SEC официально предлагает отменить 20-летние ключевые правила, препятствующие токенизации американских акций, и эти препятствия исчезают!

12 июня 2026 года — одно из самых важных регуляторных сообщений. Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) официально предлагает отменить две ключевые нормы в рамках «Регламента национальной системы рынка» (Reg NMS) — статью 611 (правило пересечения сделок) и статью 610(e) (ограничения на блокировку/перекрестные рынки).
Это считается системным устранением крупнейших структурных препятствий для торговли токенизированными американскими акциями в сфере DeFi.

一、 Почему эти два правила считаются «самыми большими препятствиями»?

Чтобы понять значение этой реформы, нужно сначала понять, как эти правила мешали развитию токенизированных акций:

Статья 611 (правило пересечения сделок):
Требует, чтобы все торговые центры при исполнении сделок ссылались и соблюдали «Национальную лучшую цену покупки-продажи» (NBBO), не допуская сделок по цене хуже, чем предложенная на других биржах.
Однако в DeFi автоматизированные маркет-мейкеры (AMM) осуществляют сделки на основе цен в пуле ликвидности и механизма скольжения (slippage), не умеют маршрутизировать межрынковые ордера и не могут при наличии лучших цен на других биржах приостанавливать сделки. Любой пул ликвидности токенизированных американских акций постоянно нарушает это правило.

Статья 610(e) (ограничения на блокировку/перекрестные рынки):
Требует, чтобы торговые платформы и Национальная ассоциация ценных бумаг разрабатывали правила, предотвращающие неправильное отображение блокирующих или перекрестных котировок, для поддержания порядка на рынке и защиты цен.

Проще говоря,
Эти правила были созданы в 2005 году для традиционной централизованной системы «статичных котировок». В то время как DeFi AMM использует «динамическое ценообразование», между ними существует фундаментальный конфликт.
Как указано в письменных свидетельствах Kimmey Labs и Plume, поданных в SEC в марте 2026 года: статья 611 «защищает фиксированные статичные котировки, несовместимые с динамическим автоматизированным маркет-мейкингом».

二、 Почему SEC действует именно сейчас?
Этот проект не является изолированным, а является ключевым элементом серии регуляторных реформ SEC в 2026 году:

Создание механизма регулирования:
11 марта 2026 года SEC и CFTC подписали Меморандум о взаимопонимании по координации в области совместного регулирования, официально запустив «Совместный проект по крипто» (Joint Project Crypto), положив конец многолетней «территориальной борьбе» двух ведомств.
17 марта SEC выпустила знаковый документ, впервые систематизировав пять категорий классификации криптоактивов.

Переход от «применения закона к регулированию» к «предварительным правилам»:
Глава SEC Гэри Генслер ясно заявил, что существующие правила за последние двадцать лет не смогли повысить эффективность рынка, а только увеличили издержки и ограничили развитие рыночной структуры.
Этот проект направлен на упрощение структуры рынка, снижение издержек и создание условий для конкуренции и инноваций, формирующих будущее американского рынка акций.

Комплексное продвижение сопутствующих реформ:
Всего несколько дней назад (9 июня 2026 года) SEC предложила масштабную реформу «регистрации на полке», планируя значительно снизить пороги эмиссии и упростить доступ к форме S-3.
Это завершает цепочку политики «эмиссия — торговля» в рамках отмены правил токенизации акций.

三、 Что произойдет после отмены? — Возможности и вызовы

Возможности:

Получение доступа DeFi AMM
Если правило будет отменено, его заменит принцип «обязанность наилучшего исполнения» — рамочная концепция, основанная на брокерском уровне, совместимая с моделью автоматизированных маркет-мейкеров.
Это означает, что платформы DeFi типа Uniswap смогут напрямую торговать токенизированными американскими акциями.

Структурное обновление традиционного рынка
NASDAQ и NYSE уже сделали первые шаги.
В марте 2026 года SEC одобрила изменение правил NASDAQ, позволяющее торговать ценными бумагами в токенизированной форме; ранее в этом месяце аналогичное предложение было одобрено NYSE.
Токенизированные и традиционные акции будут использовать один и тот же CUSIP, торговаться в одном ордербуке, иметь одинаковый приоритет исполнения и осуществлять T+1 расчет через DTC.

Открытие канала для входа институциональных инвестиций
Данные State Street показывают, что токенизация реальных активов уже составляет около 2% от средних инвестиционных портфелей финансовых институтов, и ожидается, что за три года этот показатель достигнет 5%.

Все еще остаются вызовы:

Токенизированные акции по-прежнему считаются ценными бумагами
В заявлении SEC о токенизированных ценных бумагах от января 2026 года ясно указано, что токенизация не меняет правовой статус актива, и требования по регистрации, раскрытию информации и противодействию мошенничеству по-прежнему применимы.

Практические барьеры по клирингу, расчетам и регистрации торговых площадок остаются
Руководство по исследованиям отмечает, что это только первый шаг в рамках «программных мер» SEC по крипто — сначала через отмену правил устранить самые сложные структурные препятствия, а затем с помощью «инновационных исключений» решить вопросы регистрации торговых площадок.

Таймлайн
Общественное обсуждение этого проекта продлится 60 дней, и SEC планирует окончательное решение в первом квартале 2027 года. В конечном итоге правила могут быть изменены.

四、 Перспективы
Это системная перестройка, переход от «разрешения токенизации» к «определению порядка на цепочке» и регулированию.

Ключевой сигнал, который посылает SEC:
Путь к соблюдению правил становится яснее: больше не через правоохранительные меры «черчения красных линий», а через активное обновление устаревших правил, не соответствующих развитию технологий.

Интеграция традиционных финансов и децентрализованных финансов:
Больше не «замена» или «свержение», а «взаимное движение». Внедрение цепочной расчетной системы для традиционных бирж и легализация DeFi — идет параллельно.

Триллионный рынок токенизированных активов открывается: по прогнозам Boston Consulting Group, к 2030 году глобальная рыночная капитализация токенизированных ценных бумаг достигнет как минимум 16 триллионов долларов.

Для участников рынка:
Самое большое регуляторное неопределенность исчезает, но издержки соблюдения правил и технологическая реализация станут новыми барьерами. Следующие 12-18 месяцев — ключевой период для наблюдения за тем, какие проекты смогут реально превратить регуляторные преимущества в продукты и ликвидность.

Настоятельное заявление:
Материал взят из официальных СМИ/новостей сети, подготовлен на основе открытых данных, предназначен только для ознакомления, не является инвестиционной рекомендацией. Читателям строго рекомендуется соблюдать законы и нормативы своей страны. Этот материал не представляет собой инвестиционных советов. Вся предоставленная информация — только для справки. Не гарантируется точность, актуальность, полнота и своевременность информации. Любые действия, основанные на этой информации, осуществляются на риск пользователя.