Биткойн потерял 10,6 млрд долларов! Аналитики предупреждают: MicroStrategy не должна увеличивать позиции, нужно пополнить наличные.

Компания по анализу ончейн-данных CryptoQuant выпустила финансовое предупреждение для MicroStrategy, указав, что она сталкивается с тройным давлением: утечка денежных средств, резкий рост бремени дивидендов и огромные нереализованные убытки по биткоинам. Эксперты рекомендуют немедленно приостановить покупки биткоинов и сначала восстановить резервы наличности.

Компания по анализу ончейн-данных CryptoQuant недавно сделала строгое предупреждение для MicroStrategy (Strategy). Аналитики отметили, что на фоне резкого роста бремени дивидендов, быстрого истощения денежных средств и огромных нереализованных убытков по запасам биткоинов, Strategy должна немедленно приостановить покупки биткоинов и в первую очередь сосредоточиться на восстановлении резервов наличности, чтобы вернуть доверие рынка.

Глава исследовательского отдела CryptoQuant Хулио Морено в отчете, опубликованном во вторник, указал, что из-за медвежьего давления на рынке и паники, вызванной резким сокращением денежных резервов компании, привилегированные акции Strategy STRC на прошлой неделе упали до $82,50, что является историческим минимумом, и на 17,5% ниже номинала в $100.

Денежные средства замерзают, дивиденды удваиваются: двойное давление на финансы

В отчете отмечается, что Strategy недавно потратила $1,5 млрд на досрочное погашение конвертируемых старших облигаций с нулевым купоном, срок погашения которых наступает в 2029 году, что значительно ослабило денежный буфер компании, используемый для выплаты дивидендов по STRC. Усугубляет ситуацию то, что с начала 2026 года денежные резервы Strategy сократились на 38%.

В то же время, чтобы собрать средства для покупки биткоинов, Strategy продолжала выпускать все больше привилегированных акций STRC, что привело к быстрому росту бремени дивидендов. Хулио Морено отметил, что годовые обязательства Strategy по выплате дивидендов выросли с примерно $300 млн в начале года до нынешних $1,2 млрд, увеличившись почти в 4 раза менее чем за полгода.

В условиях двойного давления со стороны сокращения денежных средств и роста дивидендов "коэффициент покрытия дивидендов" (Dividend Coverage) Strategy столкнулся с серьезным испытанием: он резко упал с уровня "достаточно для выплаты дивидендов более чем на 7 лет" в начале года до всего 14 месяцев. Чтобы восстановить коэффициент покрытия до безопасного уровня в 24 месяца для выплаты текущих годовых дивидендов в $120 млн, денежные резервы Strategy должны быть увеличены до $2,8 млрд, что примерно вдвое больше текущего уровня.

Хулио Морено указал: "Повышение денежных резервов — это самый прямой способ для рынка восстановить доверие к STRC."

Источник изображения: CryptoQuant

Хотя Strategy имеет право приостановить выплату дивидендов по STRC, эти дивиденды являются кумулятивными (Cumulative, то есть если они не выплачиваются в текущем периоде, они накапливаются и должны быть выплачены в будущем), поэтому рано или поздно их придется выплатить. Хулио Морено считает, что с учетом корпоративной репутации Strategy вряд ли пойдет на приостановку выплаты дивидендов.

Продавать биткоины для спасения ситуации? Ни в коем случае!

Если не хватает денег, можно ли продать часть биткоинов? Морено решительно против. Он указал, что текущие запасы биткоинов у Strategy имеют огромные нереализованные убытки в размере около $10,6 млрд; другими словами, все биткоины, купленные компанией в 2024, 2025 и 2026 годах, в настоящее время находятся в убыточной позиции. Хулио Морено написал в отчете:

Вынужденная продажа биткоинов по текущим ценам мгновенно превратит огромные нереализованные убытки в реальные, что нанесет удар по акционерному капиталу.

Однако он также добавил, что у Strategy нет необходимости продавать биткоины для поддержки STRC. Компания может вместо этого повысить текущую дивидендную доходность в 11,5% или выпустить больше обыкновенных акций (тикер на бирже: MSTR), чтобы продемонстрировать рынку свою способность выплачивать дивиденды. Оба этих инструмента в настоящее время используются, но он также признал: "Вернуть STRC к номиналу в $100 будет непросто."

"3 главных добрых совета" для Strategy

Основываясь на вышеуказанных опасениях, Хулио Морено дал Strategy три добрых совета:

1. Приостановить покупки биткоинов: Strategy должна немедленно прекратить покупку биткоинов до тех пор, пока уровень денежных средств и коэффициент покрытия дивидендов не вернутся к здоровым показателям.
2. Отказаться от "бездумного усреднения долларовой стоимости": Strategy должна разработать систематическую стратегию входа на рынок, основанную на данных. Он отметил, что в криптосообществе даже существует мем, высмеивающий "Strategy всегда точно покупает на вершине волны". Просто покупать, когда есть деньги, — это не инвестиционная стратегия, а всего лишь формула для того, чтобы стать "держателем сумки" на вершине цикла.
3. Создать механизм выхода: во время будущего бычьего рынка следует своевременно фиксировать прибыль, продавая часть запасов биткоинов, чтобы снизить кредитное плечо и пополнить денежные запасы, что позволит компании иметь достаточно средств для покупок на дне во время следующего медвежьего рынка.

Ранее в этом месяце аналитики инвестиционного банка с Уолл-стрит JPMorgan также заявили, что после символической продажи 32 биткоинов компанией Strategy, ей, возможно, потребуется восстановить долларовые резервы, чтобы вернуть доверие инвесторов. Аналитики отметили, что хотя основная цель этой продажи заключалась в демонстрации акционерам приверженности компании и финансовой гибкости, она все же вызвала беспокойство у некоторых инвесторов.

• Статья перепечатана с разрешения: "Блоккер"
• Оригинальный заголовок: "Нереализованные убытки по биткоинам составляют 10,6 миллиарда долларов! Аналитики предупреждают: Strategy должна прекратить покупки и пополнить денежные запасы"
• Оригинальный автор: Блоксестр Мел