Соучредитель Tether: наступает эпоха стабильных монет 2.0, захват рынка USDT с помощью «этого хода»

Соучредитель Tether Reeve Collins запускает новую инфраструктуру стабильных монет STBL. Эта система разделяет платежи и доходы с помощью двухтокеновой архитектуры, возвращая проценты резервных активов пользователям, открывая новую эру в развитии двухтокеновой модели стабильных монет.

Соучредитель крупнейшей в мире стабильной монеты USDT Reeve Collins считает, что индустрия стабильных монет скоро войдет в «эру 2.0». Он отметил, что Tether успешно создала токен доллара, который может циркулировать на блокчейне, позволяя пользователям осуществлять глобальные, мгновенные и низкозатратные переводы долларов, но эта модель стабильных монет 1.0 также имеет структурные проблемы: пользователи передают доллары эмитенту, который инвестирует их в американские облигации и другие активы для получения дохода, но эти доходы не распределяются пользователям.

Collins участвовал в создании Tether еще в 2013 году, и его идея была очень проста: пользователь вносит 1 доллар, и Tether выпускает 1 токен, представляющий долларовую стоимость. Эта схема сделала USDT важнейшим средством обмена на рынке криптовалют и позволила Tether стать крупным эмитентом стабильных монет с резервами около 180 миллиардов долларов, а также одним из крупнейших держателей американских облигаций в мире.

Однако, Collins, который больше не участвует в ежедневных операциях Tether, сейчас разрабатывает следующую генерацию инфраструктуры стабильных монет — STBL. В интервью подкасту «On the Margin» он заявил, что следующий этап развития стабильных монет сосредоточится на: более доходных резервных активах, реальном возврате доходов пользователям и создании базового протокола, позволяющего банкам, брендам, спортивным командам, платформам и различным организациям выпускать собственные стабильные монеты.

Проблема стабильных монет 1.0: эмитенты забирают все проценты

Collins описывает, что элегантность бизнес-модели Tether заключается в её простоте: пользователь дает мне 1 доллар, я выдаю вам 1 токен. Эта модель сделала Tether стандартной парой для торговли и обеспечила ей значительное преимущество на централизованных биржах, в трансграничных переводах и криптооперациях.

Но именно здесь и кроется проблема. Tether инвестирует доллары пользователей в американские облигации и другие активы, при этом текущая доходность составляет около 3-4%, но эти доходы в основном остаются у эмитента. Пользователи получают ликвидность и платежные функции стабильных монет, но не участвуют в доходах от резервных активов.

Collins считает, что именно это нужно исправить в модели стабильных монет 1.0. Они не должны быть просто инструментом для получения эмитентом прибыли за счет разницы курсов, а должны стать финансовой инфраструктурой, позволяющей пользователям, эмитентам и экосистемам совместно получать доход.

STBL: разделение стабильной монеты на «платежный токен» и «доходный токен»

Чтобы решить эту проблему, Collins предложил двухтокеновую архитектуру STBL, которая разделяет функции стабильной монеты на две части: одну — для платежей, переводов и торговли; другую — для получения дохода от базовых активов.

Эта концепция позволяет пользователям продолжать использовать стабильные монеты для платежей и транзакций, одновременно накапливая доходы от резервных активов. Collins отмечает, что большинство существующих криптоплатформ требуют блокировки или залога средств для получения дохода, но при этом заблокированные средства нельзя свободно использовать. STBL стремится решить противоречие между «ликвидностью» и «доходностью».

Кроме того, STBL не ограничивается американскими облигациями в качестве резервных активов. Collins сообщил, что STBL уже сотрудничает с фондом SCOPE, входящим в Hamilton Lane, который ориентируется на целевую доходность около 7-8%. При смешивании с облигациями общая чистая доходность может составлять примерно 5%. Цель STBL — создать инфраструктуру стабильных монет, поддерживаемых институциональными активами, с возможностью распределения реальных доходов пользователям и эмитентам.

STBL: это стабильная монета 2.0 или просто переупаковка Pendle PT/YT?

Однако, если смотреть на существующие продукты DeFi, идея «разделения стабильной монеты на платежный и доходный токен» не является полностью новой. Самый очевидный пример — модель Pendle Finance с разбивкой PT / YT.

Механизм Pendle заключается в разделении доходного актива на два токена: PT (Principal Token) — основной токен, представляющий капитал; и YT (Yield Token) — токен дохода.

PT представляет собой основной капитал базового актива, который по истечении срока можно обменять 1:1 на соответствующий актив; YT же дает право на все доходы, полученные этим активом до срока. Пользователи могут отдельно торговать капиталом и доходами. Иными словами, Pendle уже разделяет «капитал» и «доход» как финансовые права, позволяя рынкам самостоятельно их оценивать и торговать.

Для стабильных монет пользователи могут размещать такие активы, как sUSDe, sDAI, aUSDC, USDe, USDS, и разбивать их на PT-stablecoin и YT-stablecoin. PT дает инвесторам возможность получать фиксированный доход или покупать по скидке до срока; YT позволяет делать ставки на будущие ставки, награды, баллы или изменения доходности. Это очень похоже на концепцию, которую заявляет STBL: «один токен для платежей, другой — для дохода».

Поэтому, если рассматривать только «разделение дохода», у STBL действительно есть ощущение повторного изобретения колеса. Pendle уже доказала, что DeFi может через PT / YT разделять доходные активы на капитал и доход, позволяя торговать ими на вторичном рынке. Разделение стабильных активов на расходный и доходный токен — это по сути решение одной и той же задачи: как обеспечить ликвидность и доходность одновременно.

Но STBL не полностью равно Pendle. Основное отличие — в позиционировании продукта и уровне эмиссии.

Pendle больше похоже на рынок доходных активов. Он работает с уже существующими доходными активами, их упаковкой, разделением и торговлей фиксированного и плавающего дохода, а также ожиданиями по будущим ставкам. Его фокус — ставки, ценообразование доходов и стратегии DeFi-трейдинга.

Иными словами, Pendle разбирает уже существующие доходные активы; STBL же стремится встроить разделение доходов прямо в сам процесс выпуска стабильных монет.

Это и есть ключевое отличие между STBL и Pendle. PT у Pendle обычно имеет четкий срок погашения и ориентирован на фиксированный доход или производные по ставкам; если же платежный токен STBL должен стать стабильной монетой, он должен обладать высокой ликвидностью, возможностью выкупа, платежными сценариями и соответствием нормативам. YT у Pendle — инструмент для торговли будущими доходами; доходный токен STBL скорее представляет перераспределение доходов, оставленных эмитентом, между держателями, брендами или участниками экосистемы.

Таким образом, STBL не изобретает что-то принципиально новое в техническом плане, а переносит проверенную концепцию «разделения прав на доход» Pendle в контекст выпуска стабильных монет и инфраструктуры RWA. Для опытных участников DeFi это не новая финансовая терминология; но с точки зрения банков, брендов, бирж и институциональных эмитентов стабильных монет, STBL стремится сделать эту механику продуктом, соответствующим нормативам и белым ярлыкам, чтобы организации, не знакомые с DeFi, могли выпускать встроенные в доходы стабильные активы.

• Статья опубликована с разрешения: «Цепь новостей»
• Оригинальный заголовок: «Соучредитель Tether: стабильные монеты входят в эпоху 2.0, нужно вернуть проценты пользователям»
• Автор оригинала: Neo