SpaceX за один день потерял «империю биткоинов» — веру в корпоративный резерв BTC, пора проснуться

Американский рынок закрытие в понедельник, SpaceX рухнул на 16,43%, цена акции 154,6 доллара, опустилась ниже цены первичного размещения. За один день рыночная капитализация исчезла примерно на 400 миллиардов долларов. За три торговых дня подряд, снижение превысило 23%, рыночная стоимость с максимума стерла более 900 миллиардов долларов.

Вы не ослышались, 900 миллиардов, долларов.

Вторая по величине однодневная потеря рыночной стоимости в истории глобальных компаний. После какой-то технологической гигантской корпорации.

А всего несколько дней назад, 16 июня, SpaceX достигла исторического максимума в 225,64 доллара за акцию. От вершины до середины — всего три торговых дня.

Что произошло?

Заключили крупную сделку на 6,3 миллиарда долларов на AI-вычислительные мощности. Reflection AI с июля платит по 1,5 миллиона долларов в месяц. Хорошо для рынка, да?

Рынок не верит.

Инвесторы боятся другого: SpaceX собирается выпускать облигации на 200 миллиардов долларов. Для погашения мостового кредита, взятого для приобретения xAI.

AI-бизнес продолжает убыточен. В первом квартале доход составил 4,694 миллиарда долларов, чистый убыток — 4,276 миллиарда долларов, почти равен убыткам за весь прошлый год. Standard & Poor’s прогнозирует, что свободный денежный поток SpaceX будет оставаться отрицательным до 2029 года.

История AI, сжигающей сотни миллионов в год и еще не знающей, когда выйдет на прибыль, столкнулась с выпуском облигаций на 200 миллиардов — пузырь эмоций лопнул.

Но по-настоящему холодит в спине крипто-сообщество другое событие.

13 июня отчет Whale Factor раскрыл: у SpaceX 18 712 биткоинов. Средняя цена закупки около 35 300 долларов. По цене около 63 000 долларов за биткоин, нереализованная прибыль почти вдвое, стоимость около 1,18 миллиарда долларов.

В файле S-1 ясно написано: это «стратегический резерв».

Что это значит? Биткоин официально включен в баланс самой крутой частной компании мира как «цифровое золото» для хеджирования инфляции и валютных колебаний.

Это должна была стать эпическая история корпоративных резервов — «Даже SpaceX копит биткоины, а ты чего колеблешься?»

А что получилось?

История еще не разогрета, а цена самой компании SpaceX уже рухнула.

Вот тут интересно.

Эффект «успешного примера» корпоративных биткоинов пересматривается заново.

За последние годы, какая была логика в истории покупки биткоинов компаниями?

MicroStrategy купила 847 000 BTC, цена акции выросла. Tesla купила — цена выросла. «Биткоин — лучший вариант для корпоративных резервов» — эта история строилась на предположении, что «компании, держащие биткоин, награждаются рынком».

Теперь пришла SpaceX. Она держит 18 712 BTC, восьмой по величине держатель биткоинов среди публичных компаний мира. И входит в группу «семи гигантов США + SpaceX» — Mag8, где 25% биткоинов принадлежат ей.

И за три дня ее рыночная капитализация исчезла на 900 миллиардов.

Что подумают CFO, которые рассматривают «включить биткоин в корпоративный резерв»?

Они зададут себе три вопроса:

У SpaceX прибыль от биткоинов огромная, но ее цена рухнула — биткоин спас баланс, но не спас цену акций.

Если даже компания Илона Маска не выдержала переоценки «стратегии сжигания денег», то стоит ли мне держать свои активы?

Рынок в конце концов награждает «компании, держащие биткоин», или он награждает «компании, умеющие зарабатывать»?

Ответ очень жестокий: второй.

Вы можете сказать: «Strategy ведь еще покупает, не так ли?»

Правильно. С 15 по 21 июня Strategy купила еще 520 BTC по средней цене 67 068 долларов. Strive Inc. тоже недавно приобрела 759 BTC за 50 миллионов долларов.

Но нужно четко понять разницу:

Strategy — это компания, которая занимается корпоративными резервами в биткоинах, ее основной бизнес — покупка биткоинов. Ее цена акций движется вместе с биткоином, в гору и в пропасть.

SpaceX — это другое. Ее основной бизнес — ракеты, Starlink, AI. Биткоин — это всего лишь 1,8% активов на балансе.

Когда рынок ставит под сомнение основной бизнес, эти 1,8% биткоинов не спасут оставшиеся 98,2%.

Вот в чем самая болезненная правда истории о корпоративных резервах:

«Биткоин может украсить ваш баланс, но не может украсить вашу бизнес-модель.»

Значит, повлияет ли это на других компаний, которые собираются копировать SpaceX и создавать свои BTC-резервы?

Краткосрочно — да.

Не потому, что биткоин упал — сейчас он все еще около 64 000 долларов. А потому, что появился трещина в «успешном примере».

Те CFO, кто собирался в квартальных отчетах писать «мы копируем SpaceX и держим биткоины», теперь должны пересмотреть свои планы:

Совет директоров спросит: «SpaceX рухнуло, ты уверен, что хочешь так же?»

Акционеры спросят: «Ты хочешь повторить биткоин-резерв SpaceX или хочешь повторить его рыночную потерю?»

История внедрения биткоинов в корпоративные резервы никогда не была о «хорошо или плохо», а о «смелости руководства».

Маск — смелый. Майкл Сейлор — смелый. Но большинство CEO — не смелы.

Когда самый смелый из них, публично потерявший 400 миллиардов, — остальные станут еще более осторожными.

И напоследок:

Резкое падение SpaceX в краткосрочной перспективе остудит FOMO по корпоративным биткоинам. Те, кто просто следуют за трендом, нажмут паузу.

Но настоящие долгосрочные игроки — Strategy, Strive и семейные офисы, которые используют биткоин как «цифровое золото» — не изменят свои стратегии из-за колебаний цены одной компании.

Для истории о корпоративных резервах главный риск — это не колебания цены биткоина, а то, что «компания, держащая биткоины, может быть отвергнута рынком». И SpaceX попала именно в этот минное поле.