STRC持续脱锚引发恐慌 会引发Strategy抛售BTC吗

Автор: Смартёр Веб Компания, компания по управлению биткоин-активами, руководитель стратегии Jesse Myers; перевод: Golden Finance Claw

Недавно STRC упал ниже 85 долларов, продолжая терять привязку к 100 долларам.

1. Фундаментальные показатели без проблем

При сохранении текущего положения стратегия способна продолжать выплачивать дивиденды по STRC в течение 32 лет; при условии, что годовой сложный рост биткоина останется около 2%, дивиденды могут быть выплачены навсегда.

2. Причина резкого падения STRC: цепная ликвидация и паника

За последние полгода на рынке сложилось общее мнение: волатильность STRC продолжает снижаться, цена стабильно держится в диапазоне 99–100 долларов.

Такая ситуация легко привлекает заемные средства. Если инвесторы считают, что цена никогда не упадет ниже 95 долларов, они будут использовать кредитное плечо в 20 раз для увеличения позиций по STRC, что значительно повышает доходность дивидендов по всему портфелю.

Эта стратегия в благоприятных условиях приносит хорошие доходы, но при изменении ситуации она может привести к полному краху.

STRC — полностью рыночный актив. Когда интерес к рынку смещается к SATA и цена STRC падает, остроумные шорт-хаферы начинают активно на него ставить.

Эти организации массово продают активы в короткую, снижая цену, что вызывает массовую маржинальную ликвидацию высоко заемных позиций и цепную реакцию принудительных закрытий.

Сегодняшний график — типичный пример цепной ликвидации и паники: цена быстро падает, вызывая еще больше ликвидаций и продаж, образуя порочный круг.

3. Перспективы дальнейшего развития рынка: рынок сам восстановится

Арбитражные хедж-фонды скоро поймут, что текущая ситуация — это переоценка и распродажа, а фундаментальные показатели STRC остались без изменений, и начнут покупать активы по низкой цене; закрывая короткие позиции с прибылью, они превратятся в покупателей; обычные инвесторы получат отличную возможность для долгосрочных вложений в STRC.

При текущей цене доходность дивидендов составляет около 13,7%; если цена вернется к 100 долларам и будет продана, можно легко заработать 18% прибыли.

4. Возможные действия MicroStrategy

Вероятно, 30 июня будет повышен уровень дивидендных выплат, с возможным увеличением до 11,75%, а максимум — до 12%. Тогда инвесторы, входящие по текущей цене, получат реальную доходность по дивидендам около 14,2%.

Также возможно выкуп акций STRC на вторичном рынке, источники финансирования — два: первое — дополнительное размещение акций MSTR (текущая цена — 1,14 чистых активов на акцию); второе — традиционное кредитование, привлечение средств для покупки STRC по низкой цене.

После восстановления цены STRC до 100 долларов компания сможет повторно выпустить выкупленные акции на рынок. Разница в цене около 15 долларов на акцию может быть полностью использована для увеличения доли биткоинов, что увеличит капитализацию акционеров MSTR без изменения уровня кредитного плеча.

Безусловно, Сэйлор (Saylor, основатель MicroStrategy) давно продумал эту стратегию, и не удивительно, что компания уже реализует эти планы.

5. Итог

Настоящий рынок в панике, и текущий сброс цены сравнивают с крахом Terra/Luna, но между ними есть принципиальные отличия.

Способен ли STRC продолжать выплачивать дивиденды — зависит от баланса MicroStrategy — и его финансовая отчетность до сих пор не претерпела изменений.

Этот спад — чисто результат ликвидации заемных средств.

После этого события рынок поймет, что волатильность цифровых кредитных активов в норме очень низкая, но поскольку это свободно торгуемый актив: если цифровой кредитный продукт долгое время будет держаться вблизи паритета и колебаться в узком диапазоне, жадные инвесторы будут продолжать увеличивать кредитное плечо, создавая риск ликвидации и сильного отклонения цены.

После паники рынок вернется к разумным оценкам, инвесторы поймут, что активы эмитента остаются в порядке, выплаты дивидендов не прервутся, и цена постепенно восстановится, возвращаясь к паритету.