Южнокорейский финансовый регулятор: очень сожалеет о разрешении на запуск ETF с кредитным плечом Samsung и SK Hynix, 92% держателей — розничные инвесторы, разрабатываются меры регулирования

Южнокорейский Финансовый Надзорный Совет (FSS) во главе с директором Ли Чанчжэном публично признался, что сожалеет о том, что не смог остановить запуск leveraged ETF, отслеживающих акции Samsung Electronics и SK Hynix, в мае. В настоящее время разрабатываются меры регулирования совместно с Финансовой комиссией (FSC) и Корейской биржей.
(Предыстория: Безумие! Аналитик Bloomberg: масштаб Hong Kong «удвоенного на SK Hynix ETF» вырос в 10 раз, дневной объем торгов превысил 1 миллиард долларов)
(Дополнительный фон: Рыночная капитализация SK Hynix превысила 1 000 триллионов вон! Цена акции за один день выросла на 11%, поддерживаемая спросом на AI-память, что обеспечивает высоту в 710 миллиардов долларов)

Содержание статьи

Переключить

• Масштаб активов за месяц вырос в три раза
• Логика «заимствования огня» из Гонконга оказалась менее эффективной, чем ожидалось
• Как leveraged ETF «самоусиливает» рыночную волатильность
• Трехстороннее сотрудничество по разработке мер регулирования

Директор Южнокорейского Финансового Надзорного Совета (FSS) Ли Чанчжэн на пресс-конференции в понедельник (22 июня) откровенно признался, что «глубоко сожалеет» о разрешении запуска leveraged ETF, отслеживающих акции Samsung Electronics и SK Hynix, в конце мая. Это первый раз, когда после выхода 16 ETF с плечом в конце мая, руководитель FSS публично дал официальный комментарий, и его слова вызвали значительный резонанс на корейском финансовом рынке.

Масштаб активов за месяц вырос в три раза

Ли Чанчжэн отметил, что на момент запуска эти ETF имели совокупный актив около 3 миллиардов долларов, а к понедельнику их объем вырос до примерно 14 триллионов вон (около 91 миллиона долларов), за менее чем месяц увеличившись почти в три раза.

«Это высокорискованные продукты, среди держателей примерно 92% — розничные инвесторы», — подчеркнул Ли Чанчжэн, — «Несмотря на многочисленные предупреждения регуляторов, торговая активность до сих пор не снизилась».

По данным, эти 16 ETF выпускают 8 южнокорейских управляющих компаний, таких как Samsung Asset Management, Mirae Asset, KB Asset Management, с минимальной суммой инвестиций в 10 миллионов вон и обязательным прохождением онлайн-курса по рискам за 1 час, однако, похоже, эти правила неэффективно фильтруют высокорискованных инвесторов.

Логика «заимствования огня» из Гонконга оказалась менее эффективной, чем ожидалось

Bloomberg сообщает, что запуск этих южнокорейских leveraged ETF частично вдохновлен аналогичными продуктами на гонконгском рынке.

С октября прошлого года в Гонконге зарегистрирован «CSOP SK Hynix Daily 2x Leveraged Product», который быстро стал крупнейшим в мире аналогичным продуктом, и к понедельнику его активы превысили 14 миллиардов долларов.

Ли Чанчжэн заявил, что первоначальный замысел корейских ETF — «вернуть корейских инвесторов с гонконгских leveraged продуктов», — но, похоже, эта цель не достигнута.

Одновременно рост аналогичных продуктов в обеих юрисдикциях отражает высокий интерес глобальных инвесторов к концептуальным акциям AI-памяти.

Как leveraged ETF «самоусиливает» рыночную волатильность

Конструкция leveraged ETF позволяет инвесторам с помощью деривативов и swap-контрактов получать мультипликативную доходность, но при этом сама структура является усилителем волатильности.

Поскольку эмитенты обязаны ежедневно корректировать позиции, чтобы поддерживать заданный уровень плеча, при значительных колебаниях цен базовых активов они могут быть вынуждены в короткие сроки массово покупать или продавать активы, что дополнительно усиливает или подавляет цену, создавая эффект «ребалансировки».

В последнем отчете Goldman Sachs отмечается, что эти leveraged ETF на корейском рынке стали «непредвиденно важной динамикой» в структуре рынка. По оценкам Goldman Sachs, при однодневных колебаниях рынка на 5%, переобеспечение рисков через опционы и связанные с этим операции может достигать около 4,7 миллиарда долларов, что примерно составляет одну восьмую от общего объема сделок на корейской бирже в обычный торговый день.

Трехстороннее сотрудничество по разработке мер регулирования

Ли Чанчжэн заявил, что FSS в настоящее время тесно сотрудничает с Финансовой комиссией (FSC) и Корейской биржей в разработке мер стабилизации рынка, включая усиление мониторинга торговых операций, совершенствование механизмов кредитного риска, повышение прозрачности рисков для инвесторов и введение ограничений на маржинальные операции.

На пресс-конференции он прямо признался, что «когда ETF запускали, рынок уже значительно вырос, и были опасения», — но остановить запуск не удалось. Он добавил: «Шутливо говоря, тогда я должен был просто оставить все как есть, и сейчас очень сожалею. Обратным взглядом я задумываюсь, не стоит ли было всеми средствами, даже протестами на земле, препятствовать его выходу на рынок».

Такое редкое публичное «раскаяние» руководителя свидетельствует о том, что регуляторы Южной Кореи рассматривают эти leveraged ETF как потенциальный источник системных рисков, и дальнейшие меры по контролю за ними остаются под вопросом.