Galaxy：Все еще ли существует «четырехлетний цикл» Биткоина? Где находится дно этого цикла?

Компиляция: Тао Чжу, Jinse Finance; автор: Алекс Торн, управляющий директор и руководитель исследований Galaxy Digital

Этот отчет показывает, что «четырехлетний цикл» биткоина, возможно, все еще существует, но амплитуда волатильности сокращается. Данные рынка и блокчейна свидетельствуют о том, что BTC еще не достиг дна, и в статье предложены несколько возможных сценариев достижения дна.

Введение

С момента появления биткоина прошло 17 лет, и его ценовое движение демонстрирует долгосрочные циклические колебания. Примерно каждые четыре года цена биткоина поднимается до впечатляющих максимумов, затем переживает болезненное падение до минимума, после чего начинает восстанавливаться. Эти циклы всегда были тесно связаны с событием халвинга, которое сокращает обычное предложение вдвое. Несмотря на то, что влияние халвинга постепенно ослабевает и многие предсказывают появление «суперцикла», исторические данные вновь подтверждают эффективность четырехлетнего цикла. В этом отчете рассматриваются эти колебания и одна из моделей, проходящая через всю современную историю биткоина: каждая волна становится менее резкой, чем предыдущая.

Пик октября 2025 года — самый спокойный в истории биткоина, и последующее падение также необычно мягкое. Если пик такой мягкий, стоит ли ожидать, что и конечный циклный минимум будет необычно плавным? Если да, то где примерно может находиться дно?

Этот отчет предполагает, что текущий спад еще не достиг дна, и предоставляет данные, подтверждающие это предположение. Данные также показывают, что более мягкий пик октября 2025 года может привести к более мелкому дну. Исторический опыт показывает, что базовое дно текущего спада может находиться в диапазоне от 40 000 до 46 000 долларов, и произойти до четвертого квартала 2026 года. (Этот базовый сценарий — лишь ориентир, реальные результаты могут значительно отличаться.)

Важно отметить, что этот отчет полностью опирается на рыночные и блокчейн-данные, а также на временной анализ. Предсказания о диапазоне циклического дна не используют и не зависят от оценки внешних событий (регуляторных, рыночных или геополитических), их времени или влияния.

Обзор четырехлетнего цикла биткоина

Каждый цикл биткоина начинается с предыдущего минимума, затем происходит халвинг, цена поднимается до максимума, после чего падает к следующему минимуму. Ниже представлены четыре цикла, включая текущий:

Текущий минимум еще не сформирован; его глубина и продолжительность основаны на данных, приведенных по состоянию на 9 июня 2026 года. Обратите внимание на два режима, на которых основан этот отчет: амплитуда колебаний в каждом цикле сокращается (с 85% до 84%, затем до 77%), и в истории в среднем примерно через 12-13 месяцев после пика появляется дно. Текущий цикл от последнего пика отделен всего 8 месяцами.

Поскольку пик октября 2025 года относительно предыдущих пиков был меньшим (на базе экспоненты), средняя цена, которую платят за токен (фактическая цена, или «базовая стоимость»), необычно близка к историческому максимуму: примерно 43,7% от предыдущего исторического максимума, тогда как в предыдущих циклах это обычно около трети или меньше. Это важный показатель: при завершении медвежьего рынка подобные распродажи завершались по более низким ценам в долларах, но в этот раз — по более высоким. Сравнение по временным рамкам, амплитуде и блокчейн-метрикам показывает, что текущий спад, вероятно, достигнет дна в диапазоне этих уровней:

Эти уровни и анализ в этом отчете показывают, что дно текущего цикла еще не достигнуто. Из наших индикаторов дна только немногие показывают отскок; по временной шкале текущий спад короче, чем в прошлых случаях; и при настоящем страхе базовая стоимость может даже снизиться. Наш вывод — четырехлетний цикл все еще существует, но амплитуда его стала меньше. Более спокойный пик поднял дно, но не исключил его.

Область анализа

В ценовых циклах практически невозможно точно определить вершину и дно заранее, но после их наступления это становится очевидным. Поэтому мы оцениваем, насколько часто и при каких условиях появлялись вершины и дна в прошлом. Для этого мы рассмотрели пять групп доказательств: оценка (по отношению к цене, которую платили держатели — выше или ниже?), фиксация прибыли (продавали ли держатели при росте или вынуждены были продавать при падении?), майнеры (выгодно ли майнить или давление на прибыль велико?), тренды (находится ли цена выше или ниже своей долгосрочной средней?) и рыночное настроение (жадность или страх?).

Применяя эти пять аспектов к текущему пику и дну, можно сделать четкие выводы: волатильность биткоина сокращается. Рост каждого пика становится меньше предыдущего, а последующие падения — тоже все менее глубокими. Если это явление «сжатия» амплитуды действительно существует и работает в обе стороны, оно может дать представление о предполагаемом циклическом минимуме текущего падения. На основе этого можно оценить возможное дно биткоина в текущем спаде.

Два конца текущего цикла

Этот анализ требует идентификации индикаторов и установления базовых линий для определения пика и дна цикла. Для каждого из них мы используем одинаковую шкалу: сравниваем с уровнями, достигнутыми в каждом из прошлых пиков и днов.

Отслеживание пика цикла

Пик действительно есть, но он самый спокойный за всю историю. В октябре максимум достигнут лишь двумя из 11 классических индикаторов раннего предупреждения, и они едва достигли своих минимальных значений в истории пиков. Самый важный показатель оценки — соотношение рыночной капитализации и реализованной стоимости (MVRV, то есть цена относительно средней цены, по которой держатели приобрели актив) — достиг максимумом всего 2,29, тогда как в предыдущие три пика это значение колебалось между 2,93 и 5,91. Все «жадные» индикаторы достигли исторически минимальных значений на пике цикла, а сигнал Pi, который точно предсказывал три предыдущих пика, в этот раз полностью отсутствует (что впервые в истории биткоина). Однако, по времени, пик оказался очень точным: он произошел через 1062 дня после предыдущего минимума, примерно в то же время, что и пики 2017 и 2021 годов. Неожиданно, настоящий ажиотаж начался еще за 18 месяцев до этого, примерно перед запуском американского спотового ETF на биткоин. После этого, даже когда энтузиазм снизился, цена продолжала расти. Сейчас это больше похоже на институциональные покупки, а не на безумие розничных инвесторов, вызывающее резкий рост цен.

Ниже приведена полная таблица индикаторов пика текущего цикла (от октябрьского максимума 2025 года).

Из 11 сигналов силы: два подтверждены, два частично подтверждены (пробиты хотя бы 85% свечей), семь не активированы. В подтвержденных сигналах (RSI и SOPR) они лишь немного превзошли свои самые слабые уровни 2021 года и достигли пиков в 2023 и 2024 годах, а не в октябре 2025. Важно, что, несмотря на своевременность цикла, сигнал Pi для пика не активирован (эти два индикатора обрабатываются отдельно, поскольку время — это календарный факт, а не показатель силы пика). «Предыдущие пики» — это диапазон между пиками 2013, 2017 и 2021 годов; порог — самый неактивный из них (пик 2021 года), то есть самый легкий для прорыва уровень свечи. «Пиковое значение цикла» — это экстремальные значения каждого индикатора в текущем цикле с указанием месяца их достижения. Внутренние показатели — резерв риска и соотношение Pi — — наши внутренние метрики.

Построение графика дна цикла

В ходе текущего падения из 13 сигналов дна только 4 появились, из них три — слабые (паника; трендовые индикаторы в нижней зоне; и первый пробой 200-недельной скользящей средней). Четвертый сигнал появился в начале июня — это первый майнерский сигнал: восстановление Hash Ribbons — пересечение скользящих средних хешрейта за 30 и 60 дней, когда после снижения хешрейт снова поднялся выше 60-дневной средней. Исторически этот сигнал обычно предвещает дно.

Все сильные сигналы, которые обычно появляются при достижении дна (цена ниже стоимости, накопленные убытки держателей, постоянные стоп-лоссы, глубокие распродажи), пока не проявились. Текущий спад — около -51%, что значительно ниже уровней -77% — -85%, характерных для завершения предыдущих циклов, и ниже -53% в середине 2021 года.

Но темп падения уже изменился. Если измерять по тому же моменту цикла (примерно через 8 месяцев после пика, около 242 дней), то недавний спад уже чуть ниже уровней 2013–2015 годов (–48%, тогда был отскок), и это уже не самый мелкий путь падения (большинство предыдущих циклов были короче). Падения в циклах 2017–2018 и 2021–2022 годов были значительно больше (около –68%). Согласно цикловым часам, окно для дна медвежьего рынка откроется только к концу 2026 года.

Каждая линия отслеживает падение цикла от пика до дна, начиная с нулевого дня. Примерно через 242 дня (показано пунктиром) текущий цикл (оранжевый, -51%) чуть ниже уровня циклов 2013–2015 годов (–48%). Это означает, что текущий цикл уже не самый короткий (большинство предыдущих падений были короче). В этих двух циклах падение было около –68%. Все эти циклы значительно выше текущего уровня (зеленая зона — уровни прошлых медвежьих рынков).

Ниже приведена полная таблица оценки дна текущего отката, основанная на ранее использованных индикаторах для определения дна цикла.

Из 13 целевых индикаторов 4 достигнуты, 2 приближаются, 7 еще не достигли.

Чтобы показать, насколько эти индикаторы характерны для дна, в таблице приведены даты их достижения в предыдущих циклах и сравнение с текущей ситуацией. Сравнивая эти 13 индикаторов с тремя предыдущими циклами, можно ясно увидеть их динамику. В каждом из прошлых медвежьих минимумов все 13 индикаторов достигали своих зон дна, единственное отличие — время их появления: некоторые появлялись раньше, некоторые — чуть позже. Сегодня только 4 индикатора достигли дна, и единственный связанный с майнерами — Hash Ribbon — появился недавно. (Стоит отметить, что в этом падении переворот Hash Ribbon, похоже, произошел раньше дна, а не с задержкой, как в предыдущих циклах. Это может быть связано с переходом майнеров на искусственный интеллект, что не наблюдалось в прошлых циклах.)

Предыдущие циклы показывают, насколько экстремальные значения каждого индикатора были ближе к дну (–) или позже (+) цены в этом цикле (в пределах 180 дней). Линия Hash Ribbon обозначает пересечение восстановления; цикл отслеживает пики через 12 месяцев после пика. Каждый индикатор достигал своих экстремальных значений в трех предыдущих днах, и сигнал — какой из них сработал раньше или позже. Дно этого цикла еще не наступило, поэтому текущая таблица показывает только, достигнута ли цена с октября 2025 года соответствующая отметка.

Диапазон волатильности цен сокращается

Прежде чем делать выводы, необходимо подчеркнуть очевидный факт, на основе которого построена вся остальная часть этого отчета: амплитуда волатильности цены биткоина сокращается с обеих сторон. Каждый пик снижается (MVRV — соответственно 5,91, 4,72, 2,93 и 2,29), а последующие минимумы растут (с 0,56 в 2015 году до 0,69 в 2018 и 0,75 в 2022). Другими словами, разница между переоценкой и недооценкой с каждым циклом уменьшается. Обвал цен подтверждает это: ранее падение составляло 85%, затем 84%, затем 77%, а в этом цикле — уже 51%.

На графике красная кривая показывает пики в цене, синяя — последующие минимумы, и их соотношение стоимости (MVRV) приближается к «справедливой стоимости» (1.0). Эти данные свидетельствуют о том, что текущий цикл, возможно, еще не достиг дна (пустой ромб — самый глубокий уровень, достигнутый до сих пор). Это описание модели цикла, но не гарантирует, что дно именно в этом диапазоне.

Пик охлаждается, а дно поднимается — это описание трех завершенных циклов, а не закономерность. Оно не доказывает, что следующий минимум будет очень мелким. Но оно позволяет задать точный вопрос и получить конкретный ответ: если дно похоже на предыдущие, то насколько падение доллара определяется силой пика?

Более спокойный пик поднимает дно

MVRV — это текущая цена, деленная на блокчейн-базу стоимости. Обратное — базовая стоимость — это отношение исторического максимума к пику MVRV. Чем ниже пик MVRV, тем ближе базовая стоимость к максимуму.

Поскольку октябрьский пик был самым спокойным (MVRV 2,29), базовая стоимость достигла 43,7% от исторического максимума (по сравнению с 34,2%, 21,2% и 16,9% в пиках 2021, 2017 и 2013 годов). Спокойный пик не снижает дно; наоборот, он приближает базовую стоимость к максимуму, повышая дно (при прочих равных условиях).

Доля базовой стоимости в историческом максимуме каждого цикла. Поскольку пики в каждом цикле были более плавными, эта доля постоянно растет и к 2025 году достигнет 44%. Надписи рядом с графиками показывают, как типичные формы дна в прошлом влияли на падение доллара в этом цикле.

Если предположить, что форма дна не изменится (то есть дно каждого цикла находится при одинаковом значении MVRV), то падение доллара в каждом цикле будет сокращаться, поскольку начальное значение базовой стоимости выше. Эта таблица показывает это без каких-либо прогнозов:

Каждая ячейка показывает падение цены от пика до дна, предполагая, что дно находится при соответствующем значении MVRV, и использует соотношение базовой стоимости этого цикла с пиковым значением. В каждом случае дно одинаковое; только степень спокойствия пика различна. Типичное дно прошлого (MVRV 0,70) означало падение на 88% в 2013 году, а в этом цикле — всего 69%. Это отделяет влияние пика; это простое арифметическое вычисление, а не утверждение, что спокойный пик ведет к более высокому дну.

Насколько далеко может опуститься дно ниже уровня привязки?

Дно измеряется не в процентах, а относительно двух ключевых точек: базовой стоимости и 200-недельной скользящей средней (200w MA). Вторая — это долгосрочная опора цены с момента появления биткоина. Оценки показывают, что в трех последних медвежьих циклах минимумы были значительно ниже этих уровней: в среднем примерно на 33% ниже базовой стоимости (в 2015 году — 44%), и примерно на 14% ниже 4-летней скользящей средней.

Обратите внимание на два момента. Во-первых, разрыв между ценой и базовой стоимостью сокращается в каждом цикле (–44%, –31%, –25%), что совпадает с тенденцией сжатия на пике. Во-вторых, текущая цена вообще не достигла этих уровней. Даже при падении на 51%, цена биткоина все еще на 14% выше базовой стоимости (в этом цикле она никогда не опускалась ниже нее) и всего на 1,5% ниже 4-летней скользящей средней. По стандартам прошлых днов, это еще не дно.

На графике показано расхождение между минимумами медвежьих циклов и базовой стоимостью (синяя) и 4-летней скользящей средней (фиолетовая). Прошлые минимумы были значительно ниже этих уровней. Текущая цена все еще выше базовой стоимости, чуть ниже 200-недельной скользящей средней, и разрыв между ними сокращается в каждом цикле.

Эти уровни совпадают с расчетами. Если перенести прошлые разрывы на текущие уровни, то они указывают на диапазон: падение на 25–44% относительно базовой стоимости — примерно 30 000–40 000 долларов, а разрыв с 4-летней скользящей — около 41 000–62 000 долларов. Это говорит о том, что реальное дно может находиться ниже текущей цены, но значительно выше прогнозируемых ранее уровней падения — 75–85%.

Где может находиться дно?

Если перевести эти оценки в цену, исходя из текущей стоимости в 53 000 долларов, то получим несколько сценариев, а не один конкретный. Начнем с среднего варианта.

Базовый сценарий — дно продолжит постепенно расти в каждом цикле, достигнув справедливой стоимости (MVRV 0,75–0,86), то есть в диапазоне 40 000–46 000 долларов. При большем падении, до уровней 2018/2022 годов (MVRV 0,56–0,70), цена будет около 30 000–37 000 долларов. При меньшем падении, с учетом стабильного спроса, цена останется около стоимости приобретения (MVRV 0,95–1,01), то есть примерно 51 000–54 000 долларов. И даже при достижении 4-летней средней (62 000 долларов), падение составит около 51%. (Это лишь ориентиры, реальные результаты могут значительно отличаться.)

Эти сценарии построены на графике, основанном на ценах. Базовая стоимость и растущая 4-летняя скользящая средняя (часто служащая линией поддержки в дне) значительно выше диапазона падения 75–85% (серый цвет, устаревший). Цветные полосы показывают, как формы дна в прошлом соответствовали уровням в долларах сегодня. Эти уровни основаны на предположении о формировании дна, а не о его точном наступлении. Это лишь ориентиры, реальные результаты могут отличаться.

Ключевое значение имеет влияние на старые правила. Падение на 75–85% (часто используемый показатель в прошлых циклах) приведет к цене 19 000–29 000 долларов. Но эта формула повторяет расчет по спокойному пику, применяя более глубокий процент к уже близкому к базовой стоимости пику, что обусловлено более спокойным пиком.

Базовая стоимость — это главный тренд на графике, и самый очевидный индикатор возможного сдвига дна. За последний год базовая стоимость выросла с примерно 47 000 до почти 56 000 долларов к концу 2025 года (рост на 20%), поскольку в этом цикле покупатели с более высокой ценой переустановили среднюю цену. Этот рост — основная причина, почему дно в этом цикле выше, чем по старым правилам. Но после этого цена снизилась примерно на 5%, до около 53 000 долларов, что привело к убыткам у некоторых токенов, истекающих в 2024–2025 годах. В конце 2026 года важным фактором станет соотношение текущей цены и базовой стоимости: спокойное снижение стабилизирует его около 40 000 долларов, а паника может снизить еще сильнее, подтолкнув рынок вниз.

Ключевой момент: дно может сместиться

Базовая стоимость обладает рефлексивностью. Она выглядит как дно, но формируется на основе последних сделок с токенами. В случае сильных распродаж токены продаются с убытками, что снижает среднюю цену, и дно «следует» за ценой вниз, а не остается стабильным.

Это главный риск при предположении о высоком дне. Запас прочности очень тонкий: текущая цена всего на 14% выше базовой стоимости (MVRV 1,14), и за весь цикл она никогда не опускалась ниже нее. Если распродажа снизит базовую стоимость на 10%, 20% или 30%, то типичное дно может опуститься с примерно 40 000 долларов до 36 000, 32 000 или 28 000 долларов, возвращаясь к нормальным историческим диапазонам.

Если оставить форму дна неизменной и допустить снижение базовой стоимости во время распродаж, то предполагаемое дно может снизиться с около 40 000 до примерно 28 000 долларов, возвращаясь в нормальный диапазон (янтарная зона). Спокойное снижение подняло дно; настоящий панический спад может вернуть часть роста.

Стойкие покупки через спотовый ETF и корпоративные облигации, которые в прошлых циклах отсутствовали, могут поддержать дно, но также и усилить падение. Благодаря каналам привлечения капитала, компании, выпускающие корпоративные облигации (DAT), и ETF-фонды склонны покупать на пике, а не на дне, и в 2026 году поток средств в ETF был чисто отрицательным. В случае сильных распродаж фонды могут вынужденно продавать, а не покупать. В 2022 году произошла крупнейшая в истории криптовалют принудительная распродажа, но итоговое падение составило всего 77%. Поэтому «низкий уровень кредитного плеча» — не обязательно весомый аргумент. (Это лишь вспомогательные доводы, а не основная аргументация.)

Более низкий уровень поддержки и риск его разрушения во время паники — две стороны одного механизма: в этом цикле базовая стоимость выше, и при настоящем капитуляционном движении она может снизиться. Поэтому мы рассматриваем диапазон, а не конкретное число.

Общий анализ: данные указывают на глубину коррекции

Наш анализ ясно показывает, насколько велика и как долго может продолжаться коррекция.

Более спокойная форма пика повысила ценовой базис до 43,7% от исторического максимума, поэтому для любой формы дна долларовое падение будет мягче, чем в предыдущих циклах. Мы считаем, что правило «биткоин падал на 75–85%, значит дно около 19 000–29 000 долларов» уже не актуально и не может служить основанием для определения дна. Даже при падениях, сопоставимых с прошлым, снижение будет значительно выше. Поэтому, даже при более сильной коррекции, мы ожидаем дно в районе 40 000 долларов.

По сравнению с историческими данными и индикаторами, дно еще не достигнуто. Из 13 индикаторов дна только 4 показывают сигналы, а текущий спад длится около 8 месяцев, тогда как в прошлом для достижения дна обычно требовалось 12–13 месяцев (и базовая стоимость тоже может снизиться).

Если сигналы глубокой коррекции (цена ниже базовой стоимости, накопленные убытки, постоянные стоп-лоссы, пробой и удержание 4-летней скользящей средней, глубокий медвежий спад) начнут разворачиваться при ценах значительно выше старых уровней, это укажет на реальное сжатие рынка с обеих сторон. И наоборот, если произойдет полный крах, спокойное пиковое состояние лишь отсрочит боль, а не уменьшит ее. В любом случае, расчет базовой стоимости показывает, что начальная точка для оценки дна значительно выше, чем предполагали старые четырехлетние правила.

Общий вывод: данные предсказывают глубину коррекции

Наши выводы однозначны: глубина и продолжительность коррекции. Более мягкая форма пика повысила ценовой базис до 43,7% от максимума, и для любой формы дна долларовое падение будет мягче, чем в прошлых циклах. Мы считаем, что правило «биткоин падал на 75–85%, значит дно около 19 000–29 000 долларов» уже не актуально, и не может служить основанием для определения дна. Даже при падениях, сопоставимых с прошлым, снижение будет значительно выше. Поэтому, даже при более сильной коррекции, мы ожидаем дно в районе 40 000 долларов.

По сравнению с историческими данными и индикаторами, дно еще не достигнуто. Из 13 индикаторов дна только 4 показывают сигналы, а текущий спад длится около 8 месяцев, тогда как в прошлом для достижения дна обычно требовалось 12–13 месяцев (и базовая стоимость тоже может снизиться).

Если сигналы глубокой коррекции (цена ниже базовой стоимости, накопленные убытки, постоянные стоп-лоссы, пробой и удержание 4-летней скользящей средней, глубокий медвежий спад) начнут разворачиваться при ценах значительно выше старых уровней, это укажет на реальное сжатие рынка с обеих сторон. И наоборот, если произойдет полный крах, спокойное пиковое состояние лишь отсрочит боль, а не уменьшит ее. В любом случае, расчет базовой стоимости показывает, что начальная точка для оценки дна значительно выше, чем предполагали старые четырехлетние правила.

Это описательное исследование, целью которого является изучение влияния спокойных пиков на расчет дна цикла, а не предсказание направления цены или целевых уровней. Мы используем исторические данные для сравнения текущего отката с текущей базовой стоимостью (которая тоже меняется) и делаем аналогии.

Приложение А: Галерея графиков

Мы подготовили множество вспомогательных графиков, сгруппированных по темам. Первая группа — обзор циклов; вторая — подробное описание полного набора дна, анализируя по одному индикатору. На каждом графике показан диапазон, достигнутый этим индикатором в 2015, 2018 и 2022 годах, а оранжевым отмечены последние значения.

Графики по циклам

Цены и вершины циклов. Полная история цен биткоина (по логарифмической шкале), где красным обозначены пики трех прошлых циклов, оранжевым — октябрьский пик 2025 года.

Цены и дна циклов. Тот же исторический диапазон, с отметками ключевых минимумов: дна медвежьих рынков 2015, 2018 и 2022 годов (красные), а также падений во время COVID-19 и середины 2021 года (серый).

Цикловые часы. Показано, сколько дней прошло от предыдущего минимума (круг) и халвинга (квадрат) до пика. Октябрь 2025 года попадает в диапазон исторических циклов.

Рынок рано охвачен ажиотажем. Пиковое значение оценки в этом цикле произошло в начале 2024 года, примерно перед запуском ETF, и после этого цена выросла еще примерно на 70%, достигнув пика в октябре 2025.

Незадействованные сигналы. Пиковое значение Pi в течение нескольких дней (отмечено звездочкой) было зафиксировано в 2013, 2017 и 2021 годах. В этом цикле сигналы так и не сработали (это впервые в истории).

Проверочный список для определения дна, анализ по индикаторам

MVRV (соотношение рыночной капитализации и реализованной стоимости). В прошлых минимумах оно было значительно ниже 1,0; в этом цикле — 1,14.

NUPL (не реализованный прибыль/убыток). В прошлых минимумах оно было отрицательным (убытки); сейчас — положительным.

MVRV Z-Score. Стандартизированная версия MVRV. В прошлых днах оно было очень отрицательным; в этом цикле — положительным.

Мейерлумножитель. Цена, деленная на 200-дневную скользящую среднюю. Вблизи дна тренда.

Цена по сравнению с 4-летней скользящей средней. В этом цикле цена впервые опустилась ниже этой линии поддержки.

SOPR (коэффициент прибыли потраченных монет). В прошлых днах он был ниже 1,0 на несколько месяцев (стоп-лоссы); в этом цикле — чуть ниже 1,0.

Реализованный чистый прибыль/убыток. Высокие пики убытков еще не достигнуты.

Пуэль-коэффициент. Давление на доходы майнеров. В прошлых циклах — 0,30–0,41; в этом — около 0,44.

Hash Ribbons. Мощность майнинга. Ниже 1,0 — майнеры сдаются; к 2026 году — уже давно ниже этого уровня.

Страх и жадность. Наш уникальный индекс настроений 0–100 показывает, что в этом падении страх был сильнее, чем обычно. Это единственный показатель, достигший дна.

Приложение В: Глоссарий

Цикл биткоина. Около каждых четырех лет происходит волна роста, за которой следует резкое падение, и затем долгий период восстановления. Обычно цикл начинается с халвинга.

Халвинг. Каждые четыре года скорость генерации новых биткоинов сокращается вдвое. Это фиксированный механизм протокола, служащий якорем цикла.

Исторический максимум (ATH). Самая высокая цена закрытия за всю историю биткоина. В этом цикле — 6 октября 2025 года — $124,824.

Откат. Процентное снижение цены от пика.

Базовая стоимость, или реализованная цена. Средняя цена, по которой держатели приобрели актив. Технически — цена последней сделки каждого биткоина, деленная на их количество. Это важный ориентир в отчете.

Рыночная капитализация. Общая стоимость всех биткоинов по текущей цене.

Реализованная рыночная капитализация. Общая стоимость всех биткоинов по их последней сделке.

Коэффициент MVRV. Рыночная капитализация, деленная на реализованную. Или цена, деленная на базовую стоимость. Высокий — в плюсе; низкий — в минусе.

Z-Score MVRV. Стандартизация разницы между рыночной и реализованной капитализацией.

NUPL (чистая нереализованная прибыль). Процент прибыли, не реализованной в текущий момент.

SOPR. Средний коэффициент прибыли по сделкам за определенный период.

Мейерлумножитель. Цена, деленная на 200-дневную скользящую среднюю.

200-дневная/200-недельная скользящая средняя. Средняя цена за 200 дней или 200 недель.

Пуэль-коэффициент. Отношение доходов майнеров к их средней стоимости за год.

Риск резервов. Индикатор доверия долгосрочных держателей.

Pi-пик. Срабатывает при пересечении 111-дневной скользящей средней с 350-дневной в два раза выше.

Hash Ribbons. Пересечение скользящих средних хешрейта за 30 и 60 дней.

Индекс страха и жадности. 0–100, основанный на данных блокчейна, деривативах и потоках капитала.

RSI. Индекс относительной силы, колеблется от 0 до 100.

Цикловые часы. Количество дней с начала цикла до пика или дна.

Рефлексивность. Концепция, предложенная Джорджем Соросом, — показатели сами по себе влияют на цену.