Пентагон только что стал крупнейшим акционером редкоземельного рудника и установил минимальную цену на его продукцию.

Правительства не делают этого для отраслей, которые в порядке. Они делают это для отраслей, которых боятся потерять.
Мы разбираем всю индустрию. Добавьте в закладки. 🧵
Все держат длинную позицию по чипам. Чип — это легкая часть. Под каждым рядом ускорителей находится вторая цепочка поставок, сделанная из добытой породы, и у нее нет закона Мура, чтобы ее спасти.
Вы можете удвоить плотность транзисторов каждые два года. Вы не можете удвоить количество меди в земле. На уровне металла строительство ИИ — это самый концентрированный спрос на сырье со времен урбанизации Китая, и страна, которая перерабатывает самые важные компоненты, — это та, с которой у нас торговая война.
🟫 𝗧𝗛𝗘 𝗖𝗢𝗡𝗗𝗨𝗖𝗧𝗜𝗢𝗡 𝗟𝗔𝗬𝗘𝗥
Медь — это скучный ответ на гламурный вопрос. Каждый ватт, достигающий GPU, проходит через нее, а стойки для ИИ потребляют энергию с плотностью, которая пять лет назад казалась бы опечаткой. Узким местом в этом буме никогда не было интеллект. Всегда было важно подать электричество на кремний, не поджарив здание.
Это торговля арматурой. Никто не называл бум небоскребов историей о бетоне, но первым дефицитом стала арматура, и владельцы ее получали оплату, пока все остальные наблюдали, как растет стекло. Медь просто зафиксировала самую высокую цену в своей истории. Здесь не нужен геополитический аспект. Нужно здания, потребляющие больше энергии, чем рассчитана сеть, и это уже так.
𝗧𝗶𝗰𝗸𝗲𝗿𝘀: $SCCO , $FCX и $HBM
⚡ 𝗧𝗛𝗘 𝗖𝗢𝗡𝗧𝗔𝗖𝗧 𝗟𝗔𝗬𝗘𝗥
Золото и серебро появляются в следовых количествах и в огромных суммах. Шепот золота покрывает разъемы и соединяет провода, чтобы сигнал не корродировал в месте соединения. Серебро проводит ток там, где медь становится слишком потерянной. На каждой плате это почти ничего. Во всех серверах, входящих в каждый дата-центр на Земле, это превращается в реальный тоннаж.
Что делает этот квадрат интересным, так это двойная жизнь.
Это монетные металлы, переживающие промышленный момент в точное время, когда центральные банки накапливают монетарные запасы. Серебро — более чистый индикатор, появляясь одновременно в двух несвязанных бумов, в каждом солнечном панели и каждом серверном блоке, так же как нефть когда-то появлялась как в автомобилях, так и в пластиках. Владейте майнерами для рычага или роялти-именами для того же металла с меньшими операционными рисками и более плавной ездой.
𝗧𝗶𝗰𝗸𝗲𝗿𝘀: $NEM , $B , $AEM , $WPM , $PAAS и $HL
🔥 𝗧𝗛𝗘 𝗖𝗢𝗢𝗟𝗜𝗡𝗚 𝗟𝗔𝗬𝗘𝗥
Тепло — это налог на вычисления, а алюминий — это способ его оплатить. Большинство радиаторов и большинство корпусов сделаны из алюминия, потому что он быстро отводит тепло и почти ничего не весит. Жидкостное охлаждение занимает долю, но холодные пластины и структура вокруг них остаются металлическими. Спрос реальный и растет.
Вот неудобная часть. Это транспортный слой цепочки. Он присутствует во всем, и почти любой с мощностью и бокситом может его произвести, и именно поэтому маржа никогда не удерживается. Ценность концентрируется там, где есть узкое место для защиты. Алюминий не имеет таковых, поэтому вы получаете объем без ценовой власти. Владейте его ради спроса, а не потому, что экономика скоро улучшится.
𝗧𝗶𝗰𝗸𝗲𝗿𝘀: $AA , $CSTM и $CENX
🧠 𝗧𝗛𝗘 𝗖𝗛𝗜𝗡𝗔 𝗩𝗔𝗟𝗩𝗘
Теперь становится серьезно. Комплексные полупроводники и подложки под логику зависят от короткого списка металлов, где одна страна перерабатывает почти все. Порода есть в изобилии в разных местах. Возможность превратить эту породу в чиповый материал — это то, что дефицит, и он в основном сосредоточен в Китае с долей, которая округляется до полной.
Это ОПЕК 1973 года, за исключением того, что ОПЕК контролировала около половины нефти, а это ближе к всему. Такой рычаг — это не налог, который вы платите. Это клапан, который держит кто-то другой. Жестокая шутка для инвестора — что самые стратегически ограниченные квадраты на всей доске — это те, у которых почти нет чистого способа владения ими. Нет чистой акции по галлию. Вы получаете экспозицию как побочный продукт внутри производителя кремния или диверсифицированного майнера, и эта нехватка экспозиции — это сама тихая теза.
𝗧𝗶𝗰𝗸𝗲𝗿𝘀: $GSM , $DOW , $DD и $TECK
🧲 𝗧𝗛𝗘 𝗠𝗔𝗚𝗡𝗘𝗧𝗜𝗖 𝗟𝗔𝗬𝗘𝗥
Хранение и движение работают на магнитах, а магниты — на редкоземельных металлах. Диски, все еще вращающиеся в холодном хранилище, нуждаются в них. Роботизированные руки, которые начинают обучаться в этих же зданиях, требуют их гораздо больше. Переработка — снова узкое место, и снова оно в основном в одной стране с долей, приближающейся к доминированию.
Это квадрат, где правительство перестало притворяться, что рынок справится. Когда государство занимает долю и устанавливает минимальную цену на продукцию частной компании, оно решает, что актив слишком стратегичен, чтобы его потерять, так же как обогащение считалось слишком стратегичным, чтобы оставлять без внимания. Это бычий сценарий и предупреждение в одном предложении. Потенциал реальный и подкреплен политикой. Риск в том, что вся теза зависит от того, что Вашингтон продолжит заботиться, а это тонкая тросточка, чем физика.
𝗧𝗶𝗰𝗸𝗲𝗿𝘀: $MP , $USAR и $UUUU
🪨 𝗧𝗛𝗘 𝗨𝗡𝗕𝗨𝗬𝗔𝗕𝗟𝗘 𝗦𝗤𝗨𝗔𝗥𝗘𝗦
Несколько квадратов важны и почти не торгуются. Платина и палладий находятся в контактах и конденсаторах, при этом один западный бренд держит большую часть публичной экспозиции и график, который уже много лет считается мертвым. Бор идет в стекловолокно и структурные композиты, а чистый способ владения — внутри крупного диверсифицированного майнера, где это — погрешность в доходе.
Тантал — это индикатор всей этой категории. Он есть в каждом конденсаторе, его поставки сосредоточены в тех местах, где не хотелось бы их иметь, и нет чистой акции в США, которая бы его охватывала. Некоторые узкие места — как попытка купить пролив Хормуз. Стратегическая важность идет в противоположную сторону от инвестиционной привлекательности, и это стоит учитывать, потому что это та же схема, которая делает квадрат галлия таким опасным.
𝗧𝗶𝗰𝗸𝗲𝗿𝘀: $SBSW и $RIO
𝗙𝗶𝗻𝗮𝗹 𝘁𝗵𝗼𝘂𝗴𝗵𝘁𝘀
Два часа идут, и рынок ведет себя так, будто не слышит ни одного. Санкции Китая по экспорту критических минералов истекают 27 ноября 2026 года. Запрет на китайские редкоземельные магниты в системах обороны США начинается 1 января 2027 года. Это не просто нарративы. Это даты, и они запланированы на пять и семь месяцев вперед.
Вот где я теряю половину вас. Я считаю, что консенсус ошибается в этой сделке. Все хотят владеть MP Materials и USA Rare Earth, и я понимаю. Пентагон сделал одну из них своим крупнейшим акционером и установил минимальную цену на ее продукцию, а другую только что купила свою единственную шахту за пределами Азии, производящую все четыре металла для магнитов. Эта история действительно хороша. Но она полностью зависит от того, что правительство США продолжит бояться. Медь не нуждается в такой поддержке. Freeport и Southern Copper печатают деньги независимо от того, проснется ли Вашингтон с тревогой, потому что спрос физический, а цена только что достигла рекордного уровня.
Имена редкоземельных металлов — это лотерейный билет, и иногда лотерейные билеты платят. Кондукторы и контакты из драгоценных металлов — это позиция, которую можно держать, не проверяя телефон в 3 часа ночи. Newmont и Wheaton не нуждаются в слушании на Капитолийском холме, чтобы иметь значение в следующем квартале. Я бы предпочел владеть той частью этого рынка, которая работает даже если политики устанут.