72.14% FXN заблокировано, средний срок блокировки — 3,34 года.

Многие видят в первую очередь консенсус протокола, но я сначала смотрю на право выхода, которое отдают участники.
Когда большая часть FXN покидает свободный рынок, протокол f(x) совершает очевидный обмен: протокол получает более стабильный долгосрочный капитал, держатели — право управления, право распределения эмиссии и долю дохода, отдавая при этом свободу выхода в любой момент.
Сейчас заблокировано около 364 400 FXN, что соответствует 304 600 veFXN.
В модели ve власть рассчитывается по времени: блокировка на 4 года даёт коэффициент 1:1, на 3 года — только 0,75. В этой системе время — не просто срок удержания, оно напрямую определяет, чей голос имеет больший вес, кто получает больше доходов протокола, а также кто берёт на себя более длительный риск.
Протокол распределяет 75% доходов казначейства держателям veFXN; текущий прибор показывает APR около 28,42%.
Цифра выглядит высокой, но цена вполне реальна: ликвидность заморожена на годы, невозможно выйти при волатильности, упускаются другие возможности, а доход по-прежнему зависит от реального использования протокола.
На этой неделе доход составил 0,07 wstETH, на прошлой — 4,16 wstETH. Срок блокировки фиксирован, а доход нестабилен.
По сути, этот APR — плата за отказ от права выхода, принятие рисков протокола и ожидание будущего дохода.
При высоком уровне блокировки, сколько свободных фишек остаётся для ценообразования FXN?
Сейчас рыночная капитализация FXN составляет около $1,8 млн, а 24-часовой объём торгов — всего $34 000. Основная ликвидность находится в пуле Curve — $6,68 млн.
Пул немаленький, но большой пул не означает достаточной глубины.
Без точных данных по проскальзыванию и стаканам мы пока не можем сказать, что ценообразование перестало работать, но после уменьшения свободного оборота каждая сделка будет оказывать более заметное влияние на цену.
Внутри протокола становится стабильнее, а внешний рынок — возможно, чувствительнее.
Уровень блокировки 72,14% лишь показывает, что участники обещают блокировку надолго, но не доказывает, сколько независимых держателей за этим стоит, и не заменяет фактическое участие в голосовании.
Сейчас не хватает данных о доле топ-10 адресов и реальных голосах veFXN, поэтому нельзя путать длительную блокировку с сильным консенсусом по управлению.
Я прошёл через несколько циклов и теперь, видя высокую доходность, редко спрашиваю, сколько можно заработать; скорее меня интересует, что я отдаю за этот доход.
veFXN отдаёт ликвидность, свободу менять решение в любой момент и возможность выбора в течение следующих 3,34 лет, а взамен получает власть в протоколе и долгосрочное право требования на 75% доходов казначейства.
Станет ли этот обмен защитным рвом управления для @protocol_fx, или приведёт к тому, что цена $FXN всё больше будет определяться небольшим количеством обращающихся монет, — ответит время.
Если бы вам пришлось выбирать, согласились бы вы на блокировку в среднем на 3,34 года ради 75% доходов казначейства, отказавшись от права выхода?