От бегства $5 млрд из ETF до продажи монет майнерами: отчет VanEck раскрывает правду о рынке BTC в июне

Источник: Отчет VanEck по BTC за середину июня; Перевод: Golden Finance Claw

Основные моменты отчета

• Продажи биткоина усилились на фоне роста оттока из ETP: Средняя 30-дневная цена биткоина снизилась примерно до $70 321 (снижение на 10,3% по сравнению с предыдущим месяцем), а совокупный отток из американских спотовых ETP составил около $5 млрд, причем в 19 из последних 22 торговых дней наблюдался чистый отток.

• Держатели капитулируют, а не фиксируют прибыль: Реализованные убытки выросли на 78% по сравнению с предыдущим месяцем до $714 млн, в то время как реализованная прибыль рухнула на 57% до $194 млн, в результате чего коэффициент реализованной прибыли к убытку опустился ниже 1,0, что预示着未来收益将低于正常水平.

• Майнеры биткоина полагаются на продажи и ИИ для финансирования операций: В мае доход майнеров снизился на 26% в годовом исчислении до примерно $1,12 млрд, что близко к 37-му процентилю с 2023 года, поскольку IREN и TeraWulf расширяют мощности для ИИ и высокопроизводительных вычислений.

Несмотря на отскок в конце месяца, биткоин столкнулся с волной продаж в июне 2026 года

За последние 30 дней цена BTC значительно снизилась, закрывшись 14 июня на уровне $65 705, а 30-дневная скользящая средняя цена упала примерно до $70 321 (снижение на 10,3% за месяц). Волна продаж была сконцентрирована в начале периода: после достижения максимума около $82 186 10 мая спотовая цена упала до минимума $60 861 6 июня, после чего незначительно восстановилась перед подписанием ядерной сделки с Ираном 14 июня. Рынок BTC ETF был основным драйвером этого падения, чистый приток средств устойчиво перешел в отрицательную зону, в 19 из последних 22 торговых дней наблюдался отток средств, совокупный отток составил около $5 млрд.

По состоянию на 11 июня общий остаток ETF снизился до $78,8 млрд, что примерно на 27% ниже уровня в $107,5 млрд месяцем ранее, а также ниже пика в $109 млрд от 5 мая, что отражает持续的赎回以及剩余持仓量的下降. Объем торгов оставался высоким в этот период, составляя в среднем около $1,37 млрд в день, причем макроэкономическая неопределенность вызвала всплеск активности в начале торгов, которая затем снизилась до среднего уровня около $1,15 млрд за последние пять торговых дней.

Слабая торговая конъюнктура привела к снижению ряда цепочечных показателей прибыльности. Чистый нереализованный убыток/прибыль (NUPL) снизился до 0,20 (30-дневное среднее значение 0,25 против 0,33 в прошлом месяце, снижение на 24,6% по сравнению с предыдущим месяцем), что примерно соответствует 18-му процентилю среднего значения за последние четыре года, ниже среднего значения за один год (0,40) и среднего значения за четыре года (0,37). Последние данные показывают, что цена биткоина вошла в зону "надежды/страха". Доля предложения в прибыли снизилась с 64% до 54%, что значительно ниже среднего четырехлетнего значения около 81%, историческое среднее находится всего лишь на 9-12 процентилях. Доля предложения в убытке в настоящее время близка к четырехлетнему максимуму, находясь на 95-м процентиле, что более чем на два стандартных отклонения выше среднего.

В 2026 году реализованные убытки превысят реализованную прибыль на $54 млрд

Источник данных: Glassnode, по состоянию на 15 июня 2026 года. Прошлые результаты не являются гарантией будущих результатов. Данный материал не предназначен для рекомендации покупки или продажи каких-либо упомянутых ценных бумаг.

Ключевой момент: держатели не фиксируют прибыль, а вынуждены продавать с убытком. Ежедневная реализованная прибыль рухнула на 57% по сравнению с предыдущим месяцем, 30-дневное среднее значение составляет всего $194 млн (13-й процентиль за последние четыре года), по сравнению с $447 млн в предыдущем цикле; в то же время реализованные убытки взлетели на 78%, с $402 млн до $714 млн. Коэффициент реализованной прибыли к убытку (RPLR) упал ниже 1,0, снизившись с 1,11 в предыдущем цикле до 0,27, что означает, что стоимость убытков значительно превышает стоимость прибыли. За последние два года этот коэффициент в среднем составлял 2,2x. Нереализованный убыток в процентах от рыночной капитализации почти удвоился, увеличившись на 88% по сравнению с предыдущим месяцем и достигнув примерно 15%,目前在79-м процентиле, что подтверждает недавнее широкомасштабное падение, приведшее к обесцениванию большого количества токенов.

При расчете 30-дневного среднего значения коэффициент реализованной прибыли к убытку (RPLR) может служить сигналом краткосрочного тренда. Когда RPLR ниже 1, то есть убытки превышают прибыль, биткоин, как правило, приносит доходность ниже нормального уровня в течение следующих 1-6 месяцев, и эта неэффективность статистически значима. Более высокие значения RPLR соответствуют нормальной или повышенной доходности, но крайние случаи избытка прибыли не лучше среднего, и видимый 2-3-летний цикл возврата к среднему слишком тонок, чтобы быть убедительным. 14 июня 30-дневная скользящая средняя RPLR составляла 0,28, что указывает на общий убыток на рынке, исторические данные показывают, что доходность в ближайшие один-два квартала может быть ниже ожидаемой. Хотя статистическая значимость слаба, доходность в течение года или более часто оказывается выше среднего.

Медианная будущая доходность при 30-дневном среднем механизме RPLR

Рынок опционов перешел в оборонительный режим, премия по пут-опционам растет

Премия по пут-опционам BTC выросла на 46% по сравнению с предыдущим месяцем и на 14% в годовом исчислении; коэффициент кол/пут развернулся до 0,73 (10-й процентиль)

За последние 30 дней, по мере того как цена биткоина упала примерно на 10%, спрос на хеджирование сместился в сторону защиты от снижения, и конъюнктура рынка опционов резко изменилась в сторону обороны. Выплаченная премия по пут-опционам взлетела на 46% по сравнению с предыдущим месяцем до $441,3 млн, в то время как премия по кол-опционам упала на 34% до $321,3 млн, в результате чего соотношение премий кол/пут снизилось с 1,61 до 0,73 (10-й исторический процентиль). В настоящее время выплаченная премия по пут-опционам находится на 82-м процентиле, что почти полностью противоположно доминировавшей в прошлом месяце позиции с кол-опционами. Открытый интерес незначительно снизился, но все еще находится на структурно высоком уровне, общий открытый интерес (OI) снизился на 3,4% по сравнению с предыдущим месяцем до $34,2 млрд, оставаясь на 84-м процентиле.

Подразумеваемая волатильность остается на исторически низких уровнях, но текущий спрос сосредоточен в основном на пут-опционах. Подразумеваемая волатильность (IV) 1-месячных кол-опционов осталась практически без изменений на уровне 36,6% (4-й исторический процентиль для биткоина) и продолжает колебаться вблизи многолетних минимумов. В то же время подразумеваемая волатильность 1-месячных пут-опционов выросла на 2,3 процентных пункта до 46,5%. Это привело к усилению рыночного перекоса: спред между 1-месячными пут и кол опционами расширился с +7,0 процентных пункта (80-й процентиль) месяцем ранее до +9,9 процентных пункта.

Данные сети раскрывают поведение держателей биткоина

Источник данных: Glassnode, по состоянию на 15 июня 2026 года. Прошлые результаты не являются гарантией будущих результатов. Данный материал не предназначен для рекомендации покупки или продажи каких-либо упомянутых ценных бумаг.

Объем перевода токенов или "расход токенов" снизился по сравнению с предыдущим месяцем, но все еще выше уровня прошлого года. За 30 дней по 14 июня 2026 года объем расходов снизился на 5,2% по сравнению с предыдущим месяцем до 22,2 млн биткоинов, но вырос на 21,6% в годовом исчислении. Более старые токены показали большее падение: объем расходов биткоинов, удерживаемых более года, снизился на 10,8% по сравнению с предыдущим месяцем до 1,55 млн биткоинов.

Оборачиваемость, измеряемая как 30-дневный объем расходов, деленный на количество удерживаемых токенов, снизилась по сравнению с предыдущим месяцем в большинстве возрастных групп, причем наибольшее снижение наблюдалось в группе 2-3 года (-51%), а в группах 7-10 лет и старше 10 лет снижение составило около -6%. Исключением стала группа 5-7 лет, где рост составил 7% по сравнению с предыдущим месяцем. Расходы в годовом исчислении были выше в более старших возрастных группах, причем наибольший рост показали группы старше 10 лет (+194%), 2-3 года (+39%), 3-5 лет (+34%) и 7-10 лет (+26%), в то время как в группах 1-2 года (-22%) и 5-7 лет (-38%) наблюдалось снижение.

Еще более интересным является время удержания биткоина. Общее количество биткоинов, удерживаемых более года, приближается к 12,31 млн, что составляет 61,4% от циркулирующего предложения, что на 2,3% больше по сравнению с предыдущим месяцем, но практически не изменилось по сравнению с прошлым годом (снижение на 0,4%). Среди биткоинов, удерживаемых более года, наиболее значительный рост показало удержание в течение 1-2 лет (рост на 9,9% по сравнению с предыдущим месяцем, в основном за счет роста удержания на 6-12 месяцев на 31% по сравнению с предыдущим месяцем), за ним следует удержание на 5-7 лет (рост на 4,9% по сравнению с предыдущим месяцем), в то время как удержание на 2-3 года и 3-5 лет снизилось на 10 базисных пунктов и 2,3% соответственно. Среди них наиболее заметным было падение удержания на 3-5 лет, которое снизилось на 30,7% в годовом исчислении и в настоящее время на 22,7% ниже своей 4-летней скользящей средней. Важен состав падения, а не общая цифра: за последний год эта группа получила 6,41 млн биткоинов, которые удерживались более 3 лет; они потеряли 3,99 млн биткоинов, которые удерживались более 5-7 лет; они также потеряли 3,31 млн биткоинов на переводы; таким образом, на каждый выведенный биткоин примерно 55% были приростом стоимости, в то время как только 45% были фактически потрачены.

Источник данных: Glassnode, по состоянию на 15 июня 2026 года. Прошлые результаты не являются гарантией будущих результатов. Данный материал не предназначен для рекомендации покупки или продажи каких-либо упомянутых ценных бумаг.

Майнеры биткоина испытывают давление, ежедневный доход остается низким

Ежедневный доход майнеров снизился на 26% в годовом исчислении

Источник данных: Glassnode, по состоянию на 15 июня 2026 года. Прошлые результаты не являются гарантией будущих результатов. Данный материал не предназначен для рекомендации покупки или продажи каких-либо упомянутых ценных бумаг.

Общий остаток майнеров в сети продолжает снижаться, общее количество биткоинов, хранящихся на адресах майнеров, приближается к 1,78 млн. Хотя эта цифра практически не изменилась по сравнению с прошлым годом и предыдущим месяцем, она снизилась по сравнению с примерно 1,83 млн на начало 2023 года и в настоящее время находится на уровне около 37% от диапазона с 2023 года. Вопреки распространенной практике продажи биткоинов майнерами для финансирования разработки ИИ, компания Marathon 16 июня 2026 года приобрела 1000 биткоинов на сумму $66 млн, после того как в первом квартале продала 20 880 биткоинов по средней цене $70 100. Несмотря на это, данные показывают, что в период низких цен большинство майнеров все еще продают вновь добытые биткоины для покрытия операционных расходов.

Доход майнеров в мае 2026 года составил около $1,12 млрд, что примерно на 26% ниже по сравнению с аналогичным периодом прошлого года (в апреле снижение составило около 18% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года). В пересчете на день текущий доход находится лишь на 17-м процентиле за последние 12 месяцев и на 37-м процентиле с 2023 года. Медленный отток остатков средств в сочетании с доходом, колеблющимся в нижней трети недавнего диапазона, подчеркивает, почему майнеры полагаются на продажи биткоинов и диверсификацию в ИИ/высокопроизводительные вычисления для поддержания денежного потока.

Горнодобывающие компании переходят на ИИ: IREN и TeraWulf расширяют вычислительные мощности

• 26 мая IREN подписала с Dell соглашение на поставку систем Blackwell на сумму $1,6 млрд для обслуживания своего контракта на управление ИИ-облаком стоимостью $3,4 млрд. Систему планируется ввести в эксплуатацию в начале 2027 года на ее участке в Чилдрессе, штат Техас; руководство ожидает, что годовой доход в пересчете на текущие темпы вырастет примерно с $3,7 млрд до $4,4 млрд.

• 26 мая TeraWulf добавила новый центр обработки данных Muskie площадью 285 акров в восточном Кентукки, который, как ожидается, сможет поддерживать нагрузку ИИ и HPC более 1 ГВт.

Часто задаваемые вопросы

Почему биткоин подвергся распродаже в первой половине июня 2026 года?

30-дневная средняя цена биткоина снизилась примерно до $70 321, что на 10,3% ниже по сравнению с предыдущим месяцем. За последние 22 торговых дня совокупный чистый отток из американских спотовых биткоин-ETF составил около $5 млрд, причем в 19 из них наблюдался отток. Давление оттока было сконцентрировано в основном на спотовых продуктах, а не на деривативах, что указывает на то, что инвесторы сокращают свои позиции, а не просто хеджируются.

Что коэффициент реализованной прибыли к убытку (RPLR) может сообщить инвесторам?

Показатель RPLR сравнивает долларовую стоимость монет, выросших в цене, с долларовой стоимостью монет, упавших в цене за определенный период. По мере роста реализованных убытков и снижения реализованной прибыли этот коэффициент опускается ниже 1,0. Исторически уровень ниже 1,0 обычно означает капитуляционную распродажу, а не фиксацию прибыли, и ассоциируется с ожидаемой доходностью ниже нормального уровня в течение следующих одного-шести месяцев.

Почему майнеры биткоина продают биткоины и переходят в сферу ИИ?

По состоянию на май 2026 года доход майнеров снизился на 26% в годовом исчислении до примерно $1,12 млрд, а дневной доход близок к 37-му процентилю с 2023 года. Многие майнеры продают вновь добытые биткоины для покрытия операционных расходов в период низких цен. Кроме того, несколько операторов, включая IREN и TeraWulf, также перепрофилируют электроэнергию и мощности центров обработки данных для ИИ и высокопроизводительных вычислений с целью диверсификации денежного потока.