#美国5月PCE通胀升至4.1%创三年新高 Майский PCE 4.1%, ядро 3.4%: Вероятность повышения ставки в сентябре взлетела до 85%, снижение ставок полностью исключено

26 июня 2026 г. | Обзор фондового рынка США

Ключевые выводы
25 июня 2026 года Министерство торговли США опубликовало данные: майский PCE годовой +4,1% (пред. +3,8%), базовый PCE годовой +3,4% (пред. +3,3%), месячный +0,3%. Инфляция оказалась «выше ожиданий» по всем направлениям, а базовый PCE достиг самого высокого уровня с октября 2023 года. Рыночные ожидания повышения ставки в сентябре подскочили до 85,1%, а ожидания снижения ставки до четвертого квартала 2027 года полностью исчезли.

Самый важный показатель ФРС дал самый ястребиный ответ
20:30 по пекинскому времени (8:30 по восточному времени) 25 июня Министерство торговли США опубликовало индекс цен на личное потребление (PCE) за май. Это первый ключевой проверочный показатель после того, как заседание FOMC в июне перешло к «ястребиной» позиции, и «базовая линия» для переоценки рынком того, повысит ли ФРС ставку в сентябре и снизит ли в этом году.
После публикации данных реакцию рынка можно описать четырьмя словами: «все выше ожиданий».
Данные: четыре аспекта инфляционного давления

--- --- --- --- ---
Общий PCE годовой +4,1% +3,8% +3,9% Выше ожиданий
Общий PCE месячный +0,4% +0,3% +0,3% Выше ожиданий
Базовый PCE годовой +3,4% +3,3% +3,4% Соответствует ожиданиям
Базовый PCE месячный +0,3% +0,2% +0,3% Соответствует ожиданиям
Примечание: Базовый PCE — наиболее важный показатель инфляции для ФРС, исключающий «шумные» колебания цен на продукты питания и энергоносители.
Ключевой сигнал: базовый PCE достиг самого высокого уровня с октября 2023 года, что означает, что даже без учета колебаний цен на нефть «базовая инфляция» в США продолжает ускоряться.

«Четыре катализатора» ястребиного поворота
Почему данные по PCE за май приведут к «усилению ястребиной позиции» ФРС? Четыре ключевых катализатора:
1. Конфликт между США и Ираном подтолкнул цены на нефть вверх: средняя цена Brent в мае выросла на 12% по сравнению с апрелем, что напрямую потянуло вверх общий PCE.
2. «Залипательность» базовой инфляции услуг: базовая инфляция услуг без учета жилья годовая +4,2% — это самый упрямый компонент с 2022 года.
3. Рост заработной платы не остывает: средняя почасовая оплата в мае выросла на 3,9% в годовом исчислении, что вместе с ростом базового PCE создает риск «спирали заработная плата-цены».
4. ВВП за первый квартал пересмотрен вверх до +2,1%: устойчивость экономики означает, что ФРС не нужно «жертвовать инфляцией ради роста».
Член Совета управляющих ФРС Уоллер заявил после публикации данных: «Высокая залипательность базового PCE заставляет политиков сохранять терпение; не следует рассматривать снижение ставок до тех пор, пока не будет подтверждено снижение инфляции до целевого уровня 2%».

Вероятность повышения ставки: 85,1% и нарратив «без снижения»
Инструмент CME FedWatch показывает, что после публикации данных рыночные ожидания повышения ставки в сентябре подскочили с 52% до 85,1%, а ожидания снижения ставки в 2026 году были «обнулены».
Более агрессивно: вероятность снижения ставки до четвертого квартала 2027 года упала ниже 30%. Это означает, что позиция ФРС «higher for longer» (выше и дольше) может продлиться дольше, чем рынок ожидал в начале года.
Резюме одной фразой: майские данные PCE превратили «снижение ставки в этом году» из «маловероятного» в «почти невозможное», а «повышение в сентябре» — из «возможного» в «весьма вероятное».

Реакция рынка: давление на акции, облигации и доллар
После публикации данных на рынках капитала наблюдалась тройная реакция:
Гособлигации США: доходность 10-летних облигаций выросла на 8 б.п. за день до 4,42%, доходность 2-летних — на 12 б.п. до 4,55%. Короткие ставки росли быстрее, отражая усиление ожиданий повышения ставки.
Доллар США: индекс доллара (DXY) подскочил с 100,8 до 101,6, достигнув 13-месячного максимума. Сильный доллар напрямую давит на золото, активы развивающихся рынков и курс юаня.
Акции США: Nasdaq упал на 0,46% за день, продлив серию снижения до четырех дней подряд. Акции технологических компаний роста испытывают давление на оценку из-за «роста ставки дисконтирования»; падение Apple на 6% за день тесно связано с этим.
Золото: COMEX золото пробило отметку 4000 долларов за унцию, закрывшись на уровне 3998,96 долларов за унцию, снижение на 2,71% за день. Сильный доллар + ожидания повышения ставки = главные «враги» золота.

Перспективы: три сценария
В ближайший месяц данные PCE будут продолжать доминировать в настроениях на рынке. Три сценария:
Сценарий 1 (вероятность 40%): Инфляция сохраняет залипательность
Если июньский CPI и июльский PCE снова превысят ожидания, повышение ставки в сентябре станет практически неизбежным. Доходность 10-летних облигаций может пробить 4,5%, индекс доллара может подняться до 103. Оценки технологических акций подвергнутся дальнейшему давлению.
Сценарий 2 (вероятность 45%): Небольшое снижение данных
Если июньский CPI упадет ниже 3,0%, а базовый PCE за июль снизится до уровня ниже 3,2%, ожидания повышения ставки «остынут», но ожидания снижения ставки вряд ли быстро восстановятся. Доходность 10-летних облигаций вернется в диапазон 4,2–4,3%.
Сценарий 3 (вероятность 15%): Быстрое снижение инфляции
Если цены на нефть резко упадут (например, мирное соглашение между США и Ираном) + базовая инфляция услуг заметно снизится, рынок может вновь запустить нарратив «1–2 снижения ставки в 2026 году». Индекс доллара откатится до 99–100, золото отскочит до 4200–4300.

Рекомендации по распределению активов
На фоне «усиления ястребиной позиции» макроэкономического фона стоит обратить внимание на три направления распределения:
1. Денежные средства и короткие облигации: доходность 2–3-летних казначейских облигаций США выше 4,5%, их размещение выгоднее, чем долгосрочные облигации.
2. Защитные сектора: здравоохранение, коммунальные услуги и товары первой необходимости относительно устойчивы к падению в цикле повышения ставок.
3. «Обратная логика» золота: если индекс доллара пробьет 103, а доходность 10-летних облигаций — 4,5%, золото может пережить последнее падение, но в средне- и долгосрочной перспективе логика «убежище + защита от инфляции» остается неизменной.

Данная статья не является инвестиционной рекомендацией. $XAUUSD ‌