Почему никто не покупает DeFi-страховки?

Написано: Thejaswini M A

Перевод: Luffy, Foresight News

«Страхование — это чистый обман,» — это почти общий консенсус на рынке.

Такое мнение у большинства действительно не без основания. Американская страховая компания Sino Insurance разработала алгоритм, который может отказать в выплате без просмотра медицинской истории. Компания UnitedHealth Insurance по истечении срока, заданного алгоритмом, прекращает выплаты за уход, полностью игнорируя мнения лечащего врача. Традиционная бизнес-модель страхования всегда была следующей: сначала собираются средства клиентов, из них вычитается крупная комиссия, затем устанавливаются барьеры для препятствия выплатам.

Сейчас у депозитов в банках есть гарантия Федеральной корпорации по страхованию вкладов (FDIC), но лимит выплат всего 250 000 долларов, и с 1934 года этот стандарт практически не менялся. Брокерские счета защищены компанией SIPC, лимит — 500 000 долларов, при превышении этой суммы защита становится фикцией. Общественное восприятие уровня защиты значительно ниже реальности: лимит выплат полностью устанавливается страховой компанией в одностороннем порядке.

DeFi-страхование изначально обещает полностью решить эту проблему: исключить посредников, автоматическая выплата при срабатывании условий, полностью устранить возможность злонамеренного отказа в выплате.

Но реальность такова, что практически никто не покупает такие страховки. Страховые взносы значительно снижают доходность инвестиций, после вычета страховых платежей оставшаяся прибыль не может покрыть риски инвестора.

В этой статье объясняется текущая ситуация на рынке и почему, даже если все хотят решить эту проблему, трудно устранить корень проблемы.

Nexus Mutual — крупнейший в настоящее время поставщик DeFi-страховых услуг, с момента запуска в 2019 году сумма выплат составила всего около 18 миллионов долларов.

Источник данных: Dune Analytics

В апреле 2026 года Kelp DAO подвергся хакерской атаке, убытки достигли 292 миллиона долларов. Только за один случай кражи сумма равна 16-кратной сумме всех выплат этого ведущего страхового провайдера за семь лет.

Это резко контрастирует с безумным отказом традиционных страховщиков в выплатах. Традиционные страховые компании собирают высокие премии, но всеми силами препятствуют выплатам; в то время как доходы DeFi-страхования малы, причина — почти никто не желает страховаться.

Ключ к стабильной работе традиционного страхования — это отсутствие взаимосвязи рисков. Огонь в одном доме не вызывает повреждений у других. Страховая компания может продавать полисы 1 миллиону клиентов, и один пожар полностью покрывается за счет всех собранных премий. Но в DeFi такой механизм отсутствует: сбои оракулов, уязвимости мостов между цепочками и другие инциденты могут вызвать цепную реакцию, затронув все фонды и протоколы, основанные на этих активах. В марте 2023 года при событии «отвязки» USDC все протоколы, использующие USDC в качестве залога, пострадали. Для DeFi-страховых пулов риски тесно связаны: страховщик может надеяться, что ущерб от инцидента будет управляемым, а фонд страхового пула — достаточным для покрытия.

В марте 2023 года Euler Finance был взломан на 197 миллионов долларов, цепная реакция быстро распространилась: протокол Angle потерял 17 миллионов долларов из-за владения ликвидностью Euler, Yield Protocol срочно остановил деятельность, а другие платформы, такие как Inverse Finance, также пострадали.

Когда в протоколе появляется уязвимость, это часто затрагивает сразу несколько проектов, и в экстремальных случаях за один день можно полностью истощить все резервы страхового пула.

Я сравнил текущие ставки страховых премий Nexus Mutual и InsurAce с их нативной годовой доходностью по протоколам: депозит USDC в Aave V3 дает примерно 3.14% годовых, диапазон страховых премий — 1.5%–2.5%, после вычета премии чистая прибыль — всего 0.6%–1.6%. Инвесторы рискуют безопасностью цепочки, а итоговая доходность — чуть выше обычных банковских вкладов.

Доходность Morpho, Compound, Spark схожа — 3.5%–4% годовых, страховые взносы съедают треть или половину прибыли, остаются минимальные доходы, но соотношение цена/качество очень низкое.

Фонд кредитования Maple Finance дает годовую доходность 4.77%–4.90%, при этом страховые ставки достигают 3%–6%, после страховых взносов чистая прибыль — от -1.1% до 1.9%. Залоговая доходность Ethena — 3.6%–4%, страховые взносы также 3%–6%, чистая прибыль — от -2.4% до 1%. Покупая страховку на таких платформах, в экстремальных случаях инвестор может потерять даже основной капитал.

Единственным ярким примером является оригинальный MakerDAO (Sky). Продукт сбережений дает 3.6% годовых, минимальная ставка страховых взносов — всего 0.11%, что считается самым низким уровнем риска в DeFi, после страховки чистая прибыль — 2.8%–3.5%, большая часть дохода остается у инвестора.

Ценообразование премий строго соответствует уровню риска, но новые платформы устанавливают слишком высокие ставки, что съедает всю потенциальную высокую доходность для входа.

Криптоинвесторы не отказываются от страховки из-за лени или опрометчивости — они понимают, что в большинстве случаев покупка страховки равна нулевому доходу. Даже если все DeFi-участники завтра массово застрахуются полностью, отрасль не сможет удовлетворить такой спрос: общий фонд Nexus Mutual — около 8.156 миллиона долларов, а максимально возможная страховая сумма — всего несколько миллиардов, в то время как активы протоколов достигают триллионов, и спрос значительно превышает предложение.

При крупной аварии уровня Kelp DAO одна единственная выплата может полностью истощить страховые резервы отрасли.

Общий объем выплат в 18 миллионов долларов показывает уязвимость фондов отрасли: за все время рынок не сталкивался с крупными рисками, способными полностью разрушить страховые резервы.

После подачи заявки на выплату в Nexus Mutual, решение принимает голосованием все держатели токенов платформы. Те, кто голосует за выплату, рискуют потерять свои активы, если выплату не произвести. Эта система по сути склоняет к отказу. В традиционном страховании есть эксперты по оценке рисков и специалисты по выплатам, балансирующие интересы сторон, а в DeFi все права и обязанности сосредоточены в одних руках.

Перед кризисом 2008 года финансовые аналитики считали, что крах рынка недвижимости в США невозможен, потому что они никогда не сталкивались с этим. АIG, крупный страховой гигант, продавал крупные страховые контракты, но когда кризис наступил, он оказался неспособен выплатить.

До введения FDIC в США у обычных вкладчиков не было никакой защиты активов. Великая депрессия заставила правительство ввести обязательное страхование вкладов, сделав его обязательной частью банковской деятельности.

В сфере DeFi никто не может заставить протоколы Aave, Morpho и другие покупать страховки — деплоймент смарт-контрактов полностью не лицензирован, и никто не может принудить проекты обеспечить защиту рисков. Это создает отсутствие механизма защиты в случае экстремальных ситуаций.

Исторические максимальные выплаты Nexus Mutual — это: около 730 тысяч долларов по двум выплатам после краха FTX, 5 миллионов долларов по краже TribeDAO, 3.4 миллиона долларов после атаки Euler Finance. В сумме эти суммы почти равны 7-летним выплатам, составлявшим 18.6 миллиона долларов.

Теперь эта платформа переходит к профилактике рисков: совместно с Immunefi, Cantina, Sherlock и другими аудиторами запускает продукты по страхованию уязвимостей, при которых протоколы платят только 20% вознаграждения за уязвимости, остальное покрывает Nexus Mutual. Это стимулирует белых хакеров искать уязвимости заранее, чтобы избежать краж. Также Nexus Mutual работает над созданием регулируемых страховых фондов, чтобы связать риски криптовалют с перестраховочными фондами и привлекать внешние капиталы для увеличения страховых возможностей.

В марте 2025 года Cantina запустила отдельный протокол страхования, даже если уязвимость не обнаружена заранее, пользователи все равно смогут получить выплату после атаки.

Эти два направления трансформации признают один важный факт: собственных средств цепочки недостаточно для покрытия рисков. Размер страховых пулов слишком мал, риски высоко связаны, а стороны по выплатам и финансированию — одни и те же, что делает проблему неразрешимой.

Nexus Mutual по данным DeFiLlama управляет 81.56 миллиона долларов, что составляет 85% рынка DeFi-страхования. Остальные участники рынка сокращаются: InsurAce достиг пика в 150 миллионов долларов, сейчас — всего 13.2 тысячи долларов, после краха UST в 2022 году было только одно крупное выплатное событие; Sherlock сократил фонд с 60 миллионов до 505 тысяч долларов за год; Unslashed Finance застрял в старом коде с миллионами долларов, не обновлявшемся с конца 2024 года. Остальные проекты либо закрываются, либо меняют профиль.

Маяк предупреждает корабли о рифах, но не взимает плату за использование, поэтому очень мало желающих его строить. Выгода — для всех, а затраты — только для строителя.

Ценность DeFi-страхования — в предотвращении цепных ликвидаций и кризисов. Высокая взаимосвязанность активов в криптомире требует, чтобы все участники были застрахованы одновременно, иначе рынок не сможет оставаться стабильным. Но если все надеются на других и не хотят платить страховые взносы, то в итоге никто не застрахуется, и система защиты рисков станет фикцией. Без инициативы по обеспечению — никакой защиты активов не будет.