После выхода на биржу ADR компании SK Hynix, не будет ли перераспределения средств из ETF, инвестирующих в DRAM?

SK Hynix американский депозитарный сертификат ADR будет запущен в июле и планирует привлечь до 45 триллионов вон, примерно 29 миллиардов долларов США через листинг ADR.

Проще говоря, теперь у американских акций есть прямой актив SK Hynix, и самый очевидный вопрос — повлияет ли это на ETF под названием DRAM?

DRAM — это Roundhill Memory ETF, который в основном инвестирует в цепочку производства оперативной памяти. Его основные позиции включают SK Hynix, Samsung, Micron и другие компании, по сути, это ETF на тему «память + HBM + AI-хранилище». Ранее инвесторам на американском рынке было неудобно напрямую покупать Hynix, поэтому DRAM в определенной степени выполнял роль «представителя Hynix на американском рынке». То есть часть средств, вложенных в DRAM, на самом деле была направлена не на весь набор памяти, а именно на Hynix.

Если Hynix ADR выйдет на рынок, инвесторы смогут напрямую покупать Hynix на американских биржах, тогда возникнет вопрос — не продадут ли средства, вложенные в DRAM, чтобы купить Hynix ADR?

По текущим оценкам, объем DRAM составляет примерно 21-23 миллиарда долларов, а доля Hynix — около 24%-27%. Это означает, что скрытая экспозиция на Hynix внутри DRAM составляет примерно 5-6,3 миллиарда долларов. Если 10% средств, вложенных в DRAM, уйдут из-за выхода Hynix ADR, то это примерно 2,1-2,3 миллиарда долларов из ETF, которые будут выведены.

Но есть важный нюанс: при продаже 1 доллара DRAM фонд не продает только Hynix, а пропорционально по составу портфеля. Предположим, доля Hynix — 25%, тогда при продаже 1 доллара DRAM фонд продаст 0,25 доллара Hynix и 0,75 доллара других компонентов. Если инвестор затем использует эти 1 доллар для покупки Hynix ADR, то чистый эффект будет обратным: Hynix получит примерно 0,75 доллара чистого покупного спроса, а остальные компоненты — примерно 0,75 доллара чистых продаж.

Итак, после выхода Hynix ADR на рынок, наиболее вероятный сценарий — это не давление на Hynix, а его превосходство над DRAM. Проблема DRAM в том, что его роль «заменителя Hynix» снизится. Если средства действительно начнут перераспределяться в сторону ADR, то у DRAM могут возникнуть сокращение масштаба, отставание в показателях и снижение ликвидности.

Однако это не означает, что DRAM сразу потеряет свою ценность. Ведь DRAM — это не только Hynix, он также предоставляет экспозицию на цепочку памяти и хранения данных таких компаний, как Samsung, Micron, SanDisk и другие. Особенно поскольку Samsung по-прежнему недоступна для обычных инвесторов на американском рынке, часть редкости DRAM сохраняется.

Если у вас есть DRAM, стоит следить за следующими показателями (по словам GPT5.5):

Первое — доля и чистый приток средств в DRAM. Если после выхода ADR доля DRAM уменьшится более чем на 5% за 3-5 торговых дней или за 1-2 недели активы (AUM) уйдут на 10-15%, а при этом акции памяти не покажут значительного падения, это укажет на активный вывод средств из ETF.

Второе — объем торгов и ликвидность Hynix ADR. Если дневной объем торгов ADR стабильно превышает 500 миллионов — 1 миллиард долларов, а спред между ценой покупки и продажи ниже 0,1%-0,2%, это говорит о наличии условий для замещения DRAM. Иначе даже при выходе ADR крупные инвесторы могут столкнуться с трудностями при переключении.

Третье — сравнение доходности Hynix и DRAM. Если после выхода ADR за 3-5 дней Hynix обгонит DRAM на 5%-8%, и при этом из DRAM будет происходить чистый отток средств, это сильный сигнал замещения.

Четвертое — наличие постоянных скидок (преимущества) у DRAM. Если цена ETF на закрытии или в течение дня постоянно ниже NAV более чем на 0,5%-1%, это указывает на сильное давление на вторичный рынок и стресс для механизмов создания и погашения.

Пятое — снижение доли Hynix в составе DRAM. Если доля Hynix снизится с примерно 24%-27% до менее 20%, то DRAM станет все менее «представителем Hynix» и больше напоминать обычный набор памяти.

Кликните, чтобы узнать о вакансиях в律动 BlockBeats

Добро пожаловать в официальное сообщество律动 BlockBeats:

Подписка в Telegram: https://t.me/theblockbeats

Группа в Telegram: https://t.me/BlockBeats_App

Официальный аккаунт в Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia