【Насколько долго может продолжаться бычий рынок инфраструктуры ИИ — зависит от трёх факторов!】

一、Откуда берётся бычий рынок инфраструктуры ИИ?
Вы когда-нибудь задумывались, чем отличается покупка видеокарты Nvidia от участия в крупнейшей в истории человечества гонке вооружений?
Ответ: ничем.
Суть инфраструктуры ИИ — это "гонка за вычислительные мощности" — кто первым получит больше вычислительных ресурсов, тот сможет обучать более мощные модели, привлекать больше пользователей, зарабатывать больше на рекламе и облачных услугах. В этой гонке такие компании, как Nvidia, TSMC, Micron, SK Hynix, энергетические компании и другие "продавцы инфраструктуры", обеспечивают себе стабильный доход.
Главные участники этой войны — четыре компании: Meta, Microsoft, Google, Amazon. Их ежегодные капитальные расходы (CapEx) напрямую влияют на финансовые показатели акций инфраструктурных компаний. Рост CapEx — рост финансовых результатов; снижение — падение цен.
Итак, главный вопрос — смогут ли эти компании продолжать увеличивать CapEx?
📷
Чтобы ответить, нужно понять три вещи.
二、Первая вещь: у них есть деньги на расходы?
Посмотрим цифры, чтобы понять масштаб:
2023 год: совокупный CapEx четырёх гигантов — около 155 миллиардов долларов
2024 год: рост до 251 миллиардов долларов, рост на 62% по сравнению с прошлым годом
2025 год: прогноз — более 380 миллиардов долларов, рост примерно на 50%
2026 год: последний прогноз — до 725 миллиардов долларов, что на 77% больше, чем в 2025 году
📷
Конкретно по каждой компании: прогноз CapEx на 2026 год — Amazon около 200 миллиардов, Microsoft около 190 миллиардов, Google — 175-185 миллиардов, Meta — 115-135 миллиардов.
Goldman Sachs озвучил ошеломляющую цифру: только эти четыре компании с 2025 по 2030 год совокупно инвестируют более 5,3 триллионов долларов.
Откуда эти деньги?
Свободный денежный поток + кредитное расширение.
Эти компании сами по себе — это печатные станки. Ежегодный операционный денежный поток Microsoft, Amazon, Google и Meta превышает 500 миллиардов долларов.
И у них самая лучшая кредитоспособность в мире.
Если гиганты ИИ (Microsoft, Google, Amazon, Meta) действительно начнут использовать "заимствования и кредитное плечо", они смогут привлечь дополнительные средства на сумму до 2 триллионов долларов.
Поэтому ключевая особенность этого цикла — у этих компаний нет проблем с деньгами, у них есть только проблема — "отсутствие причины не тратить деньги", и сейчас её найти трудно.
三、Вторая вещь: насколько быстро растёт потребление токенов?
Деньги есть, но траты нужны для поддержки роста спроса на ИИ. Насколько он силён?
Один показатель становится всё важнее: объём потребляемых токенов.
Каждый диалог с ИИ, каждая генерация кода, каждое автоматическое решение AI-агента — всё это сопровождается быстрым сгоранием токенов.
Google Gemini: в 4 квартале 2025 года среднесуточная обработка API токенов — около 14 триллионов
OpenAI: в октябре 2025 года — около 8,6 триллионов в день
Microsoft: годовой доход от ИИ (ARR) достиг 37 миллиардов долларов, рост на 123%
Amazon Bedrock: в первом квартале 2026 года объём потребления токенов превысил сумму за весь 2025 год
📷
Исследование Goldman Sachs прогнозирует: с масштабным внедрением AI-агентов, с 2026 по 2030 год, глобальное месячное потребление токенов увеличится в 24 раза, с 5 триллионов до 120 квадриллионов (то есть 120 квадриллионов в месяц).
Интересно, что происходит явление, похожее на "парадокс Джевонса": цена за токен упала с 60 долларов за миллион токенов в 2023 году до менее 1,5 долларов в 2025 году — снижение более чем на 96%.
Но общий расход токенов, по данным Apollo Global, с конца 2025 года удвоился.
Чем дешевле токен, тем больше его используют, а общие затраты растут — это и есть "закон инерции" вычислительной мощности. Чем дешевле токен, тем активнее работают AI-агенты, и тем больше общая вычислительная мощность расходуется.
四、Третья вещь: улучшилась ли рентабельность инвестиций (ROI)?
В конечном итоге, сможет ли CapEx продолжать расти — зависит от отдачи от вложений, ведь советы директоров не благотворительные организации.
Хорошая новость — точка перелома ROI уже близка.
Доходы Meta от рекламы в первом квартале 2026 года выросли на 33% по сравнению с прошлым годом, что является самым быстрым ростом за последние годы, а ключевым драйвером является точная рекомендационная система ИИ.
Поиск Google: рост рекламных доходов на 19% — тоже рекорд за много лет.
Масштабная экспансия облачных вычислений — увеличение валовой прибыли за счёт более высокой плотности расчетных нагрузок.
Goldman Sachs прогнозирует, что с падением стоимости токена на 60-70% в год, у облачных провайдеров скоро наступит точка перелома по марже.
📷
Глубже логика такова: когда гиганты объединяют облачные услуги с ИИ-вычислениями, токен превращается в "печать денег" — пользователи платят за токены, компании получают доход, используют его для покупки новых GPU, и цикл продолжается, ускоряя "закон инерции".
Конечно, есть и риски. Согласно исследованию Deloitte, менее 28% компаний по всему миру видят чёткую и измеримую отдачу от инвестиций в ИИ, и почти половина считает, что ROI проявится не раньше чем через 3 года. Этот "запазон времени" — самая большая неопределенность всей истории.
В целом, ROI в отрасли пока невысок — около 5-8%, только что достигнув уровня стоимости капитала.
Это означает, что:
ИИ уже доказал свою востребованность, но ещё не доказал, что способен поддерживать триллионные инвестиции.
Поэтому, настоящие интересы Уолл-стрит — не параметры моделей, а: ROI.
Если в ближайшие годы долгосрочный ROI достигнет 15-20%, то что это значит?
Это значит, что сегодняшний ИИ — это только начало.
Потому что такие крупные бизнесы, как Google Search, AWS, Meta Ads, в истории обычно имели ROI в этом диапазоне.
五、Общий вывод: эти три ключевых фактора определяют, насколько долго продлится бычий рынок
Подытоживая, финал бычьего рынка инфраструктуры ИИ зависит от трёх переменных:
① Финансовое положение гигантов: ✅ Сейчас всё в порядке
У них есть свободные денежные средства, большой кредитный потенциал, и к 2026 году совокупные инвестиции превысят 700 миллиардов долларов. Деньги есть, проблема — что они на них делают.
② Потребление токенов: ✅ Механизм "закон Джевонса" уже запущен
Расходы на вычисления становятся основным драйвером экономики ИИ, взрывной рост AI-агентов выводит потребление токенов на экспоненциальную кривую. В этом проявляется парадокс Джевонса — чем дешевле токен, тем больше его используют.
③ Улучшение ROI: ⚠️ Перелом уже близок, но ещё не полностью реализован
Показатели по валовой прибыли облачных сервисов улучшаются, реклама и облачные доходы ускоряются, однако ROI для корпоративных клиентов ещё требует времени. Это — главный источник краткосрочных колебаний рынка.
六、Заключение: продавцы лопат — самые счастливые люди
В золотой лихорадке, в конечном итоге, зарабатывают не те, кто копает золото, а те, кто продаёт лопаты.
В бычьем рынке инфраструктуры ИИ, самая стабильная стратегия — не ставить на победу какой-то конкретной модели, а на ускорение самой гонки вооружений.
Пока гиганты продолжают тратить деньги, токены растут в цене, а ROI улучшается, эта гонка не остановится. Финансовые отчёты продавцов лопат будут продолжать превосходить ожидания.
А самый опасный момент — это когда какая-то компания внезапно объявит: "Мы сокращаем CapEx".
📷
Этот день может стать переломным моментом или просто возможностью для покупки.
Потому что если эти три ключевых показателя продолжат расти, то бычий рынок инфраструктуры ИИ, возможно, только начал вторую половину.
Ведь в истории человечества
настоящие великие пузыри
часто росли тихо, когда их критиковали как мыльные пузыри.
Данные источники: Goldman Sachs, Apollo Global Management, Deloitte, CNBC, отчёты компаний и инвестиционные рекомендации, данные по состоянию на первый квартал 2026 года.