850万 USDT сбежали за ночь, можно ли всё ещё доверять хранилищу стабильных монет с высокой доходностью?

Статья: Liam Akiba Wright

Перевод: Chopper, Foresight News

TL;DR

Altura заявил, что перед началом упорядоченного закрытия хранилища пользователи за 24 часа вывели более 8,5 миллиона USDT.

Этот кризис ликвидности показывает, что даже если продукт с доходностью стабильной монеты не связан напрямую с активами других протоколов, он всё равно может столкнуться с давлением ликвидности.

Остается нерешённым вопрос: смогут ли оставшиеся на платформе активы своевременно выплатить обязательства? У разных стратегий ликвидации существует заметная разница по времени.

Скандал с аудитом резервов MainStreet вызвал крах доверия к всему рынку доходных стабильных монет, Altura за один день вывела более 8,5 миллиона USDT, и проект решил упорядоченно закрыть хранилище.

Генеральный директор Altura Ranveer Arora заявил, что перед закрытием хранилища сумма выкупа пользователями превысила 8,5 миллиона долларов. Также Altura подчеркнула, что не связана ни с MainStreet, ни с их базовой инвестиционной стратегией. Основной причиной кризиса не является передача рисков активов, а цепная реакция, вызванная коллективным падением доверия к подобным продуктам с доходностью.

Триггером события стала остановка стороннего аудитора Accountable сотрудничества с MainStreet из-за несоответствия стандартам аудита. MainStreet заявила, что у них есть достаточные резервы, однако отсутствие подтверждения стороннего аудита вызвало у держателей подобных продуктов массовые сомнения: смогут ли они быстро получить выплаты, если все одновременно попросят выкуп?

Это и есть операционный риск, который выявил данный инцидент. С точки зрения пользователя, операция выкупа кажется простой, но активы платформы распределены по разным сегментам: на биржах, в частных кредитах, в расчетах с реальными активами (RWA), и сроки возврата средств по каждому из них существенно различаются.

В дальнейшем MainStreet заявил, что закрытие панели публичных данных о резервных фондах не означает убытков или обесценивания инвестиционного портфеля.

Также важен риск, связанный с Altura: проект ясно заявил, что не держит активов, связанных с MainStreet, и его кредитный пул HyperEVM, торговая площадка USDT/AVLT и залоговые активы на Ethereum не пострадали в этом инциденте.

Однако, когда пользователи увидели, что аудиторы прекратили сотрудничество с определённым стабильным продуктом с доходностью, их внимание перестало сосредотачиваться на возможных рисках другого протокола, а стало вопросом, смогут ли все подобные продукты выдержать волну массовых выкупных заявок.

При массовом выкупе ликвидность становится ключевым фактором

Пользователи стабильных монет обычно сосредоточены на самом токене, и USDT — это основной расчетный актив в криптомире. Связанный с долларом курс USDT стабилен, его рыночная капитализация составляет около 1860 миллиардов долларов, а суточный объем торгов превышает 51 миллиард долларов.

Этот масштаб рынка оказывает двойное влияние: с одной стороны, базовая ликвидность USDT очень высока, и сложно повлиять на весь рынок стабильных монет, основанный на USDT; с другой — ликвидность самого фонда зависит от направления инвестиций, каналов хранения активов, правил расчетов и способности контрагентов соответствовать ожиданиям по скорости выкупа.

Объявление Altura также подчеркнуло эту реальность: средства, хранящиеся на биржах, легче быстро реализовать, чем частные кредиты или инвестиции в реальные активы; однако вывод средств с бирж также ограничен процедурами платформы, каналами переводов и рыночной ситуацией. Частные кредиты и RWA имеют фиксированные сроки возврата, и периоды погашения, выкупа долей и расчетные окна не совпадают с требованиями DeFi-пользователей к мгновенному выводу.

Несовпадение сроков возврата по разным активам означает, что даже при отсутствии реальных потерь активов, доверие к продукту может рухнуть. Пользователи, которые выводят средства первыми, могут сделать это мгновенно, а те, кто выводит позже, — только по истечении срока, что вызывает цепную реакцию массовых выкупных заявок. Возможность только частичных выплат ускоряет кризис ликвидности.

Объем выкупа в этом случае очень велик: общий фонд Altura составляет десятки миллионов долларов, а однодневный вывод 8,5 миллиона USDT — это значительная доля. Массовое концентрированное снятие средств вынудит инвестпортфель, ориентированный на доходность, переключиться на более ликвидные активы.

Ключевой показатель для отслеживания — сроки выкупа

Общий урок для всей индустрии стабильных монет — нельзя игнорировать этот инцидент. Общая рыночная капитализация стабильных монет — триллионы долларов, суточный объем торгов — сотни миллиардов, и хотя многие обещают стабильность капитала и доходность, их базовые стратегии зачастую не позволяют мгновенно ликвидировать активы.

Такие продукты могут быть операционно жизнеспособными, но риски сосредоточены в операционной части. Публичное подтверждение резервов, сторонний аудит, позиции на биржах, частные кредиты и инвестиции в RWA — все эти механизмы проявляют свои слабости, когда пользователи перестают искать доход и начинают требовать только возврата наличных, и тогда уязвимости становятся очевидными.

Для Altura важным станет отслеживание процесса вывода активов: смогут ли активы быть реализованы по порядку, как часто платформа обновляет информацию, какой объем средств возвращается на каждом этапе, и удастся ли избежать паники и принудительного распродажи долгосрочных активов по низким ценам. Текущая информация лишь указывает на наличие рисков ликвидности, но не подтверждает убытки по активам.

Для всей отрасли стабильных монет испытание — сможет ли сторонний аудит обеспечить доверие в условиях рыночной волатильности, а не стать катализатором паники. Панель резервов и сторонняя проверка — инструменты для снижения неопределенности, но негативные новости о прекращении сотрудничества распространяются быстрее, чем разъяснения от проекта.

Это и есть урок, который дает кризис с Altura: в секторе DeFi и фондов ликвидности доверие рынка — не просто мягкий показатель, а критический фактор, определяющий, готовы ли пользователи хранить свои средства долгое время и оставлять достаточно времени для ликвидации базовых стратегий.