紐約時報：OpenAI 傾向推遲 IPO 至 2027 年，Sam Altman 要求估值須達一兆美元

《Нью-Йорк Таймс» со ссылкой на трёх осведомлённых лиц сообщает, что OpenAI склоняется к переносу сроков первичного публичного размещения акций (IPO) на 2027 год,理由是 недавняя волатильность акций технологических компаний может снизить энтузиазм розничных инвесторов.
(Предыстория: OpenAI планирует «IPO в следующем году» — отсрочка по сравнению с предыдущими ожиданиями! Сэм Альтман: если ИИ достигнет «автономной эволюции», листинг будет отложен)
(Дополнение: The Wall Street Journal: OpenAI не достигла целей по пользователям и доходам, финансовый директор опасается, что счета за дата-центры до IPO не будут оплачены)

«Нью-Йорк Таймс» со ссылкой на трёх человек, непосредственно участвовавших в обсуждении листинга OpenAI, сообщает, что внутри компании сейчас склоняются к переносу IPO на 2027 год. Инвестиционные банки-консультанты по планированию листинга предупреждают, что недавние резкие колебания акций технологических компаний, а также волатильность цен после рекордного IPO SpaceX могут преждевременно охладить энтузиазм розничных инвесторов к OpenAI.

Ранее, 9 июня, OpenAI в заявлении подтвердила, что конфиденциально подала заявку на IPO в Комиссию по ценным бумагам и биржам США.

Генеральный директор хочет триллион, финансовый директор тормозит

«Нью-Йорк Таймс» отмечает, что генеральный директор Сэм Альтман выдвинул чёткое требование консультантам, включая банкиров и юристов: целевая оценка должна составлять $1 триллион. Эта цифра не взята с потолка. В ходе последнего раунда частного финансирования, завершённого в марте 2026 года, оценка OpenAI уже достигла $852 миллиардов, что менее чем на 20% отстаёт от цели в $1 триллион.

Сам Альтман также публично заявлял сотрудникам, что планирует завершить листинг «в течение следующего года».

Однако позиция финансового директора (CFO) Сары Фриар совершенно иная. По имеющимся данным, она более склонна ждать до 2027 года, и основная её озабоченность связана с уже взятыми компанией обязательствами по расходам на строительство дата-центров в размере $60 миллиардов. Проще говоря: имеющиеся у компании средства должны сначала выдержать эту огромную ставку на «железо», чтобы затем иметь底气 для прохождения due diligence институциональных инвесторов на открытом рынке.

Разногласия между Альтманом и Фриар отражают двойную дилемму OpenAI: это и технологический стартап, демонстрирующий взрывной потенциал роста, и капиталоёмкая компания, ежегодно сжигающая сотни миллиардов долларов наличных.

Почему именно 2027?

С точки зрения рынка, этот год не самый удачный. Акции технологических компаний продолжают колебаться под перекрёстным давлением процентных ставок и геополитики. Хотя IPO SpaceX установило рекорд по масштабу, волатильность цен после листинга стала предупреждением для последователей: высокая оценка не обязательно встречает пропорциональный энтузиазм на открытом рынке.

С финансовой точки зрения давление более прямое. Прогнозируемый GAAP-убыток OpenAI в 2026 году оценивается в $25–26 миллиардов, и внутри компании ожидают, что выйти на прибыльность удастся не раньше 2030 года или около того. Напротив, в 2027 году прогнозируемый годовой регулярный доход составит $42 миллиарда, и если эта цифра будет достигнута, она станет важнейшим рычагом для убеждения институциональных инвесторов принять высокую оценку.

Обязательство в $60 миллиардов на дата-центры в текущих условиях процентных ставок представляет собой сложный финансовый расчёт. Эти капитальные затраты распределены на многолетний строительный цикл, а период окупаемости капитала по консервативным оценкам превышает пять лет. При этом текущая высокая доходность долгосрочных американских облигаций означает, что скрытые издержки каждого инфраструктурного финансирования растут. Если сроки листинга совпадут с пиком завершения строительства дата-центров, рынок капитала одновременно увидит ускорение расходования наличных и накопление долга, что крайне неблагоприятно для фиксации оценки.

Ожидание до 2027 года позволит частично реализовать строительные этапы, повысить прозрачность денежных потоков, и у андеррайтеров будет больше пространства для манёвра в ценообразовании.

Кроме того, OpenAI в настоящее время сталкивается с несколькими регуляторными и судебными фронтами. Конгресс США расследует потенциальный конфликт интересов между личным инвестиционным портфелем Альтмана и корпоративными решениями; SEC продолжает изучать корпоративную структуру компании. Недавний переход OpenAI из некоммерческой организации в компанию, приносящую общественную пользу, вызвал вопросы о защите прав акционеров.