Давайте подсчитаем время для Strategy. Эти расчеты сделаны CryptoQuant, я привожу цифры как есть — смотрите сами.

Отправная точка — «7 лет и более». Это наличные на счету, которых должно было хватить на выплату дивидендов по привилегированным акциям. Звучит безопасно.

Первый удар — по наличным. Чтобы продолжать покупать монеты, в этом году компания уже сожгла на 38% меньше фиатных резервов, чем в начале года; только на выкуп конвертируемых облигаций 2029 года ушло 1,5 млрд кэша.

Второй удар — по долгам. Чтобы продолжать покупать, она выпустила бессрочные привилегированные акции STRC, и ежегодные дивиденды по ним выросли с 300 млн до 1,2 млрд. В год придется выплачивать дополнительно 900 млн.

После этих двух ударов «подушка безопасности» в «7 лет и более» сократилась до 14 месяцев.

Совет CryptoQuant предельно прямолинеен: сначала остановить покупку монет и снова нарастить кэш до 2,8 млрд, чтобы хватило на два года дивидендов. Расчет окончен, мои правила. Я не обвиняю Strategy в фальсификации отчетности — эти цифры получены сторонней организацией на основе открытых данных, и выводы могут измениться в зависимости от дальнейшего финансирования компании.

Я просто выкладываю эту сокращенную временную шкалу, оценку оставляю данным. Можно оспаривать, но без ярлыков. Реакция рынка была однозначной. $MSTR в тот же день упал еще на 7,3% до 96 долларов — минимум за два с половиной года, за год потеряно более 75%. STRC, который команда Сэйлора продавала консервативным инвесторам как «высокодоходный сберегательный счет», упал ниже 82 долларов — исторический минимум.

Маховик, основанный на заимствованиях для покупки монет, а затем выпуске новых акций для выплаты процентов, когда раскручивался быстро, все называли гениальным. Сейчас маховик все еще вращается, только наличных под ним осталось не на семь лет, а на четырнадцать месяцев отсчета.

Остальное — сколько продержится эта цифра.