AC покидает совет директоров Sonic, отец DeFi снова ускользает от преследования

Автор: Кури, Deep潮 TechFlow

В этом году ощущение от крипты примерно такое: смотрю, как американский рынок акций каждый день достигает новых максимумов, затем открываю свою позицию, молча считаю до трёх и закрываю её.

BTC с начала года упал почти на 20%, ETH ещё хуже, о шиткоинах и говорить не стоит. В такой ситуации падение любой криптовалюты на публичной цепочке на 90% — не новость. А ещё холоднее, чем цена, — это когда люди уходят, а чай остывает.

19 июня, гуру DeFi AC вместе с двумя другими основателями вышли из совета директоров Sonic Labs. Тогда токен S стоил 0.028, оставаясь лишь тенью своего максимума в 1.03, достигнутого в начале года, а TVL в сети упал с пика в 1.14 миллиарда долларов в мае прошлого года до двух миллионов. По данным DefiLlama, он исчез на 98%.

Реакция сообщества на уход AC была невысокой. В конце концов, он уже уходил из индустрии в 2022 году, потом возвращался. В этом заявлении о выходе он тоже сказал стандартные вещи: что «по-прежнему верит в Sonic», просто больше не участвует в бизнес-решениях.

Но самое интересное — следующая часть.

Он заявил, что за последние 18 месяцев его основное внимание было сосредоточено на Flying Tulip. В прошлом году в августе этот проект привлёк 200 миллионов долларов через частное размещение, оценка достигла 1 миллиарда, а в феврале этого года он провёл публичный запуск на CoinList. Инвесторами выступили Brevan Howard, DWF Labs, Susquehanna и другие.

То есть, за время падения S с 1.03 до 0.028 AC как раз занимался подготовкой совершенно нового проекта стоимостью в миллиард долларов.

И ещё более интересно — дизайн токена Flying Tulip.

Инвесторы, участвующие в первичном размещении, получают NFT под названием ftPUT, по сути — бессрочный пут-опцион, при убытке его можно уничтожить и вернуть первоначальную сумму, выкупив токен по цене в 1 доллар. На странице публичного размещения CoinList ясно указано, что FT (разделяемый токен, то есть обычный токен) на открытом рынке не даёт этого права, им обладают только участники первичного размещения.

В сравнении, держатели S, покупая на вторичном рынке, получают токен по цене 0.028 — без всяких гарантий, без выкупа, без ничего, что могло бы их защитить...

Это меня не касается

Заявление AC о выходе было опубликовано в X, оно короткое, но каждое слово кажется взвешенным.

Он сказал, что в 2018 году присоединился к Fantom в качестве технического советника, а в декабре 2022 года стал официальным членом совета. Он не был основателем Fantom, никогда им не был, — лишь одним из первых технических архитекторов. Его ответственность — базовые технологии, включая ядро Sonic и межцепочечные шлюзы.

И вот ключевой момент, его слова примерно так:

«Я несу ответственность за технические решения, которые я принимал, но миграции, аирдропы, экономику токенов, ликвидацию старых сетей — я не был инициатором и не принимал окончательных решений по этим вопросам».

Одним махом он исключил себя из истории падения S на 97%. Технологии — его работа, с технологией всё в порядке. Почему токен упал с одного доллара до тридцати пяти центов — это решение других.

Я не оцениваю, насколько это оправданно, но признаю, что такой «чистый» разрыв вызывает восхищение.

Когда большинство основателей проектов исчезают, они либо молчат, либо выпускают расплывчатое заявление с фразами «мы», «команда», превращая ответственность в кашу. AC же поступил иначе: он очень точно обозначил границы своей ответственности, настолько точно, что трудно возразить — он действительно не занимается экономикой токенов.

И он не делал это случайно.

В марте 2022 года AC объявил о выходе из криптоиндустрии, объяснив это давлением регуляторов и усталостью. Тогда TVL Fantom за неделю сократился почти на треть, сообщество ругало его. Через несколько месяцев он тихо вернулся, чтобы заняться технической реконструкцией Sonic.

Когда уходил, говорил, что устал, а когда возвращался — ничего не объявлял, а когда собирается уйти в очередной раз — говорит: «За последние 18 месяцев я был занят другими делами».

Что касается Sonic, за полгода до его ухода здесь сменилось несколько руководителей. В сентябре прошлого года CEO Mitchell Demeter ушёл в феврале этого года, вместе с ним — руководитель бизнеса. После ухода CEO совет директоров сам управлял проектом несколько месяцев, затем тоже ушёл, а на его место пришёл новый CEO — Matt Visser, который никогда не работал на передовой публичных цепочек.

Пять месяцев — и вся управленческая команда полностью сменена. Официальное заявление Sonic прямо говорит: «Токен упал, настроение сообщества тоже, мы не будем притворяться, что всё в порядке».

Такое «открытое признание» в криптоиндустрии — редкость. Но проблема в том, что честность исходит от новой команды, а уходил тот, чьё имя было ценным.

Сценарий «крутись, как хочешь, — я ушёл, а бизнес остался»

Обратимся к прошлому AC за последние годы, и вы заметите один ритм.

В 2020 году он создал Yearn Finance — знаковый продукт DeFi Summer, TVL достигал десятков миллиардов долларов. Он почти не вмешивался, вскоре Yearn ушёл сам, и всё шло неплохо, но его уже не было в управлении.

Затем он занялся технической архитектурой Fantom, и проект вырос. В марте 2022 года он объявил о выходе из индустрии, после чего Fantom начал долгий спад, а позже был переименован в Sonic и перезапущен, с ним снова появился CTO. Вначале TVL Sonic превысил миллиард, но затем всё рухнуло, и сейчас проект в плачевном состоянии.

Каждый раз он уходил в самый разгар популярности или в начале спада, чтобы заняться следующим проектом. И каждый раз держатели старых проектов страдали больше всего после его ухода.

Flying Tulip — это его четвёртый проект. И я думаю, что в этот раз он, возможно, действительно усвоил уроки прошлого и внедрил их в дизайн токена.

Вы участвуете в публичном размещении Flying Tulip на CoinList, покупая FT за 0.10 доллара. Но вы получаете не сам токен, а NFT под названием ftPUT, в который заперт токен. Этот NFT — тот самый бессрочный пут-опцион. У вас есть три варианта.

Первый — ничего не делать, оставить токен в NFT, он не торгуется, но право на выкуп сохраняется. Когда захотите — уничтожаете токен и возвращаете свои USDC или ETH по цене в 1 доллар. Независимо от того, сколько стоит FT на вторичном рынке, ваш капитал защищён.

Второй — вывести токен из NFT и торговать им свободно. Но как только вы это сделаете, право на выкуп аннулируется навсегда, и часть капитала, которая в токене, будет использована для обратного выкупа и сжигания.

Третий — частично оставить, частично вывести. Оставшиеся в NFT защищены, а выведенные — торгуются без защиты.

В интервью The Block AC сказал очень интересную вещь: из-за существования бессрочного PUT эти собранные деньги фактически нельзя тратить.

Фактически собранных средств нет. Тогда откуда берутся операционные расходы?

Все собранные деньги инвестируются в Aave, Ethena и подобные протоколы с консервативной стратегией, с целью получения примерно 4% годовых. При полном сборе в миллиард долларов это даёт около 40 миллионов долларов в год на проценты, которые идут на команду, разработку и обратный выкуп. У команды нет начального распределения токенов, все FT покупаются за доходы протокола на открытом рынке.

Я должен признать, что эта схема в DeFi очень изящна. Она решает одну из самых отвратительных проблем индустрии — когда проект собирает деньги и исчезает или тратит их на ветер, оставляя инвесторов ни с чем. AC фактически привязал свои руки — деньги нельзя тратить, команда не получает токены, инвесторы могут в любой момент уйти.

Но, несмотря на изящество, эта защита действует только на первичном рынке. После того, как FT появится на бирже, токены, купленные на вторичке, не дают права на ftPUT, и на странице CoinList это подчеркнуто жирным шрифтом.

Покупатели на открытом рынке видят один и тот же токен, но待遇 у них совершенно разные.

Отражение индустрии

В этом году деньги из криптовалютного рынка уходят — это не секрет.

BTC с начала года упал почти на 20%, а средний падение альткоинов — ещё больше. Люди в индустрии смотрят на новые максимумы Nasdaq, возвращаются к своим позициям, и ощущение этого — не передать словами.

Многие в этом году просто переводят свои активы в американский рынок и стабильные монеты, а активность в цепочке заметно сокращается.

В такой ситуации уход AC из Sonic — лишь верхушка айсберга. Весь сектор L1 переживает похожие процессы: сокращение TVL, утечка пользователей, смена основателей или их исчезновение. Sonic — лишь потому, что он крупный и сильно упал — стал примером.

Но в этом случае есть одна особенность, которой лишены другие проекты.

Оценка Flying Tulip — около миллиарда долларов. Sonic — примерно миллиард. Один человек, одно время, один проект — один миллиард, другой — миллиард. В чем разница? В том, что AC — это имя.

Это — очень мало кто говорит вслух — факт.

Многие проекты оцениваются не по доходам, пользователям или технологическим барьерам, а по имени человека. Имя есть — деньги есть. Имя исчезло — деньги исчезли.

Медвежий рынок снял эту маску. В бычьем рынке все L1 растут, и понять, что движет ценой — сложно: фундамент или имя. Когда волна уходит, всё становится ясно.

И есть ещё один очень интересный нюанс.

Первое размещение Flying Tulip — на Sonic. AC ушёл из совета Sonic, больше не участвует в управлении, но его новый проект стартовал именно на Sonic. Он ушёл, а бизнес продолжает работать.

Капитан вышел из корабля, но на причале открыл новый магазин, товары в котором стоят дороже, чем на корабле.