5-месячный PCE в США составил 4,1% в годовом исчислении, базовый PCE — 3,4%. Цифры не провалились, но они подтвердили одно: инфляция — это не проходящий порыв ветра, а возвращение на максимумы с 2023 года, и самое неприятное — структура.

Удар по ценам на нефть, конечно, очевиден: как только ситуация на Ближнем Востоке обострилась, энергоносители сразу подняли данные. Но рынок действительно беспокоит то, что после снижения цен на нефть основные компоненты не хотят снижаться. Цены на услуги, стоимость товаров из-за тарифов, спрос на технологическое оборудование, подстегнутый инвестициями в ИИ, — всё это затягивает инфляционную липкость.

Заявление Уильямса тоже передало этот смысл прямо: возвращение инфляции к 2% может затянуться до 2028 года. В переводе на рыночный язык это означает: не спешите возвращать торговлю снижением ставок, ФРС сейчас больше боится повторного скачка инфляции, чем упущенной возможности подстелить соломку.

Поэтому эти данные не просто негативны, они задевают. Потому что они снова прибили к столу идею «высоких ставок надолго».

Почему доллар снова рассматривается как актив для роста? Логика несложна: инфляция в США высокая, рост ещё не рухнул, капитал в сфере ИИ продолжает стекаться в американские активы, а у ФРС нет пространства для смягчения. Деньги будут честны: сначала они встанут на сторону разницы в ставках и истории роста.

Для рискованных активов давление заключается не в том, превзошёл ли PCE за май ожидания, а в том, что рынку нужно заново ответить на вопрос:

Если цель в 2% откладывается до 2028 года, почему высокая оценка должна досрочно наслаждаться смягчением?

Для американских акций роста, криптоактивов и всех секторов, живущих на историях ликвидности, это плохая новость. Каждый последующий рост, возможно, будет сначала проходить через доллар и ставки.

Соответствие ожиданиям не означает исчезновение давления, инфляция не развернулась — смягчение вряд ли вернётся в ближайшее время.

‍$BTC$XAUUSD $MU