Тренд на американском фондовом рынке (26 июня): Apple упала на 6%, Micron взлетела на 15%, давление стоимости памяти передаётся от чипов к downstream.

撰文：潮向研究

В четверг на американском фондовом рынке проявилась отчетливая дифференциация на фоне роста затрат на хранение данных. Micron взлетела более чем на 15%, SanDisk подскочила более чем на 20% — ценообразование на чипы памяти пробудилось. Однако Apple упала на 6%, став лидером падения среди «великолепной семерки» технологических гигантов. Эта самая прибыльная технологическая компания в мире была вынуждена объявить о глобальном повышении цен: MacBook Air подорожал на 200 долларов, iPad Air — на 25%. Microsoft последовала за ней, повысив цены на Xbox в третий раз за 13 месяцев. Началась переоценка прибыли, передающаяся от базовых чипов к потребительской электронике нижнего звена.

Рыночные показатели

S&P 500 снизился на 0,01% до 7357,49 пункта, Nasdaq — на 0,46% до 25358,60 пункта, Dow Jones — вырос на 0,14% до 51920,62 пункта. Nasdaq падал четыре торговых дня подряд, крупные технологические компании продолжали испытывать давление, но внутренняя дифференциация была резкой. Micron взлетела более чем на 15%, SanDisk — более чем на 20%, Western Digital — на 4,90%, акции чипов пошли вверх, Qualcomm подорожала почти на 4%, AMD — на 2,5%. Весь сегмент хранения данных и чипов атаковал вопреки тренду. Для сравнения, Apple упала на 6%, Microsoft — на 3,46%, большинство из «великолепной семерки» оказались под давлением.

По сырьевым товарам: Bitcoin снизился на 2,10% до 59 771,9 доллара, золото выросло на 0,6% и снова превысило 4000 долларов, доллар завершил шестидневный рост, снизившись на 0,15%. Нефть отскочила: WTI выросла на 2,25% до 71,92 доллара, Brent — на 2,06% до 75,26 доллара.

Макроэкономика и прогнозы

В четверг были опубликованы данные по PCE за май: индекс потребительских цен вырос на 4,1% в годовом исчислении, базовый PCE — на 3,4%, что стало максимумом за три года. После публикации данных рынок кратковременно снизился, но затем рынок облигаций несколько ослаб. Доходность 2-летних казначейских облигаций США снизилась на 2 базисных пункта до 4,13%, 10-летних — практически без изменений на уровне 4,39%. Рынок переваривал эти данные — «немного горячие, но не катастрофические».

Заявление Apple о повышении цен наиболее прямо указывает на проблему. Кук ясно дал понять, что это результат высокой стоимости чипов памяти, назвав это «событием, случающимся раз в сто лет». Выручка Micron от центров обработки данных в прошлом квартале составила 115 миллиардов долларов, превысив ожидания почти на 70%. Этот избыточный спрос поднял цены на память. Apple и Microsoft, как производители потребительской электроники нижнего звена, вынуждены перекладывать затраты. Microsoft заявила, что цены на компоненты памяти выросли более чем в 2,5 раза, и ожидается, что к 2027 году они удвоятся. Три последовательных повышения цен на Xbox отражают именно этот процесс передачи давления вниз по цепочке.

Это означает смену ценообразующей силы в производственной цепочке. Micron получила чрезвычайно сильную переговорную позицию на фоне бума чипов для ИИ. Традиционные производители потребительской электроники вынуждены выбирать между повышением цен или сокращением прибыли. Apple выбрала повышение цен, и рынок ответил падением на 6%.

Взгляд Tide Direction

Торги в четверг стали как самый наглядный учебник по производственной цепочке. За ростом Micron на 15% стоит уверенность: «Наша продукция дефицитна по всему миру, цены устанавливаю я». За падением Apple на 6% — опасение: «Я вынужден повышать цены, но рынок считает, что это навредит продажам». Рынок уже четко определил оценку этой переоценки прибыли: победители среди поставщиков верхнего звена очевидны, потребительская электроника нижнего звена теряет кровь.

Горячие данные PCE в 3,4% могли бы снизить оценку технологических акций, но на этой неделе ситуация была перекрыта более сильной логикой: кто контролирует ценообразование, тот и выигрывает. Компании по производству чипов, напрямую выигрывающие от инфраструктуры ИИ, такие как Micron, SanDisk, Qualcomm, растут. Крупные компании, такие как Apple и Microsoft, вынужденные перекладывать затраты на потребителей, падают.

Сколько продлится эта дифференциация, зависит от того, сможет ли нижнее звено переварить повышение цен, достаточно ли устойчив потребительский спрос. Судя по выбору рынка в четверг, Уолл-стрит уже сделала ставку: бум чипов для ИИ > защита прибыли потребительской электроники.