#美国5月PCE通胀升至4.1%创三年新高 Инфляция снова перешагнула отметку «4%», иллюзии ФРС по снижению ставок рушатся.

25 июня 2026 года Министерство торговли США сообщило, что индекс цен PCE в мае вырос на 4,1% в годовом исчислении, что стало самым высоким показателем с апреля 2023 года; базовый PCE вырос на 3,4% в годовом исчислении, что является максимумом с октября 2023 года. Оба показателя значительно превышают 2%-ную цель ФРС, что свидетельствует о том, что инфляция не только устойчива, но и ускоряет свое возобновление.

Энергетический шок — лишь внешнее проявление, реальная тревога — базовая инфляция. Непосредственным драйвером скачка PCE в мае стал рост мировых цен на нефть из-за конфликта между США и Ираном: цены на энергоносители выросли на 4% за месяц. Однако базовый PCE одновременно вырос с 3,3% до 3,4%, выявляя гораздо более сложные проблемы, чем энергия. Ускорение стоимости услуг стало ключевым фактором: базовая инфляция в сфере услуг без учета жилья поднялась до 3,7%; цены на товары длительного пользования выросли на 3,3% в годовом исчислении, а «дефляционный буфер», который долгое время ослабевал до пандемии, исчезает навсегда. Эффект повышения тарифов еще не исчерпан, а дивиденды от дефляции жилья достигли пика — множественные структурные давления показывают, что только снижение цен на нефть не может искоренить инфляцию.

Сильное потребление и истощение сбережений: опасная комбинация. Личные потребительские расходы в мае выросли на 0,7% по сравнению с предыдущим месяцем, значительно превысив ожидаемые 0,5%; реальные потребительские расходы увеличились на 0,3%. Однако все это поддерживается уровнем сбережений всего в 3,0%, что является самым низким показателем с 2022 года. Потребители используют сбережения для поддержания уровня жизни при высоких ценах, и этот путь неустойчив.

Политическая дилемма: ожидания повышения ставок растут, но экономика уже показывает желтый свет. В июне ФРС в четвертый раз подряд сохранила ставку на уровне 3,50%-3,75%, но 9 из 19 политиков ожидают как минимум одного повышения ставок в этом году. Бывший «голубь» Гулсби публично признал, что динамика базовой инфляции «оставляет желать лучшего»; рыночные ожидания вероятности повышения ставок в сентябре взлетели до 85%. Goldman Sachs ожидает первого шага уже в июле, а Bank of America прогнозирует повышение на 25 базисных пунктов в сентябре, октябре и декабре. В то же время набирает силу логика «военной инфляции и послевоенной рецессии»: постоянные высокие цены подрывают покупательную способность, повышение ставок подавляет инвестиции, а риск экономического сжатия возрастает одновременно.

За внешним «облегчением» рынка скрывается более глубокая тревога. После публикации данных фьючерсы на американские акции выросли, золото отскочило почти на 30 долларов, трейдеры даже сократили ставки на повышение — лишь временная передышка, потому что данные «соответствовали ожиданиям». Но этот оптимизм крайне хрупок. Если в ближайшие два месяца базовая инфляция не замедлится, то в сентябре оценка повышения ставок ФРС перестанет быть гипотетической.

Прорыв PCE выше 4% не случаен, это концентрированный взрыв глубинных противоречий американской экономики. Когда энергетический шок сталкивается со структурной инфляцией, когда сильное потребление основано на истощенных сбережениях, когда повышение ставок для борьбы с инфляцией вступает в прямой конфликт с риском рецессии — ФРС стоит на самом сложном политическом перекрестке за последнее десятилетие. Инфляция снова подняла голову, и эта битва далека от завершения.