一、A股：Титанический объем после которого идет дифференциация и консолидация

Вчера (22 июня) A股 установила второй по величине однодневный объем торгов в истории — 3,76 трлн, три основных индекса выросли коллективно, индекс Шанхайской биржи закрылся на уровне 4163,10 пункта (+1,78%), а индекс创业板 достиг нового исторического максимума с ростом 2,52%. Однако сегодня (23 июня) утром три индекса сразу начали слабеть, к полудню индекс Шанхайской биржи снизился на 0,37%, Shenzhen Component — на 1,83%,创业板 — на 2,27%, объем торгов за полдня составил 2,32 трлн, сократився по сравнению с вчерашним на 1870 млрд.

Титанический объем после которого трудно продолжать рост — это историческое правило A股 — после превышения однодневного объема торгов 3,5 трлн, краткосрочные покупки обычно быстро исчерпываются, и чтобы продолжить рост на следующий день, необходимы новые притоки капитала. Вчера весь сектор финансовых компаний взорвался — лидеры брокерских и страховых компаний закрылись с лимитами на повышение, успешно продолжая технологический рост, что стало основой для прорыва индекса. Но сегодня давление коррекции в технологическом секторе явно передалось на创业板.

С точки зрения структуры, оценки и цены акций ключевых технологических сегментов — AI,光模块,算力整机 — достигли относительно высоких уровней в рамках текущего ралли, и в краткосрочной перспективе вероятен этап консолидации и фиксации прибыли. Переполнение технологического сектора достигло исторических максимумов, волатильность на торговле усиливается. Однако сегменты, связанные с расширением технологий, такие как upstream, low-end补涨, остаются активными, новые материалы, такие как金属算力,磷化铟, демонстрируют самостоятельные тренды.

По секторам, сегодня утром акции чипов (силовые полупроводники, MCU) быстро выросли, сектор медицины — в противоположность — укрепился,大金融 продолжает показывать сильные результаты,磷化工 сохраняет热度; а такие сектора, как цветные металлы, PCB,光通信,литий-ионные батареи — лидеры по падениям.

---

二、Гонконг: Мощное падение AI-сектора, индекс科指 достиг нового минимума

Сегодняшний ход гонконгского рынка значительно хуже A股. К полудню индекс Hang Seng снизился на 1,13%, до 23500,21 пункта, индекс Hang Seng Tech — на 2,21%, до 4448,93 пункта, оба обновили недавние минимумы коррекции.

AI-сектор стал зоной сильных потерь — AI компании智谱AI упали на 15,2%, что стало крупнейшим однодневным падением с момента выхода на биржу, рыночная капитализация опустилась ниже триллиона гонконгских долларов; MINIMAX-W снизился более чем на 12%,曦智科技 и群核科技 — более чем на 7%. Весь технологический сектор пошел вниз: Bilibili — почти на 5%, JD.com — более чем на 4%, Tencent и Xiaomi — более чем на 3%.

За этим снижением стоят три логики: первая — доходность 10-летних американских облигаций выросла на 12 базисных пунктов до 4,38%, что давит на ростовые акции, чувствительные к ставкам; вторая — за первые пять месяцев этого года AI-сектор вырос на 34%, и сейчас идет фаза фиксации прибыли; третья — перед публикацией китайского PMI по производству за июнь (ожидается 30 июня) рынок становится осторожнее.

Глубже стоит переоценка оценки AI — премия за оценки в отношении AI переоценена. Перспективный P/E индекса科技指数 Hang Seng достигал 28 раз в мае, что на 40% выше по сравнению с индексом HSI, сейчас он снизился примерно до 32%. В то же время, первый квартальный отчет智谱AI показал чистый убыток 1,8 млрд юаней при выручке всего 420 млн, а расходы MINIMAX на операцию съели 94% выручки — недостаточная прибыльность подрывает доверие рынка.

---

三、Американский рынок: Технологические гиганты лидируют по падению, доходность US Treasuries давит

Накануне (22 июня) три основных индекса США показали разнонаправленную динамику: Dow Jones вырос на 0,29%, до 51712,71 пункта, S&P 500 снизился на 0,37%, до 7472,79 пункта, Nasdaq — на 1,32%, до 26166,6 пункта.

Крупные технологические компании почти все упали: Google — более чем на 5%, Amazon — более чем на 4%, Microsoft — более чем на 3%, Meta — более чем на 2%, Nvidia — чуть менее 1%, только Tesla — выросла более чем на 1%. Доходность 10-летних облигаций США выросла на 5,55 базисных пункта, до 4,509%, что напрямую давит на оценки технологических акций.

Китайские акции также под давлением: Xpeng — более чем на 5%, Tencent Music — более чем на 4%, Li Auto — чуть менее 3%. В сегменте сырья основные контракты на нефть WTI упали на 3,21%, до 74,08 доллара за баррель, на фоне ожиданий ослабления геополитической напряженности.

---

四、Макроэкономическая основа: Три силы в противостоянии

Основные противоречия текущего рынка исходят из трех аспектов:

Первое — усиление ожиданий мягкой денежной политики. Несмотря на геополитические потрясения, тенденция к смягчению очевидна, международные цены на нефть значительно снизились, что усиливает ожидания глобальной денежной политики. Внутри страны слабый рост потребления стимулирует ожидания мер поддержки, снижение доходности госдолга — тому подтверждение.

Второе — "дефицит активов" заставляет капитал искать выгоды. Недооцененные, высокодоходные акции становятся фокусом внимания, и爆发大金融 — это проявление этой логики: оценки сектора в целом находятся на минимальных уровнях за год, нет давления на высокие уровни, сопротивление к покупкам невелико.

Третье — приближение сезона отчетов за полугодие, рост веса показателей. По мере завершения июня, рынок, ориентируясь на безопасность, увеличит оценку фундаментальных показателей. Высокотехнологичные акции и недооцененные крупные финансовые компании — в конечном итоге, все они должны пройти проверку по результатам деятельности.

---

五、Перспективы: Перестройка стилей в процессе

Краткосрочно, высокая концентрация технологических акций требует фиксации прибыли, рынок переживает этап перестройки стилей. Рост大金融 — не краткосрочный тренд: брокеры выигрывают от активных торгов, страховые — от восстановления доходов, оценки сектора остаются на исторических минимумах, есть потенциал для восстановления. Но успех смены стиля зависит от ситуации: сектор AI по-прежнему остается наиболее перспективным.

В среднесрочной перспективе большинство аналитиков сохраняют оптимизм. Shenwan Hongyuan считает, что в целом A股 находится в стадии "под дном", и новая волна роста может начаться во второй половине 2026 года. Приток новых средств ускоряется, тренд увеличения доли активов граждан в акциях — движущая сила рынка.

В торговле важно соблюдать ритм — после титанического объема волатильность может значительно усилиться, в краткосрочной перспективе лучше избегать входа на пике эмоций. В портфельных стратегиях рекомендуется сочетать "атака и защита": часть — с высокоцикличными позициями в AI, полупроводниках, другая — с высокодивидендными, стабильными по денежным потокам активами для контроля волатильности. По мере открытия сезона отчетов, способность компаний реализовать обещания станет ключевым критерием оценки качества сектора.