Предложение USDe снова начало расти, сможет ли Ethena бросить вызов рыночным позициям USDT и USDC?

Рынок стейблкоинов вступает в новую фазу конкуренции. В последние годы USDT и USDC доминировали на рынке, создав важнейшую сеть долларовой ликвидности в глобальной криптоиндустрии. Однако с развитием ончейн-финансов всё больше проектов начинают экспериментировать с новыми моделями цифрового доллара, и Ethena, безусловно, является одним из самых заметных представителей.

После вступления в 2026 год Ethena снова стала центром внимания рынка. Согласно опубликованным проектом данным, предложение USDe за последние 30 дней выросло более чем на 15%, а предложение USDtb вновь превысило отметку в 1 миллиард долларов, показав рост более чем на 70% за месяц. В то же время Coinbase Ventures и глобальный управляющий активами гигант Janus Henderson объявили о сотрудничестве с Ethena.

Эти изменения заставили рынок вновь обсуждать вопрос: есть ли у Ethena шанс в будущем бросить вызов рыночным позициям USDT и USDC?

Почему предложение USDe снова вступило в фазу роста

Для любого проекта стейблкоинов изменение предложения является наиболее прямым индикатором для наблюдения.

Согласно недавно опубликованным данным Ethena, предложение USDe за последние 30 дней выросло более чем на 15%. В то же время общий объем активов под управлением протокола снова приблизился к 5 миллиардам долларов, что свидетельствует о восстановлении спроса на USDe на рынке.

В отличие от традиционных стейблкоинов, USDe использует модель «синтетического доллара». Протокол реализует дельта-нейтральную стратегию за счет хеджирования спотовых активов и бессрочных контрактов, тем самым поддерживая привязку к доллару и обеспечивая держателям источник дохода. Этот механизм придает USDe свойства как стейблкоина, так и доходного продукта. Для пользователей, желающих получать долларовый доход, USDe предлагает ценностное предложение, отличное от USDT и USDC.

По мере постепенного восстановления рыночного аппетита к риску и роста спроса на ончейн-доходность возвращение USDe в фазу роста не является неожиданным.

USDtb становится новым драйвером роста Ethena

Хотя рынок в основном сосредоточен на USDe, на самом деле самый быстрый рост в последнее время демонстрирует USDtb. Согласно данным Ethena, предложение USDtb снова превысило 1 миллиард долларов, увеличившись за последние 30 дней более чем на 70%. Этот темп роста значительно выше среднего по всему рынку стейблкоинов.

Основное различие между USDtb и USDe заключается в структуре базовых активов. В отличие от USDe, который полагается на механизм хеджирования деривативами, USDtb в основном обеспечен казначейскими облигациями США и реальными активами (RWA), что делает его более приемлемым для институциональных инвесторов.

Для традиционных финансовых институтов цифровой доллар, обеспеченный RWA, больше соответствует существующим рамкам управления рисками. По мере того как всё больше институтов выходят на рынок цифровых активов, рыночное пространство USDtb также продолжает расширяться.

В некотором смысле USDtb помогает Ethena открыть дверь на традиционный финансовый рынок.

Почему Coinbase и Janus Henderson выбрали Ethena

За последний месяц самые большие изменения в Ethena произошли благодаря институциональному партнерству.

В начале июня Coinbase Ventures объявила об инвестициях в Ethena и планах интегрировать продукты Ethena в экосистему Coinbase. Согласно открытым данным, Coinbase имеет более 100 миллионов пользователей, что дает Ethena важный канал для роста числа пользователей.

Вскоре после этого Janus Henderson, управляющий активами на сумму около 480 миллиардов долларов, объявил о стратегических инвестициях в ENA и планах использовать USDe для управления корпоративными финансами, а также изучать возможность предоставления клиентам услуг, связанных с USDe, через биржевые продукты.

Для рынка эти партнерства несут более важный сигнал, чем сами суммы инвестиций. Всё больше традиционных финансовых институтов начинают рассматривать Ethena как инфраструктуру цифрового доллара, а не просто как DeFi-проект. Это одно из ключевых отличий Ethena от многих проектов стейблкоинов.

Почему Ethena стремится перейти от стейблкоинов к институциональным финансам

Направление развития Ethena меняется. Изначально рынок рассматривал Ethena как протокол высокодоходного стейблкоина. Однако, судя по последним действиям, проект расширяется в сторону более широкого институционального финансового рынка.

Помимо партнерства с Coinbase, Ethena также сотрудничает с такими институтами, как Anchorage, исследуя возможности институционального кредитования и управления залоговым обеспечением. Кроме того, проект начинает участвовать в размещении токенизированных CLO и других RWA-активов.

В рамках сотрудничества Janus Henderson с Ethena также планируется внедрение в экосистему токенизированных AAA-рейтинговых CLO-активов. Это означает, что в будущем Ethena может не только выпускать цифровые доллары, но и стать важным каналом для выхода реальных активов в ончейн.

Если эта стратегия окажется успешной, конкурентами Ethena будут уже не только эмитенты стейблкоинов, но и более широкие платформы цифровой финансовой инфраструктуры.

Насколько далеко USDe до вызова USDT и USDC

Несмотря на заметный рост, USDe всё еще значительно отстает от реальной возможности бросить вызов USDT и USDC.

В настоящее время общая рыночная капитализация USDT все еще превышает 100 миллиардов долларов, а USDC также имеет обращение в несколько десятков миллиардов долларов. Для сравнения, объем активов под управлением Ethena составляет около 5 миллиардов долларов, что всё еще находится на этапе догоняющего развития.

В то же время USDT и USDC уже создали зрелые платежные сети, биржевую ликвидность и корпоративные сценарии использования. Такой сетевой эффект невозможно воспроизвести в краткосрочной перспективе.

Однако Ethena не обязательно должна копировать путь развития USDT. Ее ключевые преимущества заключаются в способности генерировать доход, нативной ончейн-природе и потенциале интеграции с рынком RWA.

Поэтому наиболее вероятным сценарием в будущем является не замена USDT на USDe, а создание собственной уникальной ниши на рынке институциональных доходных долларов.

Какие переменные будут наиболее важны для рынка в будущем

Для Ethena ключевым показателем для наблюдения в будущем по-прежнему остается рост масштаба стейблкоинов.

Способность USDe и USDtb к устойчивому расширению напрямую определит доходы протокола и ценность экосистемы. В то же время продолжение притока институционального капитала также является важным индикатором для оценки долгосрочного тренда.

Кроме того, изменения в регуляторной среде также заслуживают внимания. По мере постепенного совершенствования нормативно-правовой базы для стейблкоинов в США и Европе, соответствие требованиям может стать ключевым фактором в будущей конкуренции.

Рынок также следит за тем, сможет ли реализоваться стратегия RWA Ethena. Если больше реальных активов выйдет в ончейн через Ethena, то потенциал роста протокола может значительно превысить возможности традиционных проектов стейблкоинов.

Таким образом, будущая конкуренция Ethena — это не только конкуренция стейблкоинов, но и конкуренция инфраструктуры цифровых финансов.

Итоги

За последний месяц Ethena получила двойной позитивный импульс: рост предложения и институциональное партнерство.

Предложение USDe выросло более чем на 15%, предложение USDtb снова превысило отметку в 1 миллиард долларов, а такие институты, как Coinbase Ventures и Janus Henderson, последовательно вошли в проект. Все эти изменения показывают, что Ethena получает всё большее признание на рынке.

Хотя USDe еще далек от того, чтобы бросить вызов USDT и USDC, направление развития Ethena уже не ограничивается только стейблкоинами. По мере дальнейшего расширения рынков институциональных финансов, RWA и цифрового доллара, Ethena пытается построить более полную цифровую финансовую экосистему.

Что действительно заслуживает внимания в будущем — это не только то, сможет ли USDe продолжать расти, но и то, сможет ли Ethena стать важным мостом, соединяющим традиционные финансы и ончейн-финансы.

FAQ

Что такое USDe?

USDe — это синтетический долларовый стейблкоин, выпущенный Ethena. Он поддерживает привязку к доллару за счет спотовых активов и механизма хеджирования деривативами.

Почему USDe в последнее время снова растет?

Согласно опубликованным Ethena данным, предложение USDe за последние 30 дней выросло более чем на 15%, в основном благодаря восстановлению спроса на ончейн-доходность и стимулированию со стороны институционального партнерства.

В чем разница между USDtb и USDe?

USDtb в основном обеспечен казначейскими облигациями США и реальными активами (RWA), тогда как USDe использует механизм синтетического доллара. Поэтому USDtb легче получает признание институциональных инвесторов.

Почему Janus Henderson инвестировал в Ethena?

Janus Henderson планирует использовать USDe для управления корпоративными финансами и изучает возможность предоставления клиентам услуг, связанных с цифровыми активами, через биржевые продукты.

Сможет ли Ethena бросить вызов USDT и USDC?

В настоящее время масштаб USDe все еще значительно уступает USDT и USDC, но Ethena ищет конкурентные преимущества за счет дифференциации на рынках институциональных финансов и RWA.

На что стоит обратить внимание в будущем Ethena?

Инвесторы могут сосредоточиться на росте предложения USDe и USDtb, притоке институционального капитала и прогрессе в расширении бизнеса RWA.