SEC официально предложила отменить 20-летние ключевые правила, препятствующие токенизации американских акций, и эти препятствия начинают исчезать!

12 июня 2026 года — одно из самых важных регуляторных сообщений. Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) официально предложила отменить две ключевые нормы в рамках «Национальной системы рыночных правил» (Reg NMS) — статью 611 (правило пересечения сделок) и статью 610(e) (ограничения на блокировку/перекрестные рынки).
Это считается системным шагом к устранению крупнейших структурных препятствий для торговли токенизированными американскими акциями в сфере DeFi.
一、 Почему эти два правила считаются «самыми большими препятствиями»?
Чтобы понять значение этой реформы, нужно сначала разобраться, как эти правила мешали развитию токенизированных акций:
Статья 611 (правило пересечения сделок):
Требует, чтобы все торговые центры при исполнении сделок ссылались и соблюдали «Национальную лучшую цену покупки/продажи» (NBBO), и не заключали сделки по цене хуже, чем предложенная на других биржах.
Однако в DeFi автоматизированные маркет-мейкеры (AMM) осуществляют сделки на основе цен в пулах ликвидности и механизмов скольжения цены, не умеют маршрутизировать межрынковые ордера и не могут при наличии лучших цен на других биржах приостанавливать торговлю. Любой пул ликвидности токенизированных американских акций постоянно нарушает это правило.
Статья 610(e) (ограничения на блокировку/перекрестные рынки):
Требует, чтобы торговые платформы и Национальная ассоциация ценных бумаг разрабатывали правила, предотвращающие неправильное отображение блокирующих или перекрестных котировок, для поддержания порядка на рынке и защиты цен.
Проще говоря,
Эти правила были созданы в 2005 году для традиционных централизованных бирж с «статическими котировками». В то время как DeFi AMM используют «динамическое ценообразование», и эти подходы кардинально отличаются по своей сути.
Как указано в письменных свидетельствах, поданных Kimmey Labs и Plume в SEC в марте 2026 года: статья 611 «защищает статические котировки, несовместимые с динамическим автоматизированным маркет-мейкингом».
二、 Почему SEC действует именно сейчас?
Этот шаг — не изолированное действие, а важная часть серии регуляторных реформ в 2026 году:
Создание механизма регулирования:
11 марта 2026 года SEC и CFTC подписали меморандум о взаимопонимании по координации в области совместного регулирования, запустив «Совместный проект по крипто» (Joint Project Crypto), положив конец многолетней «борьбе за территорию» между двумя ведомствами.
17 марта SEC выпустила важнейший документ, впервые систематизировав классификацию криптоактивов по пяти категориям.
От «применения закона к регулированию» к «предварительным правилам»:
Глава SEC Гэри Генслер ясно заявил, что существующие правила за последние 20 лет не смогли повысить эффективность рынка, а только увеличили издержки и ограничили развитие рыночной структуры.
Эта инициатива направлена на упрощение структуры рынка, снижение издержек и создание условий для конкуренции и инноваций, формирующих будущее американского рынка акций.
Системное продвижение сопутствующих реформ:
Всего несколько дней назад (9 июня 2026 года) SEC предложила масштабную реформу «регистрации на полке» (Shelf Registration), планируя значительно снизить пороги эмиссии и упростить доступ к форме S-3.
Это завершает цепочку политики «эмиссия — торговля» в рамках токенизации акций.
三、 Что произойдет после отмены? — Возможности и вызовы
Возможности:
Получение входных билетов для DeFi AMM
Если правило отменят, его заменит принцип «обязанности по обеспечению лучшего исполнения» — рамочная концепция, основанная на брокерском уровне, совместимая с моделью автоматизированных маркет-мейкеров.
Это означает, что платформы DeFi типа Uniswap смогут напрямую торговать токенизированными американскими акциями.
Структурное обновление традиционного рынка
NASDAQ и NYSE уже сделали первые шаги.
В марте 2026 года SEC одобрила изменение правил NASDAQ, позволяющее торговать ценными бумагами в форме токенов; ранее в этом месяце аналогичное предложение было одобрено NYSE.
Токенизированные и традиционные акции будут использовать один и тот же CUSIP, торговаться в одном ордербуке, иметь одинаковый приоритет исполнения и осуществлять T+1 расчет через DTC.
Открытие канала для институциональных инвестиций
Данные State Street показывают, что токенизация реальных активов уже составляет около 2% от средних инвестиционных портфелей финансовых институтов и, по прогнозам, достигнет 5% за три года.
Оставшиеся вызовы:
Токенизированные акции по-прежнему считаются ценными бумагами
В заявлении SEC от января 2026 года о токенизированных ценных бумагах ясно указано, что токенизация не меняет правовой статус актива, и требования по регистрации, раскрытию информации, противодействию мошенничеству остаются в силе.
Практические барьеры по расчетам, клирингу и регистрации торговых площадок остаются
Руководство по исследованиям отмечает, что это только первый шаг в рамках «дорожной карты» SEC по крипто — сначала через отмену правил устранить самые сложные структурные препятствия, а затем — с помощью «инновационных исключений» решить вопросы регистрации торговых платформ.
Таймлайн
Общественное обсуждение этого предложения продлится 60 дней, и SEC планирует принять окончательное решение в первом квартале 2027 года. В конечном итоге правила могут быть изменены.
四、 Перспективы
Это системная перестройка, переход от «разрешения токенизации» к «определению правил для онлайн-рынков».
Ключевой сигнал, который посылает SEC:
Путь к соблюдению правил становится яснее: больше не через правоохранительные меры, а через активное обновление устаревших правил, не соответствующих развитию технологий.
Интеграция традиционных финансов и децентрализованных финансов:
Больше не «замена» или «свержение», а «взаимное движение». Внедрение цепочных расчетов на традиционных биржах и легализация DeFi идут параллельно.
Триллионный рынок токенизированных активов открывается: по прогнозам Boston Consulting Group, к 2030-м годам глобальная рыночная стоимость токенизированных ценных бумаг достигнет как минимум 16 триллионов долларов.
Для участников рынка:
Самые большие регуляторные неопределенности начинают исчезать, но издержки соблюдения правил и технологическая реализация станут новыми барьерами. Следующие 12-18 месяцев — ключевой период для наблюдения за тем, какие проекты смогут реально превратить регуляторные преимущества в продукты и ликвидность.
Настоятельное заявление:
Источник — официальные СМИ/интернет-новости, обработано на основе открытых данных, предназначено только для ознакомления, не является инвестиционной рекомендацией. Просим строго соблюдать местное законодательство. Этот материал не представляет собой инвестиционный совет. Вся предоставленная информация — только для справки. Не гарантируется точность, актуальность, полнота и своевременность информации. Любые действия, основанные на этой информации, осуществляются на риск пользователя.