 3%, став явным исключением в секторе.

Аналитик Morningstar Люк Янг заявил, что новость о задержке IPO OpenAI является основным фактором, повлиявшим на динамику акций Oracle.

Янг пояснил, что эта новость является "позитивной" для стороны программных приложений, но "негативной" для стороны облачной инфраструктуры.

Между Oracle и OpenAI подписано соглашение о сотрудничестве в области облачных вычислений на сумму до 300 миллиардов долларов, что делает перспективы части бизнеса Oracle тесно связанными с успехом или неудачей OpenAI.

С точки зрения структуры бизнеса Oracle, важность облачных вычислений становится все более очевидной. В 2026 финансовом году Oracle выручка облачного бизнеса выросла на 39% в годовом исчислении до 34 миллиардов долларов, в то время как выручка от программного обеспечения незначительно снизилась на 1% до 24,5 миллиардов долларов.

Облачные инфраструктурные компании испытывают давление, поставщики вычислительных мощностей сталкиваются с риском пересмотра прогнозов в сторону понижения

Из-за новостей о финансовых трудностях OpenAI не избежали падения и новые облачные инфраструктурные компании.

CoreWeave и Nebius Group в пятницу оба снизились, акции этих двух компаний закрылись падением примерно на 2% и 6% соответственно.

Люк Янг отметил, что обе компании сильно зависят от спроса на ИИ-инфраструктуру. Как только ожидания рынка в отношении перспектив роста OpenAI станут более консервативными, негативное влияние на поставщиков облачных вычислительных мощностей будет более прямым.

Инвестиционный менеджер Dutch Asset Эрик Джонса в социальных сетях заявил, что рынок в настоящее время закладывает значительную долгосрочную стоимость риска в большинство SaaS-компаний, в то время как для некоторых объектов ИИ-инфраструктуры он почти не учитывает долгосрочные риски.

Он также отметил, что прогресс в разработке передовых моделей, таких как GLM 5.2, политика экспортного контроля, а также тенденция перехода компаний на более мелкие и дешевые модели для сокращения затрат на токены — все это указывает на то, что капитальные затраты на ИИ-вычисления также сталкиваются с неопределенностью в долгосрочной перспективе.

Усиление дифференциации оценок, перекалибровка логики инвестиций в ИИ-инфраструктуру

Данная динамика также вывела на первый план дифференциацию оценок внутри ИИ-связанных активов.

Эрик Джонса отметил, что NVIDIA в настоящее время торгуется с форвардным P/E около 20x, Broadcom — около 23x, Marvell — 58x, а Astera — целых 116x, причем доля опционных вознаграждений в прибыли и свободном денежном потоке у двух последних также выше.

Он считает такую дифференциацию "абсурдной" и указывает на очевидное давление в сторону возврата к среднему.

В то же время, некоторые SaaS-компании, сохраняющие двузначный годовой рост рекуррентной выручки и свободного денежного потока, имеют оценку на уровне 10-15x форвардного свободного денежного потока (без учета опционных вознаграждений), что, по его мнению, обеспечивает хороший запас прочности.

В отношении инвестиционной стратегии Эрик Джонса заявил, что он занимает конструктивную позицию по отношению к объектам ИИ-инфраструктуры, для оценки которых достаточно поддержания сильных капитальных затрат до 2028 года (а не до 2030 года или дольше); в отношении же объектов, требующих более длительного цикла капитальных затрат для обоснования оценки, он занимает осторожную или даже медвежью позицию.

Он добавил, что покупка объектов ИИ-инфраструктуры с прогнозируемой прибылью на акцию в 2028 году по мультипликатору 15-20x вызывает у него гораздо больше уверенности, чем по 30x и выше.

На макроуровне Эрик Джонса заявил, что если во втором полугодии инфляция снова усилится, а ФРС будет медлить с реакцией под политическим давлением, долгосрочные ставки могут значительно вырасти. Это будет самой большой макроэкономической угрозой для текущих оценок технологических акций.

Предупреждение о рисках и отказ от ответственности

        Рынок несет риски, инвестиции требуют осторожности. Данная статья не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не учитывает особые инвестиционные цели, финансовое положение или потребности конкретного пользователя. Пользователи должны оценить, соответствуют ли какие-либо мнения, точки зрения или выводы в данной статье их конкретной ситуации. Инвестируя на основе этой статьи, вы принимаете на себя всю ответственность.