DWF Labs заявляет, что 31 миллиардов долларов в RWAs находятся в блокчейне, но менее 10% активно используются в DeFi

Основные выводы

• DWF Labs утверждает, что более 31 миллиарда долларов в RWAs находятся в блокчейне, но менее 10% активно используются в DeFi.
• Blackrock’s BUIDL подчеркивает проблемы ликвидности, с менее чем 30 переводами в месяц.
• Maple Finance и Figure создают инструменты для разблокировки торговли RWA, доходности и масштабирования.

Blackrock, Maple и Figure конкурируют за создание полезности для 31 миллиарда долларов в RWAs

Институты перевели на блокчейн более 31 миллиарда долларов реальных активов (RWA). Проблема в том, что большая часть из них почти не движется.

Новый отчет от DWF Labs Research говорит, что менее 10% токенизированных реальных активов, или примерно 3 миллиарда долларов, активно используются в DeFi. Остальное в основном находится в кошельках, удерживается как долгосрочные позиции, а не циркулирует через рынки кредитования, торговые площадки или системы залога.

Этот разрыв поднимает главный вопрос для токенизации: просто ли капитал оцифровывается или он становится более продуктивным?

Отчет указывает на крупные токенизированные фонды казначейских облигаций США, такие как Blackrock’s BUIDL, который, по его словам, совершает менее 30 переводов в месяц, несмотря на наличие миллиардов долларов активов. DWF Labs заявил, что бум токенизации реален, но текущий рынок все еще больше похож на историю выпуска, чем на историю ликвидности.

Почему токенизированный капитал застрял

DWF Labs выделяет три структурных барьера, мешающих вторичной активности.

Первый — ценообразование. Частные кредиты и активы недвижимости часто полагаются на обновления чистой стоимости активов, которые приходят не чаще чем раз в день. Это затрудняет рыночным создателям устанавливать точные котировки для крупных сделок.

Второй — расчет и выкуп. Многие токенизированные продукты все еще требуют дней для выкупа, в то время как ликвидность в блокчейне остается слишком тонкой для потоков институционального масштаба. Существуют внебиржевые рынки, но они фрагментированы и часто недоступны для розничных пользователей.

Третий — регулирование. Ограничения на перевод, проверки «знай своего клиента» и требования к аккредитации могут усложнить интеграцию токенизированных активов в permissionless DeFi.

«Ликвидность — это ограничивающий фактор масштабирования токенизации в цепочке», — сказал Андрей Грачев, управляющий партнер DWF Labs. «Чего не хватает — это инфраструктуры для торговли этими активами в масштабах. Решите это, и токенизация станет более широкой рыночной историей, а не только институциональной.»

Этот ограничивающий фактор также повлиял на то, кто захватывает ценность. Пока что наиболее выгодными оказались управляющие активами, выпускающие токенизированные продукты. Инфраструктурные провайдеры, родные для крипто, включая протоколы кредитования, оракулы цен, маркет-мейкеры и площадки выкупа, получили меньшую долю прибыли.

Источник: DWF Labs## Инфраструктурные компании работают над устранением разрыва

DWF Labs утверждает, что дисбаланс начинает меняться.

Maple Finance привлекла более 3,6 миллиарда долларов в общей заблокированной стоимости, создав токенизированные кредиты, обеспеченные стейблкоинами. Pyth и Redstone строят инфраструктуру цен 24/7 для токенизированных акций и товаров. Symbiotic’s Liquid Lane использует модель RFQ, в которой маркет-мейкеры конкурируют за установление цен на выкупные скидки. Figure идет другим путем, интегрируя происхождение, вторичное обнаружение цен и расчет в один стек.

Следующая возможность может появиться за пределами доминирующего рынка доллара США. Более 94% токенизированных активов деноминированы в долларах, хотя доля суверенных облигаций без доллара составляет значительную часть традиционного фиксированного дохода. DWF Labs выделяет долговые обязательства развивающихся рынков, включая бразильские реалы с доходностью около 10% и турецкие лиры около 15%, как разрыв, который нужно устранить.

Компания также видит потенциал в токенизированных товарах и акциях. Товары уже продемонстрировали спрос, а токенизированные акции выросли до более чем 1 миллиарда долларов с 185 000 держателей примерно за год.

Для DWF Labs первая фаза токенизации доказала, что активы могут перемещаться в цепочке. Следующая фаза проверит, смогут ли эти активы торговать, рассчитываться и приносить доход в масштабах. Тот, кто решит эту проблему, может захватить больше ценности, чем сами эмитенты.