Изучение NVIDIA: Google и Broadcom начинают запускать «замкнутый цикл AI-чипов»

Автор: Донг Цзинь; источник: Wall Street Journal

Империя коммерческих AI-чипов, построенная NVIDIA с помощью финансовых гарантий и циклического финансирования, по очереди копируется самыми сильными конкурентами. Google и Broadcom используют свои балансовые отчеты в качестве оружия, опираясь на "сценарий" NVIDIA, чтобы активно прорваться на рынок AI-вычислительных мощностей.

Google использует стратегию NVIDIA, чтобы нанести прямой удар по доминированию последней в области AI-чипов. Согласно сообщению The Wall Street Journal от 18 июня, Google, предоставляя финансовые гарантии для проектов дата-центров и привлекая циклическое финансирование для закупки чипов, полностью копирует стратегию удержания клиентов, которую применяет NVIDIA, и на фоне этого, опираясь на план привлечения 85 миллиардов долларов через выпуск акций, активно борется за внешних клиентов по вычислительным мощностям.

Между тем, статья Wall Street Journal отмечает, что Broadcom идет по похожему пути — совместно с Apollo и Blackstone создает платформу для финансирования AI-вычислительных мощностей на сумму 350 миллиардов долларов, предоставляя гарантию по разнице для высококлассных облигаций, связывая производителей чипов, частное кредитование и спрос на AI-вычислительные ресурсы в новую замкнутую схему финансирования, чтобы конкурировать с NVIDIA, которая занимает более 90% рынка AI-чипов.

Ключевая логика этого вызова такова: когда дефицит вычислительных мощностей становится решающим фактором в гонке AI, тот, кто сможет помочь клиентам решить проблему финансирования, получит заказы на чипы. Аналитики отмечают, что смысл этих мер в том, что бизнес-модель NVIDIA, основанная на предоставлении финансовых гарантий для снижения стоимости финансирования дата-центров и циклическом инвестировании в закупки чипов, систематически переносится Google и Broadcom.

Эта тенденция не только меняет структуру конкуренции на рынке AI-чипов, но и предвещает глубокую интеграцию частного кредитования и финансирования инфраструктуры AI как новую норму отрасли, что существенно угрожает более чем 90% доли рынка NVIDIA.

Google копирует сценарий NVIDIA: финансовая гарантия — заказы на чипы

Сообщается, что Google систематически копирует ключевую бизнес-стратегию NVIDIA — предоставление финансовых гарантий для получения более дешевых долговых средств для дата-центров, а также использует механизм "циклического финансирования", при котором часть вложенных средств возвращается в виде закупки чипов.

Самым ярким примером является проект Lake Mariner на берегу озера в штате Нью-Йорк. Google предоставил этому AI-датасентру 3,2 миллиарда долларов в виде финансовых гарантий. Проект реализуют TeraWulf и облачный провайдер FluidStack при поддержке Google, а вычислительные мощности арендуются у гиганта AI Anthropic. Соучредитель и технический директор TeraWulf Назар Хан заявил: "Эти компании с сильным капиталом твердо верят, что рынок вычислительных мощностей создаст огромную ценность, и они не хотят отставать."

Финансовая гарантийная стратегия Google в этой области не ограничивается этим. Источники сообщили, что Google также предоставил гарантию для другого проекта Anthropic — River Bend в Луизиане, объемом 7 миллиардов долларов, а также в Колорадо-Сити, Техас, — 1,4 миллиарда долларов в виде дополнительного финансирования для аренды AI-вычислительных мощностей.

На более стратегическом уровне недавно Google заключила с Blackstone соглашение на 5 миллиардов долларов о создании новой облачной компании, которая будет конкурировать с Cloud от NVIDIA, поддерживаемым CoreWeave и Nebius, — облачными провайдерами, использующими только оборудование NVIDIA. Аналитик Bernstein Стейси Расгон отметил:

"Очевидно, что они сейчас более прагматичны и активнее монетизируют свои активы, чем несколько лет назад. Тогда такой возможности не было. Сейчас же все говорят о нехватке вычислительных мощностей."

Прямые продажи TPU: от внутреннего инструмента к внешнему оружию конкуренции

Коммерческий путь собственных AI-чипов TPU (тензорных процессоров) Google прошел три стадии: от внутреннего использования, до открытого доступа и прямых продаж.

По данным Wall Street Journal, все началось в 2013 году. Тогда инженер Google по AI и ныне главный ученый DeepMind Джефф Дин провел "мысленный эксперимент" при изучении распознавания речи: чтобы запустить голосовую модель для 100 миллионов пользователей, потребуется вычислительная мощность, равная вдвое большей, чем вся серверная инфраструктура Google на тот момент. Его вывод был однозначен: "Нам нужно создавать специализированное оборудование."

Изначально TPU использовались только внутри Google для поддержки поиска и других AI-функций. Но с ростом внешнего спроса Google начал открывать TPU для внешних клиентов через облачную платформу Cloud, что стимулировало быстрый рост облачного бизнеса. В мае этого года Google объявил о планах продавать TPU напрямую клиентам и выпустил первую модель, специально предназначенную для inference, которая, по прогнозам, составит конкуренцию новым моделям Groq 3 LPU от NVIDIA.

Вице-президент Google Cloud AI и инфраструктуры вычислений Марк Ломейер заявил, что чипы, оптимизированные для inference, и улучшения в межсистемной координации TPU уже привлекли новых клиентов, ранее не рассматривавших его. Среди них — Citadel Securities, которая начала использовать TPU для части своих исследовательских задач. Главный технический директор Джош Вудс отметил: "Стоимость работы ключевых задач снизилась на 30%, а скорость увеличилась до четырех раз."

Broadcom делает ставку на "разницу в покрытии": кредит за счет доверия к рынку

Между тем, в статье Wall Street Journal также писалось, что Broadcom использует свою кредитоспособность для завоевания доли на рынке AI-чипов, создавая новую модель финансирования, объединяющую производителей чипов, частное кредитование и спрос на AI-вычислительные ресурсы.

На прошлой неделе Broadcom, Apollo и Blackstone объявили о создании платформы "AI XPV" с начальной сделкой на 350 миллиардов долларов, предназначенной для финансирования расширения инфраструктуры AI Anthropic мощностью свыше 1 ГВт. Это одна из крупнейших сделок по специальным целевым компаниям (SPV) в сфере частного кредитования. Основной механизм — покупка чипов, сдача их в аренду Anthropic, а доходы от аренды служат погашением долга.

Структура долга включает три уровня: 600 миллионов долларов A1-облигаций с доходностью на 100 базисных пунктов выше госдолга; 24 миллиарда долларов A2-облигаций с доходностью 5,75%; 4,5 миллиарда долларов субординированных облигаций с доходностью до 8,5%, не подкрепленных Broadcom. Также есть 800 миллионов долларов в виде доли в капитале. Ключ к низкой стоимости финансирования — гарантия "разницы в покрытии" от Broadcom: если Anthropic не выполнит обязательства и выручка от продажи чипов не покроет долг, Broadcom компенсирует убытки инвесторам A1 и A2.

В марте этого года CEO Broadcom Хок Е Тан осторожно относился к использованию баланса компании для таких гарантий, но затем изменил позицию. Его решение было вызвано тем, что NVIDIA использует аналогичные схемы для ускорения продаж чипов, и Broadcom не может отставать в конкуренции за AI-чипы. Он назвал это "первой сделкой из множества будущих" и планирует к 2028 году через платформу обеспечить финансирование более 20 ГВт AI-вычислительных мощностей, что может означать закупки чипов на сумму до 7 триллионов долларов.

Защитный вал NVIDIA: экосистема CUDA и "тюрьма Дженсена"

Несмотря на давление со стороны Google и Broadcom, позиции NVIDIA остаются достаточно устойчивыми. Более 90% рынка AI-чипов защищены мощной экосистемой — взаимосвязанным оборудованием и удобной платформой программирования CUDA.

Сообщается, что некоторые новые облачные провайдеры опасаются, что отклонение от полного стека оборудования NVIDIA может привести к потере квот на чипы, что в отрасли называют "тюрьмой Дженсена". Партнер Bessemer Venture Partners Адам Фишер отметил:

"Не все облачные провайдеры NVIDIA так воспринимают, некоторые говорят, что NVIDIA дает им все необходимое, но есть и те, кто очень хочет альтернативы, и не могут ее получить."

Генеральный директор NVIDIA Дженсен Ху в ответ на вызовы конкурентов заявил, что NVIDIA обладает значительным преимуществом перед Google и другими производителями ASIC, и усомнился в стоимости TPU: "Я очень хочу услышать, чтобы они доказали, что TPU дешевле, — по моему мнению, это бессмысленно." Он также подчеркнул, что Anthropic — единственный важный внешний клиент Google TPU.

Однако главный инженер Google по AI инфраструктуре Амин Вахдат выразил иное мнение. Он заявил, что не сосредоточен на противостоянии с NVIDIA или кем-либо еще, поскольку NVIDIA — и конкурент, и важный партнер, так как дата-центры Google также используют GPU NVIDIA. "Для меня и для нашей компании это не нулевая сумма, спрос на рынке достаточно велик."

Триллионные инвестиции создают новые модели финансирования

Вышеописанные инициативы Google и Broadcom отражают общий тренд — стремительный рост спроса на финансирование AI-инфраструктуры.

По прогнозам Morgan Stanley, объем финансирования рынка AI в США достигнет 400 миллиардов долларов и может превысить 1 триллион долларов к 2028 году, чтобы покрыть ожидаемые капитальные расходы в размере около 1,8 триллиона долларов за ближайшие два года. Традиционные банки испытывают значительные трудности с поглощением такого объема долгов, связанных с AI, и частное кредитование становится важной альтернативой.

В этом месяце Google объявил о планах привлечь 85 миллиардов долларов через выпуск акций для поддержки развития AI-инфраструктуры. Среди недавних примеров — сделка Meta по созданию SPV на 27,3 миллиарда долларов для проекта Hyperion в Луизиане, при участии Blue Owl и Morgan Stanley, с поддержкой Meta; а также выпуск облигаций на 10 миллиардов долларов в канадском рынке, что стало крупнейшей по объему сделкой в истории канадских облигаций.

Для Anthropic это сигнал о переходе к самостоятельному обеспечению вычислительных мощностей и отказе от зависимости от Google или Amazon. Wall Street Journal отмечает, что по информации The Information, Anthropic договорилась с Google о гарантии аренды пяти своих дата-центров, что обеспечивает физическое пространство для установки чипов.

Эта серия инициатив свидетельствует о том, что в борьбе за AI-вычислительные мощности интересы производителей чипов, технологических гигантов и частных инвесторов объединяются с беспрецедентной скоростью и глубиной, а модель "финансовых гарантий за долю рынка", созданная NVIDIA, становится новым стандартом всей отрасли.