Япония тратит 73 миллиардов долларов на покупку иен, но не может удержать обменный курс, новая стратегия позволяет резервам иностранной валюты в 1,3 триллиона «заработать чуть больше»

日本政府正研究調整規模約 1.3 兆美元外匯儲備的運用方式，盼在不偏離外儲設立初衷的前提下提升資產回報率。背景是今年 4 月底當局砸下約 730 億美元買日圓，5 月外儲單月卻縮水約 770 億美元、創 2000 年以來最大降幅，但日圓週三歐盤仍貶至 161.70，距 1986 年以來最高點 161.96 僅差一步。日本財務大臣片山皋月已與美國財政部長貝森特（Scott Bessent）舉行線上會議協商後續。據路透社報導。
（前情提要：日圓匯率 39 年半新低：美元兌日圓上看 162，高市早苗干預的代價是什麼？）
（背景補充：高市早苗接受日本央行升息，暗示 9 月再升息已進入議程）

重點摘要

• 日本 4 月底至 5 月底砸約 730 億美元（11.7 兆日圓）干預匯市，5 月外儲單月縮水約 770 億美元、降幅達 5.6%，創 2000 年以來最大單月跌幅。
• 日圓週三歐盤仍貶至 161.70，逼近 1986 年來最高點 161.96，干預燒錢效果有限，促使當局研議讓外儲「賺更多」以填補財政缺口。
• 官員態度審慎，強調外儲核心職能是替匯率干預提供即時可用資金，盲目追逐投資回報「操作上將面臨巨大困難」。

日本政府正研究調整規模約 1.3 兆美元外匯儲備的運用方式，盼在不偏離外儲設立初衷的前提下探索提效路徑、提升資產回報率。據路透社報導，一份本週三曝光的成長戰略草案顯示，當局計劃評估包括外匯資金特別帳戶在內的公共資產管理方式。

干預燒錢擋不住貶值

這份草案的背後，是一場代價高昂卻收效有限的匯市保衛戰。今年 4 月下旬美元兌日圓升破 160 關口，日本當局從 4 月 30 日起進場買日圓，歷時近一個月、共砸下約 11.7 兆日圓（約 730 億美元），創下日本單次干預規模的歷史紀錄。然而代價隨即浮現，5 月外匯儲備從 1.38 兆美元降至 1.31 兆美元，單月縮水約 770 億美元，降幅達 5.6%，是日本 2000 年有記錄以來最大單月降幅。

更令人尷尬的是，這場燒錢行動幾乎沒有守住匯率。週三歐盤美元兌日圓再度升至 161.70 附近，距 1986 年以來最高點 161.96 僅差 0.26，換言之，花掉 730 億美元，日圓只是延緩貶值，而不是逆轉趨勢。外儲縮水、效果有限，才讓當局開始盤算，能不能讓剩下這 1.3 兆美元「多賺一點」。

高市早苗想拿外儲收益回補財政

日本首相高市早苗此前公開表示，日圓貶值令外儲「表現非常亮眼」，部分官員認為她可能有意將相關收益用於支援暫停徵收食品消費稅這個爭議性政策。這個政策是外儲持有大量美國國債，美元計價資產在日圓貶值環境下帳面增值，利息收入換算回日圓也更多，這筆錢進入一般會計帳戶後可成為政策工具。

值得注意的是，「讓外儲多賺一點」和「拿外儲收益做政策」是兩件事，前者是改善資產配置效率，後者更接近把外儲當財政工具用，兩者的政治敏感度相差甚遠。目前草案僅提及評估方向，未披露具體調整手段，高市早苗的盤算能否落地，還要過官員這關。

外幣儲備是救命錢不是投資組合

財務大臣片山皋月（日本首位女性財務大臣，隸屬高市早苗內閣）已與美國財政部長貝森特（Scott Bessent）舉行線上會議，就日圓貶值及潛在干預措施進行溝通。不過官員們對於大幅調整外儲配置普遍持審慎態度。

「若以違背外儲設立初衷的方式盲目追求投資回報，操作上將面臨巨大困難。」知情官員如此表示。

這句話點出核心矛盾，日本的外匯儲備存在的第一目的，是在匯市需要干預時能立刻動用，因此必須持有高流動性、高可靠度的資產（主要是美國國債），而不是拿去追逐更高回報。一旦把外儲配置往高收益方向調整，流動性自然下降，下次需要出手干預時，「隨時能動用的救火錢」就變少了。

日本的外幣儲備草案目前未披露具體調整方向，這場關於外儲用途的討論，最終能走多遠仍是未知數。

常見問題

日本外匯儲備主要投資在哪裡？

日本外匯儲備規模約 1.3 兆美元，被認為主要配置於美國國債等高流動性資產。這些持倉產生的利息收入通常轉入一般會計帳戶，成為國家預算財源之一；此次草案希望提升這塊回報以填補財政缺口，但尚未披露具體調整方向。

日本為什麼要砸錢干預日圓匯率，效果又如何？

今年 4 月下旬美元兌日圓升破 160 關口，日本當局從 4 月 30 日起買入日圓，歷時近一個月共動用約 730 億美元（11.7 兆日圓），創歷史干預紀錄。然而週三歐盤日圓仍貶至 161.70，距 1986 年來最高點僅差 0.26，效果相當有限。