Могут ли токены на акции приносить реальную доходность от акций? Глубокий анализ инвестиционной логики токенизации акций

Токенизированные акции (Tokenized Stocks) становятся одним из самых быстрорастущих направлений в области криптоактивов. По состоянию на июнь 2026 года рыночная капитализация токенизированных акций выросла с 2,23 млрд долларов в начале года до 5,5 млрд долларов, что за шесть месяцев составляет прирост на 147%. Общий рост активных токенизированных RWA по сравнению с началом 2025 года составляет примерно 589%, при этом темпы роста публичных акций, токенизированных, достигли 422%.

На фоне быстрого расширения рынка одна ключевая проблема постоянно тревожит инвесторов: какое будущее у токенов акций? Могут ли покупатели токенизированных акций получать такие же доходы, как при владении реальными акциями?

Суть токенизированных акций: ценовой риск или реальное право собственности?

Чтобы понять, могут ли токенизированные акции приносить доходы, связанные с реальными акциями, необходимо сначала прояснить фундаментальный вопрос — что такое токенизированные акции?

Токенизированные акции — это цифровые активы, отражающие стоимость традиционных акций с помощью блокчейн-технологий. Обычно они хранятся у регулируемых доверительных организаций, которые владеют реальными акциями, а на блокчейне выпускается соответствующее количество токенов. Владельцы могут торговать, передавать или объединять эти активы в сети, получая при этом рыночный риск, связанный с ценой соответствующих акций.

Однако сама акция — это не единый «торгуемый ценовой показатель», а совокупность прав. В традиционной финансовой системе одна акция включает в себя: экономические права (капитальные доходы от роста цены и дивиденды), юридические права (статус акционера и правовая защита), права управления (голосование и участие в принятии решений) и права на ликвидацию.

Ключевой вопрос: когда акция «токенизируется», полностью ли эти права переносятся на блокчейн?

Ответ — нет. В настоящее время большинство так называемых токенизированных акций не являются точной цепочной репрезентацией прав на акции, а скорее представляют собой один из трех вариантов: отслеживание цены акции, синтетическую экспозицию к доходам или косвенное право на получение реальных акций. Иными словами, пользователь обычно получает не «саму акцию», а финансовый инструмент, тесно связанный с её ценой.

В модели с доверительным управлением сначала покупаются реальные акции и хранятся у регулируемых доверительных организаций, после чего выпускается пропорциональное количество токенов на цепочке. Покупая токены, пользователь не становится акционером компании и не входит в реестр акционеров, а получает лишь токен, представляющий право требования к эмитенту. С экономической точки зрения — это ценовой риск; с юридической — вы связаны юридическими отношениями с эмитентом, а не напрямую с компанией.

Могут ли токенизированные акции приносить доходы реальных акций?

Это самый важный вопрос для инвесторов. Ответ зависит от определения «дохода».

Капитальные доходы: да

Цена токенизированных акций тесно связана с ценой базовых акций. Когда цена Apple растет, соответствующий токен также обычно дорожает. Инвестор может за счет покупки по низкой цене и продажи по высокой получить капитализированный доход, что по сути совпадает с опытом владения реальными акциями.

Дивиденды: зависит от продукта

В модели с доверительным управлением действия компании сначала происходят на доверительном уровне, а затем отражаются на цепочке. Доверительный управляющий — это законный акционер, который получает дивиденды и платит их платформе, которая затем распределяет их держателям токенов, обычно в виде стабильной монеты. Дивиденды по акциям также могут регулироваться через изменение предложения токенов.

Однако разные платформы реализуют эти механизмы по-разному. Например, токен акций Gate определяется как «цепочный дериватив, связанный с ценой акции, а не реальная доля компании», поэтому держатели не имеют права голоса, дивидендов или участия в управлении компанией, и токен не генерирует дивиденды.

Это означает, что на платформе Gate покупка токенов дает инвесторскую прибыль от изменения цены, а не традиционные права акционера. Дивиденды в USDT или другой форме не выплачиваются держателям токенов.

Право голоса и управление: обычно отсутствуют

В большинстве токенизированных акций держатели не участвуют в голосовании и юридически не считаются акционерами. Хотя рамки SEC требуют, чтобы платформы предоставляли основные права акционеров (например, право на дивиденды или голосование), в настоящее время эта система находится в регуляторной песочнице (на 12–36 месяцев), и внедрение этих механизмов еще не завершено.

Разделение и объединение акций: обычно реализуемо

Разделение и обратное разделение акций обычно регулируется через изменение предложения токенов, чтобы отображение на цепочке оставалось соотнесенным с базовой ценой. Возможность деления токенов зависит от решений эмитента, исходя из ситуации с разделением базовых акций.

Уникальные преимущества токенизированных акций

Несмотря на отсутствие некоторых прав акционера, токенизированные акции обладают уникальными достоинствами, которых нет у традиционных:

Круглосуточная торговля. Токены торгуются на блокчейне или криптовалютных биржах, не ограничены рабочим временем традиционных бирж. Например, американский рынок работает с 9:30 до 16:00 по восточному времени, всего около 6,5 часов в день.

Мгновенное расчетное выполнение. Традиционные рынки используют T+1 (с 2024 года — T+1 вместо T+2), а блокчейн позволяет практически мгновенно завершать сделки (T-instant).

Фрагментация инвестиций. Благодаря делимости блокчейна инвесторы могут вкладывать очень небольшие суммы в части акций. Например, чтобы купить одну акцию Tesla (по состоянию на июнь 2026 года — около 396 долларов), в традиционной системе нужно купить целую акцию, а через токены — можно приобрести долю за меньшую сумму.

Глобальный доступ. Традиционные рынки ограничены географией, и для участия требуется открытие счетов в конкретных странах. Токенизированные акции устраняют эти барьеры и позволяют участвовать в торгах без границ.

Перспективы рынка: от 5,5 млрд долларов до 5 трлн?

Рынок токенизированных акций продолжает привлекать все больше внимания.

По масштабам, рыночная капитализация выросла с 2,23 млрд долларов в начале 2026 года до 5,5 млрд долларов. В объемах торгов — к началу 2026 года на платформе Gate суммарный объем торгов токенами акций превысил 140 млрд долларов, а доля в месяц достигала 89,1%. В июне 2026 года ежедневный объем торгов достиг почти 30 млн долларов.

На регуляторном уровне произошли важные события: в марте 2026 года NASDAQ получила одобрение SEC на торговлю и расчет ценных бумаг в виде токенов на своей площадке. Нью-Йоркская фондовая биржа также объявила о разработке платформы для токенизированных ценных бумаг. Глава SEC Пол Аткинс заявил о планах выпустить «правила инновационных исключений», позволяющие легально торговать токенизированными акциями в США.

По прогнозам отрасли, CEO Securitize Карлос Доминго предполагает, что токенизация акций может стимулировать рынок RWA объемом до 5 трлн долларов — переводя на блокчейн всего 2–3% из 150 трлн долларов глобальных акций и ETF.

Однако важно подчеркнуть: перспективы рынка не гарантируют доходность. Рост рынка токенизированных акций отражает расширение самого класса активов, а не гарантию дохода для отдельных инвесторов.

Анализ рисков: четыре ключевых аспекта для инвестора

Структурные риски: зависимость от третьих сторон

Токенизированные акции обычно выпускаются сторонними организациями, и доверие инвестора основано не на блокчейн-технологии, а на кредитоспособности, соблюдении нормативов и юридической структуре доверительного управляющего. Отсутствие официального участия компании-эмитента означает, что невозможно гарантировать, что посредник действительно держит реальные акции — это структурный риск всех подобных продуктов.

Юридические риски: неопределенность прав

В июле 2025 года SEC ясно заявила: «Несмотря на мощь блокчейн-технологий, они не обладают магической способностью менять юридический статус базовых активов». Токенизация не меняет статус ценных бумаг — токенизированные акции по-прежнему считаются ценными бумагами и подпадают под существующие законы. Однако отношение регуляторов в разных странах различно, и юридические особенности могут существенно отличаться.

Ликвидностные риски: ограниченная глубина рынка

Несмотря на значительный объем торгов на платформе Gate, ликвидность отдельных токенов может быть ниже, чем у традиционных акций. В крупных сделках возможны проскальзывания.

Платформенные риски: различия в продукте

Разные платформы предлагают токенизированные акции с разными характеристиками — по активам, обработке дивидендов, механизмам выкупа. Инвесторам важно внимательно изучать условия конкретных платформ, чтобы понять, что именно они приобретают.

Итог

Общий тренд — позитивный. За шесть месяцев рыночная капитализация выросла с 2,23 млрд до 5,5 млрд долларов; регуляторная среда постепенно проясняется, крупные биржи, такие как NASDAQ и NYSE, участвуют в развитии; объемы торгов на платформах растут. Всё это свидетельствует о том, что токенизация акций переходит из экспериментальной стадии в важную часть инфраструктуры традиционных финансов.

Но вопрос: смогут ли токенизированные акции «нормально» приносить доходы, как при владении реальными акциями? — ответ не так однозначен.

По капиталу — да. Цена токенов тесно связана с ценой базовых акций, и инвестор может за счет торгов получать доход от ценовых колебаний.

По правам акционера — обычно нет. Большинство токенов не дают права голоса, дивиденды или участия в управлении компанией. В платформе Gate токены определены как цепочные деривативы, не приносящие дивиденды.

Иными словами, токенизированные акции — это «ценовой риск», а не «статус акционера». Инвестор получает экспозицию к движению цены, а не полноценные права акционера.

Поэтому при выборе токенов акций важно четко понимать свои цели: если важна круглосуточная торговля, мгновенное исполнение сделок, фрагментация инвестиций — токенизированные акции привлекательны; если же нужен полноценный статус акционера (дивиденды, голосование, правовая защита), лучше выбрать традиционные акции.